Поворотная неделя. Почему рынки поверили в конец роста ставок и насколько это оправданно
The Bell
Прошлая неделя благодаря снижению ставок стала лучшей для рынков за многие месяцы. Однако не все аналитики западных инвестбанков разделяют оптимизм по поводу конца цикла роста ставок. Рассказываем, какие сектора и компании американского рынка, по их мнению, сейчас выглядят привлекательно.
Что случилось
Доходности трежерис на прошлой неделе резко упали: например, доходности 30-летних бумаг в среду—пятницу — сразу на 40 б. п. Это самое сильное с начала пандемии трехдневное снижение доходностей. По версии аналитиков Bank of America (BofA) у падения три причины:
1. Рынки обратили внимание на голубиные комментарии Пауэлла после объявления решения ФРС о сохранении ставок. Ключевыми были слова Пауэлла о «более жестких финансовых и кредитных условиях». Добавление слово «финансовых» указывает на то, что ФРС считает, что недавний рост доходности облигаций сделает за центробанк часть его работы.
Рынок воспринял это как сильный сигнал о том, что ФРС закончила с циклом роста ставок и не собирается поднимать ставку в декабре. Рынки фьючерсов теперь закладывают с 90,7%-ной вероятностью сохранение ставок в декабре. Рынки интерпретировали слова Пауэлла как сигнал о том, что ФРС может перейти к снижению ставок уже в начале следующего года, отмечают стратеги Morgan Stanley (MS).
Рынок также посчитал, что явное упоминание Пауэллом сильных данных по экономике в третьем квартале, а не на более длинном горизонте, предполагает, что ФРС ожидает более слабых данных в будущем. Пауэлл также дистанцировался от ястребиного dot plot, вышедшего в сентябре. О том, как он изменил настроения на рынках, мы рассказывали здесь. О том, почему историческое падение трежерис продолжалось еще несколько недель после выхода dot plot, мы писали тут.
2. Более слабые, чем ожидалось, макроэкономические данные: в пятницу стало известно, что экономика США создала только 150 тысяч новых рабочих мест, что оказалось меньше прогнозов (180 тысяч). Безработица выросла до 3,9%, почти что до максимума за последние два года.
Вышедшие в тот же день данные по октябрьским PMI также оказались хуже ожиданий: ISM Manufacturing PMI снизился до трехмесячного минимума в 46,7 пункта с 10-месячного максимума в 49 и против ожиданий в 49 пунктов. Non-manufacturing PMI упал до минимальных за пять месяцев 51,8 против прогнозов в 53.
3. Минфин США удивил рынки более низким, чем ожидалось, объемом рефинансирования в ноябре 2023-го — январе 2024-го. Как отмечают в BofA, опасения по поводу роста предложения трежерис были одной из причин роста доходностей в последние месяцы. Новый план выпуска стал для рынков «облегчением». О том, как рынки и традиционные покупатели трежерис стали опасаться фискального дефицита, мы писали тут. План Минфина указывает на повышенную чувствительность к рыночным условиям и более высоким ставкам.
В результате падение доходностей стало главной причиной крупного «ралли», произошедшего на прошлой неделе на рынках акций, отмечают в MS. S&P 500 и Nasdaq 100 показали сильнейший недельный рост с ноября 2022-го (на 5,9% и 6,5% соответственно) после падения в зону коррекции (снижения на 10% с июльских максимумов), развивающиеся рынки — с июля, европейские акции — с марта. Некоторые комментаторы, основываясь на реакции рынка, уже успели назвать неделю «поворотной» (pivotal), указывая на то, что после трех месяцев коррекции рынки могут снова начать расти. Текущую неделю они могут закрыть почти с нулевой динамикой.
