Клан для инвестора. Три семейных бизнеса, в которые стоит вложиться
The Bell
Семейные бизнесы исторически приносят инвесторам более высокую доходность: их руководители больше наемных менеджеров нацелены на долгосрочный рост. Владислав Коломеец, FMVA, автор канала Kolomeets Investments в Seeking Alpha, и аналитик Анастасия Долгова рассказывают о трех семейных компаниях, которые выглядят привлекательно для долгосрочных инвесторов.
Чем хороши семейные бизнесы
Семейные бизнесы — к ним относятся те, которые управляются семьями, учредителями, трастами и фондами с долей более 10%, — исторически приносят инвесторам более высокую доходность по сравнению с несемейными бизнесами, в которых отсутствуют крупные акционеры. По данным компании Carmignac, на которые ссылается The Wall Street Journal, €100, инвестированные в семейные бизнесы в январе 2004 года, к концу 2023-го превратились бы в €393. Для сравнения, те же деньги в несемейном бизнесе превратились бы только в €310. В выборку попали 500 компаний по всему миру.
Главные причины опережающей доходности, как отмечают в Carmignac, следующие:
- личная заинтересованность владельцев семейных бизнесов в развитии компаний, которая превышает мотивацию наемных менеджеров;
- нацеленность на создание более долгосрочной стоимости (менеджеры в большей степени заинтересованы в краткосрочных результатах, от которых зачастую зависит их вознаграждение). Семейные бизнесы, как правило, больше реинвестируют прибыль. По данным McKinsey, дивиденды семейных компаний в среднем на 12% ниже;
- готовность владельцев семейных бизнесов больше рисковать (по тем же причинам).
Исследования McKinsey и Credit Suisse подтверждают — семейные предприятия работают эффективнее. Это проявилось и во время пандемии.
Семейные компании — зачастую крупные предприятия, и встречаются они гораздо чаще, чем можно подумать. На них приходится более 70% мирового ВВП и 60% глобального рынка труда. К примеру, холдинг Berkshire Hathaway, занимающий седьмое место в рейтинге самых дорогих компаний США, — семейный бизнес. Его основными акционерами являются Уоррен Баффетт и его жена Сьюзан. Долю в компании имеет и сестра Баффетта — Берти и три ее дочери. С 2021 по 2023 год выручка 500 крупнейших семейных предприятий (как частных, так и публичных) выросла на 10% — до $8,02 трлн. Для сравнения, выручка всех компаний из индекса S&P в 2023 году выросла на 11,8%, до $12,5 трлн.
Чаще всего семейные компании (40% из выборки) производят потребительские товары. Вероятно, это связано с ценностью для потребителей, которую такие компании несут: они всячески продвигают свою «ремесленность», историю и т.д. Но найти семейные бизнесы часто можно и в промышленности, финансах и энергетике.
Почти четверть всей выручки семейных компаний приходится на США (23,6%), далее идут Германия и Франция, а в целом на регион EMEA приходится 43,2% выручки. Европа известна своими семейными компаниями — к ним относятся в том числе французский мировой лидер роскоши LVMH (о нем мы писали тут), глава которой Бернар Арно является самым богатым человеком в мире, а также другие представители потребительского сектора — Hermes, Kering, L’Oréal и др. В Германии среди семейных бизнесов выделяется BMW, которая занимает 6-е место по объему выручки среди 500 крупнейших в мире семейных бизнесов, а также Porsche, Henkel AG & Co. и др.
Далее по размеру выручки семейных бизнесов следует Индия, в том числе благодаря Reliance Industries, крупнейшему холдингу в стране, принадлежащему семье Амбани. Что интересно, в развивающихся странах преимущества семейных бизнесов нивелируются: как отмечают в Carmignac, это связано с меньшей развитостью институтов, которые стимулируют улучшать корпоративное управление.
Для успеха на развивающихся рынках зачастую важны связи с политическим руководством. Такими, как считается, обладает Гаутам Адани, владелец одного из крупнейших индийских холдингов Adani Group. В прошлом году он стал мишенью активистов-шортселлеров из Hindenburg Research из-за манипуляций акциями и мошенничества в отчетностях.
При этом компании с амбициозными лидерами, которые владеют крупными пакетами акций, могут нести более высокие риски с точки зрения корпоративного управления. К примеру, акции Tesla в этом году подешевели из-за того, что основатель компании Илон Маск заявил о желании получить 25% контроля над компанией, чтобы обладать достаточной степенью влияния на ее лидерство в ИИ и робототехнике. Также Маск попытался «пробить» для себя бонус в $56 млрд. Угрозы и ультиматумы не впечатлили других акционеров: они не хотят, чтобы их взгляды и интересы игнорировались влиятельными основателями. Из-за этого аналитики западных инвестбанков в отчетах о Tesla постоянно упоминают «риск ключевой фигуры» в качестве одного из важнейших.
При этом в целом семейные бизнесы обычно более осторожны с точки зрения вложений средств и обычно имеют более низкий уровень кредитного плеча, чем остальные компании. Это позволяет им лучше пережить экономические потрясения, включая кризис 2008 года и недавний ковидный спад. Мы выбрали три семейных бизнеса, которые могут быть интересны для долгосрочных инвесторов.
