Семейные бизнесы исторически приносят инвесторам более высокую доходность: их руководители больше наемных менеджеров нацелены на долгосрочный рост. Владислав Коломеец, FMVA, автор канала Kolomeets Investments в Seeking Alpha, и аналитик Анастасия Долгова рассказывают о трех семейных компаниях, которые выглядят привлекательно для долгосрочных инвесторов.

Чем хороши семейные бизнесы

Семейные бизнесы — к ним относятся те, которые управляются семьями, учредителями, трастами и фондами с долей более 10%, — исторически приносят инвесторам более высокую доходность по сравнению с несемейными бизнесами, в которых отсутствуют крупные акционеры. По данным компании Carmignac, на которые ссылается ​​The Wall Street Journal, €100, инвестированные в семейные бизнесы в январе 2004 года, к концу 2023-го превратились бы в €393. Для сравнения, те же деньги в несемейном бизнесе превратились бы только в €310. В выборку попали 500 компаний по всему миру.

Главные причины опережающей доходности, как отмечают в Carmignac, следующие:

• личная заинтересованность владельцев семейных бизнесов в развитии компаний, которая превышает мотивацию наемных менеджеров;
• нацеленность на создание более долгосрочной стоимости (менеджеры в большей степени заинтересованы в краткосрочных результатах, от которых зачастую зависит их вознаграждение). Семейные бизнесы, как правило, больше реинвестируют прибыль. По данным McKinsey, дивиденды семейных компаний в среднем на 12% ниже;
• готовность владельцев семейных бизнесов больше рисковать (по тем же причинам).

Исследования McKinsey и Credit Suisse подтверждают — семейные предприятия работают эффективнее. Это проявилось и во время пандемии.

Семейные компании — зачастую крупные предприятия, и встречаются они гораздо чаще, чем можно подумать. На них приходится более 70% мирового ВВП и 60% глобального рынка труда. К примеру, холдинг Berkshire Hathaway, занимающий седьмое место в рейтинге самых дорогих компаний США, — семейный бизнес. Его основными акционерами являются Уоррен Баффетт и его жена Сьюзан. Долю в компании имеет и сестра Баффетта — Берти и три ее дочери. С 2021 по 2023 год выручка 500 крупнейших семейных предприятий (как частных, так и публичных) выросла на 10% — до $8,02 трлн. Для сравнения, выручка всех компаний из индекса S&P в 2023 году выросла на 11,8%, до $12,5 трлн.

Чаще всего семейные компании (40% из выборки) производят потребительские товары. Вероятно, это связано с ценностью для потребителей, которую такие компании несут: они всячески продвигают свою «ремесленность», историю и т.д. Но найти семейные бизнесы часто можно и в промышленности, финансах и энергетике.

Почти четверть всей выручки семейных компаний приходится на США (23,6%), далее идут Германия и Франция, а в целом на регион EMEA приходится 43,2% выручки. Европа известна своими семейными компаниями — к ним относятся в том числе французский мировой лидер роскоши LVMH (о нем мы писали тут), глава которой Бернар Арно является самым богатым человеком в мире, а также другие представители потребительского сектора — Hermes, Kering, L’Oréal и др. В Германии среди семейных бизнесов выделяется BMW, которая занимает 6-е место по объему выручки среди 500 крупнейших в мире семейных бизнесов, а также Porsche, Henkel AG & Co. и др.

Далее по размеру выручки семейных бизнесов следует Индия, в том числе благодаря Reliance Industries, крупнейшему холдингу в стране, принадлежащему семье Амбани. Что интересно, в развивающихся странах преимущества семейных бизнесов нивелируются: как отмечают в Carmignac, это связано с меньшей развитостью институтов, которые стимулируют улучшать корпоративное управление.

Для успеха на развивающихся рынках зачастую важны связи с политическим руководством. Такими, как считается, обладает Гаутам Адани, владелец одного из крупнейших индийских холдингов Adani Group. В прошлом году он стал мишенью активистов-шортселлеров из Hindenburg Research из-за манипуляций акциями и мошенничества в отчетностях.

При этом компании с амбициозными лидерами, которые владеют крупными пакетами акций, могут нести более высокие риски с точки зрения корпоративного управления. К примеру, акции Tesla в этом году подешевели из-за того, что основатель компании Илон Маск заявил о желании получить 25% контроля над компанией, чтобы обладать достаточной степенью влияния на ее лидерство в ИИ и робототехнике. Также Маск попытался «пробить» для себя бонус в $56 млрд. Угрозы и ультиматумы не впечатлили других акционеров: они не хотят, чтобы их взгляды и интересы игнорировались влиятельными основателями. Из-за этого аналитики западных инвестбанков в отчетах о Tesla постоянно упоминают «риск ключевой фигуры» в качестве одного из важнейших.

При этом в целом семейные бизнесы обычно более осторожны с точки зрения вложений средств и обычно имеют более низкий уровень кредитного плеча, чем остальные компании. Это позволяет им лучше пережить экономические потрясения, включая кризис 2008 года и недавний ковидный спад. Мы выбрали три семейных бизнеса, которые могут быть интересны для долгосрочных инвесторов.

Три привлекательные компании

Вы видите только часть этого материала

Этот материал был написан специально для нашей еженедельной рассылки Bell.Инвестиции. Это платный продукт. Чтобы прочитать статью целиком и иметь доступ ко всему контенту The Bell для инвесторов, подпишитесь на рассылку.

Подписаться Я уже подписчик