«Линчеватели облигаций» вернулись. Могут ли рынки снова заставить политиков быть ответственными
The Bell
В прошлом выпуске рассылки мы рассказывали о том, как политика может влиять на рынки, в этом рассмотрим, как рынки могут заставить политиков проводить более ответственную экономическую политику. Сейчас в центре внимания рынков — фискальный дефицит в США и некоторых других развитых странах, раздутый во время пандемии и увеличиваемый за счет трат на энергопереход и других статей расходов. Альтернатива в виде сокращения расходов может ударить по экономике и снизить шансы политиков переизбраться. Рассказываем, какие сценарии для экономик и рынков видят аналитики западных инвестбанков и как к этому можно подготовить портфель.
Как рынки влияют на развивающиеся страны
Рост процентных ставок уже напрямую влияет на экономическую политику в развивающихся странах: инвесторы все больше требуют от властей ортодоксальных мер по улучшению ситуации в экономике, в том числе жесткой фискальной дисциплины, ограниченного вмешательства в экономику и простых правил движения капитала.
Эти меры всегда были важны для инвесторов в развивающиеся рынки, многие из которых подвержены рискам девальвации валюты и даже дефолта. Но впервые за почти два десятилетия инвесторы могут быть уверены, что их голоса будут услышаны, пишет Bloomberg. Когда на развитых рынках ставки приближаются к 5%, которые сейчас можно зафиксировать и в 10-летних трежерис, у инвесторов появляется гораздо больше альтернатив.
В этих условиях властям придется проводить реформы, чтобы убедить инвесторов остаться. Далеко ходить за примерами не нужно.
- Под давлением рынков новый президент Нигерии в этом году уволил главу центробанка (ЦБ) и девальвировал валюту.
- Президент Турции Реджеп Эрдоган после победы на выборах наконец отошел от продвижения снижения ставок и, согласно общему мнению, назначил компетентных специалистов руководить ЦБ. Экономическая команда Эрдогана перешла к росту ставок и отошла от политики «прожигания» резервов.
- Во многих развивающихся странах происходит нечто похожее: в Колумбии, где в прошлом году президентом стал Густаво Петро, обещавший запретить добычу нефти и металлов и поднять налоги, в Египте и даже — в некоторой степени — в Аргентине, вечном рыночном изгое, правительства отходят от неортодоксальной экономической политики, пишет агентство. Об экономической программе главного претендента на пост президента Аргентины, где в это воскресенье проходят президентские выборы на фоне годовой инфляции в 140%, мы рассказываем здесь.
Все это дало повод заговорить о появлении на рынках новой силы — так называемых «линчевателях облигаций». Они становятся все более влиятельными и на развитых рынках. Например, в прошлом году именно из-за действий инвесторов премьер Великобритании Лиз Трасс лишилась своего поста спустя 44 дня, поплатившись за свои необдуманные экономические меры — мы писали об этом тут.
Кто такие «линчеватели облигаций»
Этот термин был придуман экономистом Эдом Ярдени, который провел четверть века на Уолл-стрит, работая в Deutsche Bank, Prudential Securities, EF Hutton и других компаниях. Сейчас он руководит собственной консалтинговой фирмой — на ее исследования мы иногда ссылаемся. В 1983 году он писал о том, что «если фискальные и монетарные власти не будут регулировать экономику, то это будут делать рынки облигаций».
Идея Ярдени, которая работает до сих пор: если государство ведет неразумную политику, инвесторы продают облигации, делая стоимость заимствования более высокой. Это, в свою очередь, может заставить государство одуматься, сократить расходы и дефицит, так как занимать по более высоким ставкам становится все труднее. В момент выхода статьи Ярдени доходность 10-летних трежерис составляла 11,5%, а еще спустя год она выросла почти до 14%.
