Самый спорный бигтех. Сколько на самом деле должна стоить Tesla?
The Bell
Акции Tesla в прошлом году выросли почти в два раза, а с начала 2024-го — потеряли уже почти 25%. Ни одна другая крупная компания не заставляет аналитиков так сильно расходиться в оценках. Все дело в том, что часть банков оценивают Tesla как автопроизводителя, другая — как IT-компанию, а некоторые — как странный микс и того и другого. Изучив отчеты Morgan Stanley и Goldman Sachs, рассказываем, как ИИ и технологии автономного вождения могут повлиять на стоимость Tesla.
Что умеет автопилот Tesla
Внимание инвесторов в последнее время приковано к тому, как Tesla сможет использовать искусственный интеллект (ИИ) — особенно в части внедрения полностью автономного вождения (Full Self-Driving, FSD). В сентябре Morgan Stanley повысил таргет по акциям компании с $250 до $400, посчитав, что суперкомпьютер Dojo может увеличить капитализацию компании на $500 млрд.
Dojo будет использоваться для обучения FSD и позволит компании продвинуться в области роботакси и автопилотов. Кроме того, это создаст «новый рынок» для Tesla в части сервисов и софта, отмечали аналитики банка, сравнивая будущий прорыв автопроизводителя с облачным сервисом AWS, на который уже приходится 70% EBIT Amazon. Акции Tesla на этих новостях выросли на 10,1%.
Сейчас FSD Tesla может автоматически менять полосу движения на шоссе, реагировать на сигналы светофоров и стоп-сигналы других авто, а в некоторых регионах США позволяет добраться от точки A до точки B как по шоссе, так и по городским улицам. У бета-версии FSD больше 400 тысяч пользователей, в основном — в США. Компания постепенно запускала ее с 2020 года, а для всех пользователей открыла в ноябре 2022 года. Изначально она стоила $15 тысяч (в ноябре 2023-го цена была снижена до $12 тысяч) при покупке авто или $199 в месяц по подписке.
То, что Tesla называет FSD, на самом деле является автопилотом уровня L2/L2+, отмечают в GS. Это означает, что водитель несет ответственность за наблюдение за транспортным средством и при необходимости берет на себя управление. Хотя в США уже есть автомобили с уровнем автономности четвертого уровня (например, Waymo), их передвижение пока ограничено определенными городами и районами (часть Финикса, весь Сан-Франциско и некоторые другие). Тем не менее FSD Tesla — одна из ведущих технологических разработок в этой сфере, так как этот автопилот может работать без ограничения по геозонам (городам и районам) и доступен по цене в той мере, чтобы его можно было разместить на каждом автомобиле, говорится в отчете.
Согласно отчетам Tesla о безопасности и презентациям для инвесторов, и у стандартной технологии автопилота (ADAS), и у более продвинутой FSD количество аварий на пройденную милю меньше, чем у автомобилей, управляемых водителями. По последним данным, количество миль на одну аварию у Tesla с функцией автопилота значительно выше, чем без нее или по сравнению со средним показателем в США.
Как это часто бывает с разработками в области автономного вождения, Tesla отстает от первоначального графика, отмечают аналитики GS. Тем не менее, по их мнению, эти данные показывают, что компания движется в правильном направлении. По итогам недавнего тестирования, которое в течение месяца проводило издание Barron’s, результаты FSD Tesla были признаны впечатляющими. Но при этом она по-прежнему требует вмешательства водителей, и ей есть куда стремиться в части реагирования на необычные ситуации на дороге, навигации в условиях неровной дорожной местности и др.
Улучшение автопилота до уровня L3/L4, при котором автомобиль может двигаться без визуального контроля водителя, потребует от Tesla очень высокой эффективности, отмечают в GS. Ответственность за аварии, которые может вызвать транспортное средство, несет производитель. По мнению аналитиков, с учетом предыдущих темпов внедрения автопилота Tesla потребуется не меньше года, чтобы запустить и внедрить бета-версию FSD третьего уровня в Северной Америке, но компания достигнет этой цели.
В других регионах внедрение FSD может оказаться сложнее: в Европе процесс получения разрешения от регуляторов сложнее, чем в США. В Китае может играть роль и геополитика, отмечают в GS: навигация и хранение данных требуют наличия местных партнеров.
Сколько Tesla может зарабатывать на FSD
Сейчас годовая выручка компании от FSD составляет $1–3 млрд, предполагают аналитики GS (Tesla эти данные не раскрывает). По их мнению, к 2030-му этот показатель может составить десятки миллиардов долларов и даже больше, если компания лицензирует свой суперкомпьютер Dojo (то есть будет предоставлять Dojo для обучения ИИ других компаний) или начнет продавать FSD другим автопроизводителям. Для иллюстрации того, сколько Tesla в теории может заработать на предоставлении Dojo, который работает на собственных чипах компании D1, в GS напоминают: выручка Nvidia от чипов для дата-центров в 2024-м должна составить примерно $50 млрд.
Выручка от FSD, установленных на самих Tesla, сильно зависит от количества проданных авто. Компания может зарабатывать как на продаже месячных подписок, так за счет уплаты клиентом полной стоимости при продаже — но, очевидно, это будет микс обоих вариантов.
Что будет с акциями
Вы видите только часть этого материала
Этот материал был написан специально для нашей еженедельной рассылки Bell.Инвестиции. Это платный продукт. Чтобы прочитать статью целиком и иметь доступ ко всему контенту The Bell для инвесторов, подпишитесь на рассылку.