Что значит для России мировая рецессия, как акционеры «Газпрома» остались без дивидендов и отставка Бориса Джонсона

Что значит для России мировая рецессия, как акционеры «Газпрома» остались без дивидендов и отставка Бориса Джонсона

Впервые с 2009 года мировая экономика оказалась перед угрозой рецессии. ВВП США в первом квартале 2022 года упал на 1,6% и во втором квартале почти наверняка тоже окажется в минусе. Мировой экономике пока предсказывают падение роста как минимум вдвое по сравнению с прошлым годом — а в 2023-м высока вероятность ухода в минус. Россия, отрезанная от мировой экономики, ощутит не все последствия мирового кризиса — но одно точно почувствует: на опасениях рецессии нефть на этой неделе уже падала ниже $100 впервые с начала войны.

Что происходит

О том, что рост мировой экономики начинает замедляться, а быстрое ускорение инфляции несет серьезный риск для роста, Всемирный банк предупреждал еще до начала войны, в январе. В июне ВБ уже уверенно говорил о замедлении роста вдвое и опасности вступления мировой экономики в «длительный период слабого роста при повышенной инфляции» — попросту говоря, стагфляции, как в 1970-е. А на этой неделе глава МВФ Кристалина Георгиева первой из глав международных экономических институтов признала, что вероятность глобальной рецессии в 2023 году не исключена. Последний прогноз МВФ, датированный апрелем, предполагает снижение мирового роста с 6,1% по итогам 2021 года до 3,6% в 2022-м, но Георгиева уже предупредила, что эту цифру ждет значительный пересмотр в ближайшие недели.

Хуже всего среди развитых стран дела пока именно в США. В первом квартале 2022 года американский ВВП упал на 1,6%. Первые данные по второму кварталу будут опубликованы 29 июля, но сейчас мало кто сомневается, что и они будут отрицательными — например, модель Федерального резервного банка Атланты, отслеживающая ВВП США в реальном времени, сейчас дает оценку -1,2% за второй квартал. Модель Bloomberg, хорошо предсказавшая рецессии в США 2001 и 2008 года, сейчас дает вероятность рецессии 38% в следующие 12 месяцев и в 75% до конца 2024 года. Еще в мае такая вероятность была нулевой. Аналитики Goldman Sachs повысили прогноз вероятности рецессии в 2023 году с 15% до 30%.

Плохие цифры американской экономики тянут за собой всю G7 — совокупный ВВП группы в первом квартале сократился на 0,1%. Помимо США, в минусе из стран «семерки» оказались Япония (-0,25%) и Италия (0,16%). Экономика еврозоны по итогам первого квартала все еще в плюсе (0,27% роста) и по итогам года может в нем остаться — но в 2023 году рецессия в Европе неизбежна, написали на этой неделе аналитики ING. Цены на газ в Европе в летний «низкий» сезон, когда потребление газа держится на минимуме, касались космического уровня в $1900 за тыс. куб. м. Германии уже приходится спасать Uniper, некогда крупнейшего партнера «Газпрома» в Европе.

У Китая, чья экономика во многом завязана на американскую, есть и свои проблемы, которые негативно повлияют на экономику страны. Так, весной один из крупнейших экономических центров Китая, Шанхай, закрывался на двухмесячный жесткий локдаун. По итогам 2021 года рост ВВП Китая превышал 8%, в первом квартале 2022-го — сократился до 4,8%, а по итогам второго экономисты ожидают рекордно низких 1,1%. Во втором полугодии Китай будет наверстывать упущенное, но экономисты, опрошенные на этой неделе Nikkei, дали консенсус-прогноз роста 4,1% по итогам 2022 года — это будет второй худший результат за последние 30 лет.

Отрицательных темпов роста мирового ВВП в 2022 году инвестбанки и международные организации пока не ожидают, но они последовательно снижают свои прогнозы: Всемирный банк — с 4,1% до 2,9%, Fitch — c 3,5% до 2,9%, ОЭСР — с 4,5% до 3%.

В чем причины

Механизм угрожающей миру рецессии понятен: за ним стоит ускорение инфляции, вызванное разрывом цепочек поставок и триллионными вливаниями центробанков в экономику во время пандемии, а теперь усугубленное войной в Украине и последовавшим за ней ростом цен на нефть. Чтобы обуздать рост цен, мировые центробанки (и прежде всего американская ФРС) вынуждены резко повышать ставки, снижая тем самым экономический рост. Инфляция в США по итогам мая поставила очередной 40-летний рекорд, составив 8,6%, в еврозоне — рекорд за всю историю наблюдений (8,1%).

В июне ФРС впервые с 1994 года повысила ставку сразу на 0,75 п.п. и на следующем заседании в июле снова повысит ставку. Двое членов совета управляющих ФРС уже высказались за второе подряд повышение на 0,75 п.п. Текущий расклад прогнозов членов совета предполагает рост ставки до конца года вдвое — на 1,75 п.п. (сейчас она составляет 1,5–1,75%). Глава ФРС Джером Пауэлл не спорит с тем, что взвинчивание ставки может привести к рецессии (хотя и рассчитывает этого избежать), но констатирует, что снизить инфляцию без этого будет невозможно. Замедление мировой экономики — неприятная, но необходимая цена, которую надо заплатить за возврат цен под контроль, соглашается с ним Георгиева из МВФ.

Еще несколько недель назад казалось, что экономики западных стран справляются с растущими процентными ставками. Но в июне потребительская уверенность рухнула и спрос начал сокращаться. Спад спроса грозит уже риском роста безработицы: потребительские расходы снижаются, и компании сокращают производство и наем. Поэтому сейчас все внимание экономистов — на динамику рынка труда. И здесь все пока не так плохо: в июне количество новых рабочих мест в США составило 372 тысячи — почти столько же, сколько в мае. Это развязывает руки ФРС для дальнейшего повышения ставки.

Реакция рынков

Рынки реагируют на перспективы рецессии нервно: цены на все — от бензина до пшеницы — падают из-за обеспокоенности, что спад глобальной экономики приведет к сокращению спроса. Цена на нефть Brent на этой неделе впервые с апреля падала ниже $100 за баррель — уровня, которого не было с начала апреля. Непослушный финансовым властям рубль поспешил за нефтью и упал до 63 за доллар и до 64 за евро. Медь, котировки которой считаются важным опережающим индикатором мировой экономики, упала ниже $7500 за тонну. Это уровень декабря 2020 года, причем пик на уровне $10 500 был достигнут только в марте. Фронтальное снижение цен может оказать некоторую помощь в борьбе с глобальной инфляцией, но проблема в том, что она остается слишком высокой.

Доллар на опасениях рецессии уверенно растет — рост ставки ФРС повышает доходность долларовых активов. С начала года индекс доллара вырос на 12%, и сейчас американская валюта находится на 20-летнем максимуме. Евро с начала года потерял к доллару почти 10% и торгуется в двух шагах от паритета, по 1,02 за доллар.

Фондовый рынок, живущий опасениями рецессии, всю эту неделю демонстрировал волатильность, жадно ловя каждую новую порцию экономической статистики, пишет WSJ. Следующая неделя обещает быть еще более неспокойной — публикация статистики по июньской инфляции в США 13 июля и начало сезона отчетностей за второй квартал вызовут новые скачки.

Что это значит для России?

В прежние времена скатывание мировой экономики в рецессию грозило бы России разнообразными неприятными последствиями — от ослабления рубля из-за распродажи российских активов вместе с активами других развивающихся рынков до увеличения стоимости заимствований и долговых проблем у крупных компаний, как в 2008 году. Но война окончательно отрубила Россию от мировых финансовых рынков. «Рецессия, особенно в США, — это всегда негативный сигнал для мировой экономики. Россию это тоже не обойдет стороной, но начало этого шока будет несколько сглажено уже присутствующими проблемами, а начавшаяся дедолларизация и вынужденный разрыв экономических и финансовых связей с недружественными странами могут смягчить негатив», — говорит главный макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов.

Главным значимым последствием мировой рецессии для нас станет падение спроса и цен на сырье, и прежде всего энергоносители, — «ту тоненькую ниточку, которая сегодня связывает Россию с мировой экономикой», как выразился на прошлой неделе директор Центра исследования экономической политики экономического факультета МГУ Олег Буклемишев. Скачки цен на нефть будут быстро и напрямую сказываться на курсе рубля — после начала войны бюджетное правило, которое смягчало зависимость российской валюты от нефтяных котировок, перестало работать.

Во вторник, на фоне роста опасений мировой рецессии нефтяной рынок пережил настоящий шок, а Brent и WTI потеряли почти по 10% — но, как отмечает Bloomberg, эти скачки пока никак не соотносятся с фундаментальными показателями спроса и предложения. На фоне войны и санкций против России цены на нефть стали труднопредсказуемыми, а разброс прогнозов — беспрецедентным. Только за последнюю неделю Goldman Sachs допускал рост до $380 за баррель в случае самого жесткого сценария (G7 договаривается об ограничении цен на российскую нефть, а Россия в ответ снижает производство вдвое), а Citi — предсказывал падение нефти до $65 к концу года в случае реализации сценария глобальной рецессии.

В случае рецессии мировые цены, конечно, ждет просадка на фоне падения спроса — но вопрос глубины этой просадки остается открытым, говорит Мурашов из «Райффайзена»: цены на многие сырьевые товары сейчас на многолетних максимумах, и даже их падение, например, вдвое не будет катастрофой для России.

ГЕРОЙ

Кто заменит Бориса Джонсона

Трехлетнему бурному и яркому премьерству Борис Джонсона в Великобритании все-таки пришел конец: лидер Консервативной партии и один из архитекторов брекзита не пережил череды скандалов, начавшейся со знаменитой ковидной вечеринки на Даунинг-стрит. До выборов нового главы партии, который и возглавит правительство, Джонсон продолжит исполнять свои обязанности. К 21 июля консерваторы в британском парламенте должны определить двух кандидатов на пост преемника, а победитель определится в сентябре по итогам голосования рядовых членов партии. Впрочем, кто бы ни был избран новым премьером, это не принесет быстрых экономических последствий и никак не изменит британскую политику в отношении России.

ИНВЕСТИЦИИ

Как акционеры «Газпрома» остались без дивидендов

На прошлой неделе государство впервые с 1998 года решило оставить акционеров «Газпрома» без дивидендов, целиком присвоив их себе. Акция «Газпрома» есть в портфеле у каждого третьего частного инвестора, и в целом российские резиденты могли потерять более 300 млрд рублей — не считая потерь из-за рухнувших котировок концерна. Участники рынка называют это обманом инвесторов и нарушением Конституции. Авторы рассылки Bell.Инвестиции Александра Чунова и Вячеслав Дворников рассказывают, почему государство решилось разозлить армию инвесторов «Газпрома» и какие выводы им стоит из этого сделать.

Пузырь на рынке недвижимости

Многие инвесторы сейчас смотрят на недвижимость как на спасение от турбулентности. Но ситуация на этом рынке этим летом напоминает то, что происходило перед мировым финансовым кризисом. Перед тем как совершить сделку, стоит иметь в виду, что сейчас этот рынок — один из самых «перегретых» в мире. Во многих странах рынок жилья оказался в состоянии «пузыря»: анализ, проведенный Bloomberg Economics в 19 странах ОЭСР, показал, что отношение стоимости жилья к рентным платежам, а также к доходам сейчас во многих странах выше, чем перед мировым финансовым кризисом. Наиболее «перегрет» рынок в Новой Зеландии, а также в некоторых странах, популярных среди россиян с точки зрения покупки недвижимости, — Чехии, Португалии, Австрии и др. Россия оказалась в списке на 9-м месте. Подробно о том, что происходит с рынком и как сейчас оценивать справедливую стоимость жилья, читайте у нас на сайте.

МНЕНИЯ

Олег Ицхоки: Чем грозит России ненастоящий дефолт

На прошлой неделе рейтинговое агентство Moody’s официально признало дефолт России по двум выпускам еврооблигаций. Ситуация с этим дефолтом сложилась парадоксальная: не должник не мог расплатиться, а кредиторы всеми силами упирались, чтобы не принять долг. На этом основании российские власти поспешили объявить дефолт ненастоящим. Олег Ицхоки, один из самых успешных российских экономистов за рубежом, по просьбе The Bell поделился своими мыслями о самом странном дефолте в истории и рассказал, какие реальные проблемы может повлечь «ненастоящий» дефолт.

BELL.СLUB LIVE

Клуб для инвесторов

Заморозка иностранных бумаг, выдавливание из валютных счетов, отмена дивидендов «Газпрома» и ограничения со стороны иностранных брокеров и криптобирж — это неполный перечень того, с чем российские частные инвесторы столкнулись после 24 февраля. Обо всем этом нам определенно пора поговорить.

12 июля в 19:00 по Москве мы приглашаем вас на встречу с экспертами в личных финансах и экономике — поговорим о рисках, лайфхаках и неочевидных возможностях.

Наши гости:

• Максим Орловский, управляющий директор «Ренессанс Капитал»
• Станислав Мурашов, главный макроаналитик Райффайзенбанка
• Наталья Смирнова, независимый финансовый советник
• Павел Комаровский, бывший аудитор KPMG и консультант McKinsey, автор блога RationalAnswer
• Сергей Хандохин, инвестиционный консультант ФГ «Финам»

Подключайтесь к эфиру и задайте экспертам свой вопрос! Вы также можете прислать вопросы заранее на club@thebell.io.

КРИПТОВАЛЮТЫ

Криптозима в разгаре

Криптозаморозки на рынке продолжаются. Практически каждые несколько недель громко лопается новый криптопроект на десятки миллиардов долларов: Luna/UST, Celsius, Three Arrows Capital. Бывший аудитор KPMG и консультант McKinsey, автор блога RationalAnswer Павел Комаровский внимательно следит за темой. Читайте на The Bell его материалы о том, какие риски есть у одного из самых популярных стейблкоинов Tether/USDT, и историю криптофонда, который инвестировал исключительно в эфир, но его клиенты в итоге потеряли 70% при росте крипты на 350%.

ЭКСКЛЮЗИВ

«Яндекс» может получить сервис доставки Delivery Club

VK и «Сбер» ищут покупателя на крупнейший российский сервис доставки еды Delivery Club, им может стать их давний конкурент — компания «Яндекс», выяснил на этой неделе The Bell. Стороны обсуждают сделку параллельно с готовящейся продажей «Яндексом» медийных активов: сервисов «Новости» и «Дзен». Если сделка состоится, VK — бывшая Mail.ru Group — получит очень «трафиконосные» активы и сделает большой шаг на пути к превращению в главную контентную платформу в рунете. Об этом читайте в эти выходные в свежем выпуске рассылки Bell.Tech (подписаться на нее можно здесь).