Операция по спасению VK, Кипр для айтишников и вебинар о будущем ИИ

Тема выпуска — как VK оказалась на грани банкротства

VК с 2022 года стабильно входит в топ самых убыточных российских компаний. Помочь компании выбраться из финансовой ямы должна была прошлогодняя блокировка YouTube, ведь именно VK должна была заменить американскую платформу. Но что-то пошло не так. На этой неделе VK поразила рынок своими прошлогодними результатами: за позитивными цифрами из пресс-релиза скрывались почти 100 млрд рублей годового убытка и новость о выпуске новых акций объемом в полтора раза больше текущей капитализации компании. Эта допэмиссия должна спасти VK от банкротства, но кому повезет выступить в роли спасателя — пока непонятно.

Убытки и долги

Вот какие результаты VK показала в отчетности за 2024 год:

• Выручка группы выросла на 23%, со 120 до 147,6 млрд рублей. Основной доход группе традиционно принесла онлайн-реклама: сегмент вырос на 20%, до 96,1 млрд рублей. Но выручка от видеорекламы у компании, которая должна была заменить своим сервисом YouTube, составила всего 3,9 млрд. На этом почти все хорошие новости заканчиваются.
• Чистый убыток VK в прошлом году вырос почти втрое — с 34 до 94,9 млрд рублей, а долговая нагрузка — в полтора раза, до 174 млрд рублей. Соотношение долга к капиталу компании (отражает уровень ее финансового риска) на конец года составило 6,4 — это очень много. Для сравнения, в среднем по отрасли в США эта цифра составляет 0,19, а у Meta она равна 0,16.
• Кроме того, VK предупредила, что допустила нарушение кредитных договоров сразу с несколькими банками, но пока не ожидает от них требований погасить долги. К концу 2024 года у VK образовался отрицательный оборотный капитал в 113,5 млрд рублей (то есть сумма краткосрочных обязательств превысила сумму оборотных активов). В 2023 году этот показатель был положительным — и составлял 3,9 млрд рублей.
• Основной бизнес VK тоже тратит больше, чем зарабатывает: выручка сегмента соцсетей и медиаконтента составила 104 млрд рублей, а операционные расходы — 105,6 млрд. В 2023 году этот сегмент был в плюсе: на 85 млрд рублей выручки приходилось 79 млрд расходов. На медиаконтент и вознаграждения партнерам VK в прошлом году потратила почти 53 млрд рублей против 40 млрд в 2023-м.
• Расходы на персонал группы тоже ощутимо выросли — с 52 млрд до 67 млрд рублей в 2024 году. И это при том, что в прошлом году в компании шли тихие, но масштабные сокращения (рост расходов по этой статье может быть связан в том числе с выплатой компенсаций уволенным).

О том, как VK в последние годы тратила огромные деньги на контент и все больше залезала в долги, пытаясь построить русский YouTube, мы рассказывали в конце прошлого года в большом расследовании.

Откуда еще взялись убытки

Больше 50 млрд рублей из 174 млрд убытка компания отразила как переоценку неких финансовых инструментов и обесценение гудвила.

В частности, компания признала обесценение гудвила «Дзена» на 11 млрд рублей — его стоимость в отчетности снизилась с 28 млрд в 2023 году до 17 млрд в 2024-м. Переоценку VK объяснила «сложными рыночными условиями, сложившимися в результате нестабильной геополитической ситуации начиная с 2022 года». Из-за этого группе пришлось уменьшить свои прогнозы в отношении денежных потоков «Дзена».

Еще 38 млрд убытка — это резерв, который компания сформировала из-за недополученных денег за проданные компании. Аналитики считают, что речь идет о сделке по продаже самого успешного игрового подразделения VK — My.Games.

В 2022 году компания объявила, что продала My.Games инвестору Александру Чачаве за $642 млн. Сделка, возможно, была вынужденной: My.Games была основным источником валютной выручки для компании, а санкции против главы VK Владимира Кириенко (сын первого замглавы администрации президента Сергея Кириенко) угрожали работе игрового подразделения.

В «Совкомбанк Инвестициях» подсчитали, что новый владелец My.Games с момента покупки выплатил только примерно треть от суммы сделки, поэтому VK пришлось начислить резервы. В чем проблема с оплатой — неясно. В VK отказались от комментариев по этой теме, Чачава попросил адресовать вопрос об отчетности VK самой компании.

Как будут спасать

Цена спасения VK оказалась близка к сумме, которую государство решило потратить на спасение всей российской угольной отрасли: 115 млрд рублей против 150.

Спасать VK будут за счет допэмиссии — объем выпуска новых акций составит те самые 115 млрд рублей. Допэмиссия пройдет по цене 326 рублей за бумагу — на 6% выше текущей рыночной, отмечает БКС. У действующих акционеров будет право преимущественного выкупа пропорционально их долям.

В результате допэмиссии доли тех акционеров, которые не воспользуются преимущественным правом выкупа (то есть не захотят вкладывать еще больше в глубоко убыточную компанию, которая за три года подешевела втрое), будут размыты, уменьшившись примерно в 2,5 раза. Те акции, которые останутся невостребованными действующими акционерами, будут выкуплены по закрытой подписке сторонним покупателем. Кто может им стать, в компании не раскрывают.

Структура акционеров VK устроена сложно: у компании есть обыкновенные акции, дающие право на один голос, и акции класса A, дающие право на 25 голосов. За счет акций класса A 57,3% голосов в VK принадлежит компании «МФ технологии», 90% акций которой поровну делят «Газпром» и структуры Юрия Ковальчука, а 10% принадлежит госкорпорации «Ростех». Но экономические доли распределяются совсем по-другому: 53% акций VK торгуются на бирже (и частным инвесторам остается только посочувствовать), 25,7% принадлежат менеджменту, 9,5% — китайской Alibaba, 7% — китайской Tencent и всего 4,8% — «МФ Технологиям».

По мнению трех собеседников на рынке, спасать VK могут обязать Газпромбанк, также принадлежащий структурам Ковальчука и «Газпрому». Но с таким же успехом поручить эту миссию Кремль может любой другой государственной или олигархической структуре. Кто станет новым крупным акционером VK — в целом не так важно: стратегические решения в компании продолжат приниматься в кабинете отца ее гендиректора — Сергея Кириенко.

На биржу дважды

Поправить свое финансовое положение VK также попытается за счет IPO одного из своих подразделений. В планах у компании вывести на Мосбиржу VK Tech, в которую собраны все b2b-бизнесы группы — облачные сервисы, корпоративный софт VK WorkSpace и VK Teams, сервис для учета налогов и дата-сервисы для бизнеса. Для VK это небольшой, но хорошо растущий бизнес, который, в отличие от соцсетей и медиплатформ, не приносит огромных убытков.

За 2024 год VK Tech заработал 13,6 млрд рублей, что на 42% больше по сравнению с 2023 годом, но все равно составляет пока лишь 9% от общей выручки. При расходах в 9,6 млрд рублей скорректированная EBITDA VK Tech составила 3,9 млрд рублей.

Собеседники «Ведомостей» на рынке оценивали потенциальную стоимость VK Tech после IPO в 60 млрд рублей — неплохо, с учетом того, что вся группа сейчас стоит всего на 7 млрд больше. И хотя сейчас не лучшее время выходить на биржу из-за высокой ключевой ставки, IT-компании это делают — и в целом размещаются успешно, говорят эксперты.

Однако размещение VK Tech даже по высоким мультипликаторам вряд ли поможет VK существенно сократить долговую нагрузку, писала еще в декабре аналитик «БКС Мир инвестиций» Мария Суханова. «Для решения вопроса долга важнее улучшить рентабельность основного сегмента социальных платформ и медиаконтента компании», — резонно замечала она.

БЛОКИРОВКИ

Роскомнадзор взялся за Cloudflare. Чем это нам грозит

Новости про масштабные сбои в рунете — это уже рутина. Но на этой неделе произошел важный сдвиг: Роскомнадзор взялся блокировать Cloudflare, и как далеко это может зайти — вопрос открытый.

В четверг пользователи стали массово жаловаться на проблемы с доступом к отечественным и иностранным веб-ресурсам. По данным «Сбой.рф» и Downdetector, проблемы возникли у разных операторов, а больше всего жалоб поступало из регионов Урала и Сибири. Пользователи жаловались на проблемы с доступом к TikTok, Twitch, Epic Games, DeepSeek, Duolingo и множеству других сервисов.

Эксперты по блокировкам сразу заметили, что сбой возник из-за проблем с доступом к американскому CDN-сервису Cloudflare. «Сегодня РКН грохнул Cloudflare в восточной части России от Урала и до Приморья. И, как следствие, значительная часть интернета не работает, так как пол-интернета использует Cloudflare как защиту от DDoS-атак и имеет IP-адреса Cloudflare», — писал профильный канал Tech Talk. Именно по этой причине пострадало так много зарубежных платформ и VPN-сервисов, ведь, в отличие от российских, они не отказывались от Cloudflare, добавили эксперты.

Сам Роскомнадзор заявил, что сбои у «некоторых сервисов» связаны «с использованием иностранной серверной инфраструктуры», у которой были технические проблемы. И посоветовал российским компаниям пользоваться «российскими хостинг-провайдерами». Незадолго до этого ведомство предупреждало, что в ближайший месяц будет проверять российские сервисы и операторов связи на использование иностранных серверов. Результаты тестов, по всей видимости, мы и видим. Что будет после этого месяца проверок — непонятно.

«Мы посчитали, что по подсетям оказались заблокированы около 1,5 млн айпишников. И это важная инфраструктура Cloudflare, незаменимая для отражения DDoS-атак, и все сайты, которые ей защищены. Это еще не белые списки, но очень большие черные. Направление на Иран», — резюмировали эксперты. В Иране — одна из самых жестких в мире систем интернет-цензуры: доступ возможен только к «белому списку» сайтов, одобренных государством, все остальное — заблокировано.

IT-ЭМИГРАЦИЯ

«Кипр — остров айтишников»

В последние годы Кипр стал настоящим технохабом для русскоязычных предпринимателей. Это стало полной неожиданностью, ведь в 90-е и в начале нулевых остров ассоциировался исключительно с серыми схемами и офшорами — здесь оседали капиталы олигархов, а ФСБ-шники строили себе дачи. С начала 2010-х власти Кипра начали менять политику: ввели удобный визовый режим для номадов и налоговые льготы для стартапов, и остров стал центром IT и предпринимательства.

Елизавета Осетинская (признана иноагентом) встретилась на острове с фаундерами компаний-единорогов, предпринимателями, экономистами и героями из креативной сферы и обсудила, как живет русскоязычное сообщество на Кипре, почему сюда едут айтишники, какие возможности для бизнеса предлагает остров, почему здесь расположились ведущие игровые компании, а еще онлайн-казино и «индустрии для взрослых», кто занимается здесь развитием образования и почему с 2022 года сюда начали переезжать многие россияне с антивоенной позицией.

Большой фильм о Кипре и его обитателях вышел на канале «Это Осетинская». А сняли его при поддержке Международной IB школы The Island в Лимассоле и компании Mellow — сервиса, который помогает компаниям и внештатным специалистам работать друг с другом, автоматизирует онбординг, платежи и многое другое.

ВЕБИНАР

Какое будущее у искусственного интеллекта?

ИИ остается главным технологическим трендом, но оправданны ли гигантские инвестиции? Как он изменит бизнес, общество и наше мышление? 27 марта на вебинаре для подписчиков рассылки «Bell.Инвестиции» обсудим:

• Как быстро будет развиваться ИИ и какие отрасли изменит
• Какие риски несет и как на них реагировать
• Как строить точные прогнозы о будущем

Наши гости:

Григорий Сапунов — PhD в AI, сооснователь и технический директор компании Intento, создающей AI-агентов для локализации бизнеса. Занимается разработкой ИИ и технологий машинного обучения уже больше 20 лет, ведет телеграм-канал с обзорами научных статей о нейросетях.

Михаил Ягудин — сооснователь «Самоцветов», группы самых точных прогнозистов в мире, и консалтингового бюро Arb Research, основная работа которого связана с ИИ. Соавтор нескольких исследований, посвященных ИИ и машинному обучению.

Хотите принять участие в вебинаре? Вам сюда.

READ LATER

• Как китайский завод по производству аккумуляторов для электромобилей решил расширить свой бизнес в США — и спровоцировал настоящий политический кризис в маленьком городке в Мичигане
• Что там, на «тайной стороне» YouTube? За каналами с миллионными просмотрами скрыты от глаз почти 15 млрд роликов, которые так и остались не замечены алгоритмами
• Что такое Terrorgram Collective — неонацистская сеть каналов и чатов в Telegram, целью которой становятся подростки из разных стран (и к каким реальным ужасным событиям ее влияние может привести)