Чем плох перегрев российской экономики, конец льготной ипотеки и водочная национализация

Перегрев российской экономики уже стал общим местом. О нем открыто говорят Эльвира Набиуллина и Герман Греф, и только Владимир Путин до сих пор хвалится немыслимыми для страны под санкциями темпами роста. Охладить экономику Центробанку, несмотря на все усилия, пока не удается. Всем понятно, что слишком быстрый рост в военное время — это что-то потенциально опасное, но чем именно грозит перегрев?

Что происходит

Прошло уже больше года с тех пор, как Эльвира Набиуллина указала на первые признаки перегрева в российской экономике, и чуть меньше года с тех пор, как ЦБ перешел к повышению ставки. «Если пытаться ехать быстрее, чем задано конструкцией автомобиля, изо всех сил давить на газ, то двигатель рано или поздно перегреется, далеко мы не уедем. Ехать, возможно, будем быстро, но недолго», — описывала Набиуллина риск перегрева еще в конце 2023 года. На его признаки указывают и другие официальные лица — министр экономики Максим Решетников, глава Сбербанка Герман Греф.

Перегрев всегда сопровождается стремительным ростом экономики, поэтому внешне все выглядит отлично. В 2023 году году российский ВВП вырос на 3,6% — выше среднемировых 3,1% (до этого в последний такое было в 2012 году). Но этот рост был восстановительным после падения экономики на 1,2% в шоковом 2022 году. Но в 2024 году эффекта низкой базы уже не было — а ВВП растет еще быстрее: за первый квартал — на 5,4%.

Кроме этого, на перегрев в первую очередь указывают инфляция и дефицит кадров, говорится в последнем резюме обсуждения ключевой ставки ЦБ. Эти два показателя тесно связаны между собой: цены вверх толкает высокий потребительский спрос, частично запертый внутри страны, а сам спрос подстегивают безудержно растущие зарплаты — на 21,6% в марте.

«Перегрев связан с неожиданной перестройкой экономики: ушли многие игроки, ушло много импорта, многие цепочки поставок были разрушены», — перечисляет Алексей Киселев, научный сотрудник Флорентийской школы банковского дела и финансов. Та часть российской экономики, которая «осталась жива», получила дополнительный стимул к замещению импортных товаров на фоне перераспределения спроса и сопутствующей подстройки цен.

Главный виновник сложившейся ситуации — государство, а именно стимулирующая бюджетная политика, констатируют эксперты Института Гайдара. По их оценкам, в 2022 и 2023 годах расходы бюджетной системы выросли на 17,2% и 14,2% соответственно. За этими цифрами, конечно, прежде всего стоит рост военных расходов.

В попытке охладить экономику и стабилизировать инфляцию, которая к концу июня добралась до отметки в 8,6% в годовом выражении, ЦБ больше полугода держит ключевую ставку на уровне 16% и может на ближайшем заседании повысить ее до 18%. Такая жесткая политика в теории должна приводить к охлаждению экономики — чем выше ставка, тем дороже обходятся кредиты, а значит — спрос и инфляция должны сжиматься. Но пока этого не происходит. Причиной могут быть проблемы с трансмиссией высокой ставки — то есть с тем, как она влияет на экономику. Это может быть связано с большой долей нерыночных денег, поступающих в экономику, прежде всего — за счет льготной ипотеки. Получается, ЦБ своей ставкой указывает, что деньги в России не могут стоить дешевле 16%, а одновременно государство раздает в виде ипотеки триллионы под 8%. В итоге жесткая политика работает хуже. Но с 1 июля самая массовая программа льготной ипотеки закрывается — это должно упростить трансмиссию.

Что будет дальше?

Определить уровень перегрева довольно сложно. Главный экономист Bloomberg по России Александр Исаков на основе собственной модели оценил разрыв выпуска в первом квартале 2024 года в плюс 3% ВВП. Экономисты Центробанка в своей недавней работе посчитали, что перегрев в 3% ВВП был достигнут еще в конце 2023 года.

Однозначного мнения о том, что будет после перегрева, пока нет. Положительный разрыв выпуска может привести к рецессии, писали экономические телеграм-каналы «Твердые цифры» и MMI. Проще говоря, это означает сокращение экономической деятельности, падение занятости и уменьшение доходов. «Но часто перегрев охлаждается и самостоятельно. Есть школы экономической мысли, которые говорят: если лечить простуду самостоятельно, она пройдет за неделю, а если не лечить — через семь дней», — говорит экономист российского банка. С тем, что риска рецессии на ближайшем горизонте нет, соглашаются и эксперты ЦМАКП. Но охлаждающие меры ЦБ на экономику в условиях санкций могут привести к замедлению роста инвестиций и ВВП (до 1,5–1,7%), говорится в другом докладе организации.

Чтобы население не заметило «сдувания пузыря», нужна активная бюджетная и денежно-кредитная политика, добавляет собеседник The Bell. Но арсенал экономических мер в значительной степени уже использован. Ужесточение денежно-кредитной политики реализовано, ужесточение бюджетной — заложено в план на 2025 год, напоминает он. Кроме того, у компаний нет бесконечного ресурса на повышение зарплат, а потребители не могут бесконечно наращивать потребление.

Если Россию и ждет кризис после перегрева, то он будет проходить в «китайском стиле», где с появившимися проблемами будет централизованно разбираться государство, считает Киселев из Флорентийской школы банковского дела. В западных рыночных экономиках, если люди в какой-то момент чувствуют, что в экономике проблемы, они могут попробовать уйти в безопасные активы — наличные или гособлигации. Но в России это бессмысленно: почти весь финансовый сектор государственный, а значит, наличный рубль и счет в Сбербанке — это одно и то же, объясняет Киселев.

«Государство нейтрализует риск финансового кризиса, но в будущем ему придется докапитализировать убыточные компании и банки. И на самом деле все это финансирование будет за счет налогоплательщиков и вкладчиков», — говорит экономист. Среди возможных последствий Киселев называет риски единовременной адаптации уровня цен или обменного курса, но без банковского кризиса, которого опасались в первые месяцы после начала войны.

Полную версию статьи читайте статью на нашем сайте.

ДЕНЬГИ

Конец эпохи льготной ипотеки

В это до последнего было нелегко поверить, но правительство сдержало свое обещание и с 1 июля свернуло самую массовую безадресную программу льготной ипотеки, в рамках которой любой желающий мог купить жилье в новостройке под 8% годовых. Программа была запущена в разгар пандемии в 2020 году как временное решение для поддержки рынка — но с тех пор каждый год продлевалась.

За эти четыре года на рынке сформировался приличный пузырь, цены на жилье в новостройках выросли на 80%, а доступность жилья для заемщиков, не подпадающих под программу (то есть с 1 июля — для всех, кроме молодых семей и других получателей адресных льгот) упала вдвое. «Программа субсидирования ипотеки, задуманная для повышения доступности жилья, привела к противоположным результатам, а ее основными бенефициарами стали застройщики», — резюмирует главный экономист Bloomberg по России и СНГ Александр Исаков.

НАЦИОНАЛИЗАЦИЯ

Пришли за водкой

Очередная жертва национализации активов «из 90-х» стала настолько предсказуемой, что даже как-то неудобно: по иску Генпрокуратуры суд арестовал два завода водочного магната Юрия Шефлера — человека, с которым российское государство судится уже больше 20 лет. Правда, в силу характера бизнеса предпринимателя арест российских заводов, один из которых давно не работает, вряд ли создаст для него серьезные проблемы. Основа богатства Шефлера (подробно о нем можно прочитать здесь) — международные права на советские водочные марки Stolichnaya и Moskovskaya, которые бизнесмен смог приватизировать еще в 1997 году. В 2002 году приватизацию признали незаконной, против Шефлера заводили дела, он уехал из России и продолжил развивать алкогольный бизнес за рубежом.

ВЫБОРЫ В США

Байдену отрезают путь назад

Призывы отказаться от выдвижения Джо Байдена на президентских выборах в США после провальных дебатов с Дональдом Трампом стали настолько интенсивными, что Демократическая партия раздумывает о том, чтобы ускорить процесс выдвижения своего 81-летнего кандидата, созвав национальный съезд к 21 июля вместо первой недели августа. Отозвать кандидатуру Байдена, которая теперь кажется провальной, демократы уже не могут — хотя бы потому, что для этого нужно согласие самого Байдена, который не собирается сдаваться.

Что еще происходит

• Верховный суд США постановил, что Дональд Трамп обладает частичным иммунитетом в деле о штурме Капитолия 6 января 2021 года — защита должна распространяться на его «официальные действия» в качестве президента. Теперь дело о причастности политика к беспорядкам направят на новое рассмотрение в суд более низкой инстанции. Как отмечает Bloomberg, скорее всего, этого не произойдет до президентских выборов в ноябре, а значит, к моменту голосования до суда дойдет лишь одно из четырех дел против бизнесмена — о фальсификации документов с целью скрыть выплату за молчание порнозвезде Сторми Дэниелс накануне выборов 2016 года.
• Канье Уэст одним днем посетил частную вечеринку в Москве и стал главным ньюсмейкером прокремлевских СМИ. Новостные агентства следили за каждым шагом рэпера, выпуская десятки новостей о том, что он ел, где был и сколько потратил денег, а пропагандисты восхищались смелостью артиста, который приехал в Россию, хотя ему «есть чем рисковать», а Z-военкоры возмущались поведением москвичей, потративших долгие часы в ожидании Канье у дверей отеля.