Великое увольнение народов. Что грозит рынкам из-за кризиса на рынке труда?

Что случилось

На прошлой неделе глава ФРС Джером Пауэлл объявил об ускорении программы покупки активов, признав наконец инфляцию в США долгосрочной проблемой. До своего выступления 30 ноября Пауэлл настаивал на временном характере роста инфляции, предполагая, что ее темпы роста замедлятся по мере восстановления цепочек поставок, но из последнего заявления регулятора эта формулировка исчезла, а сам глава ФРС признал, что рынок труда может не восстановиться до допандемийных значений. «У нас не будет той же экономики, что была в феврале 2020 года», — заявил он.

Многие американцы в прошлом году покинули рынок труда из-за боязни коронавируса и ограничений бизнес-активности. Ожидалось, что к осени 2021 года, когда школы и детские сады возобновят работу, а чеки от государства перестанут приходить, рынок труда восстановится. Но реальность оказалась не такой, как предсказывали экономисты. Уровень участия в рабочей силе в США — то есть доля взрослых американцев, которые имеют работу или ищут ее, — с лета 2020 года восстановился менее чем наполовину по сравнению с допандемийным уровнем. Сейчас этот показатель находится на минимумах с 1970-х годов.

При этом спрос на рабочую силу за год значительно вырос благодаря восстановлению экономики. По данным на октябрь, 11 млн вакансий в США остаются незанятыми (для сравнения, в прошлом году этот показатель опускался ниже 5 млн). В целом из-за пандемии рынок труда уменьшился, по оценкам на октябрь, на 4,3 млн человек.

Аналитики Jefferies в своем ноябрьском отчете предупреждали, что временные факторы, такие как перебои в цепочках поставок, ответственны только за 1,5 п. п. роста инфляции в США по сравнению с прошлым годом (в прошлом месяце цены выросли на рекордные с 1991-го 4,6%, если считать год к году). В то же время рынок труда, по оценкам аналитиков, испытывающий наибольший дефицит кадров с 1950 годов, ответственен еще за 1 п. п. роста цен — и этот фактор станет решающим в будущем году. Из-за этого ФРС придется ускорить программу выкупа активов, предсказывали они.

Перегрев рынка труда, выраженный в быстром росте зарплат (на 6% в третьем квартале), — главная причина «пивота Пауэлла», отмечает The Wall Street Journal. Именно от зарплат зависит, будет инфляция временным или постоянным явлением. Аналитики JPMorgan соглашаются, что рынок труда в США — главное, за чем стоит следить инвесторам (подробнее о стратегии инвестбанка на 2022 год мы рассказываем здесь).

Пауэлл признал наличие структурных изменений на рынке труда, но времени дожидаться возвращения работников нет — инфляция слишком высокая, интерпретировал выступление главы ФРС аналитик Jefferies. ФРС будет по-другому оценивать уровень полной занятости и раньше переходить к росту ставок, хотя уровень безработицы по-прежнему выше допандемийных значений (4,2% в ноябре 2021-го против 3,5% в январе 2020-го).

Если разобраться

Термин «великое увольнение» сейчас обычно применяют в отношении молодых людей до 40 лет: многие из них добровольно ушли с рынка труда, в том числе из-за иного, по сравнению с предыдущим поколением, отношения к материальным благам и психическому здоровью, рассказывает в большом тексте Bloomberg Businessweek. Многие из них хотят попробовать что-то новое, обучиться другой профессии или просто наслаждаться жизнью. Этот тренд заметен не только в развитых странах. К примеру, в Китае набирает популярность движение «лежачего положения», родившееся как ответ на систему «996» (работа с 9 утра до 9 вечера 6 дней в неделю).

Но все же главная причина сокращения рынка труда — по крайней мере, в США — более ранний выход на пенсию, говорится в отчете Bank of America (BofA). По оценкам ФРБ Сент-Луиса, 3 млн американцев — ранние беби-бумеры — досрочно стали получателями социальных выплат. Доля пенсионеров, по данным на август 2021 года, в США составляла 19,3% (с 2008 года она колебалась в районе 15,5%).

Выйти на пенсию раньше срока позволяет рост стоимости активов: акций и недвижимости. Уровень «избыточных» накоплений, появившихся у американских домохозяйств в результате пандемии, оценивается Bloomberg в $2 трлн, JPMorgan — в $2,5 трлн. Именно среди более старшего возраста происходит наибольшее падение занятости. Люди в других возрастных категориях покидают рынок труда из-за опасений заболеть коронавирусом, необходимости ухода за детьми и родственниками и по другим причинам. Уменьшило предложение труда и сокращение трудовой иммиграции из-за ограничений передвижения, говорится в отчете JPMorgan. BofA свел вместе все факторы, которые привели к уходу с рынка труда разных групп людей, а также объяснил, за чем стоит следить (изучить их можно здесь).

Почему это важно

Дефицит кадров на рынке труда и рост зарплат станет одной из самых больших проблем для компаний в 2022-м, говорится в отчете BofA: на оплату труда приходится около 40% всех затрат в частном секторе в США. Упоминания рынка труда на звонках с аналитиками по итогам третьего квартала выросли на 234% год к году и на 126% по сравнению со вторым кварталом.

Данные за два допандемийных десятилетия показывают, что лучшим опережающим индикатором для оценки роста номинальных зарплат было число добровольных увольнений, говорится в недавнем отчете Института Питерсена. Идея в том, что раньше работники увольнялись сами, если находили более высокооплачиваемую работу, но теперь у увольнений появились и другие причины. Чаще всего сейчас уходят с работы низкооплачиваемые работники.

Один из недавних опросов показал, что четверть американских работников планирует в ближайшие 1–1,5 года выйти на пенсию или уволиться. Почти четверть тех, кто планирует уйти с работы, хочет это сделать из-за желания получить более гибкие условия труда.

В сентябре рекордное число американцев — 4,4 млн, или 3% всей рабочей силы, — ушли со своих работ. В октябре этот показатель снизился до 4,2 млн, а всего в апреле—сентябре это сделали больше 28 млн человек. Что бы ни было причиной, это будет негативно сказываться на инфляции и расходах компаний в ближайшее время.

Что дальше

Если рынок труда действительно уменьшится по сравнению с допандемийным уровнем, при том же уровне предложения и более высоком спросе инфляция будет выше, а ФРС придется держать ставки более высокими, чем это было до пандемии.

Возвращению части работников будут способствовать успешная борьба с пандемией (но ФРС на это влиять не может) и снижение стоимости активов. Однако экономисты сомневаются, что тренд на более ранний выход на пенсию в принципе обратим: из 52 опрошенных в сентябре WSJ экономистов 22 ответили, что рынок труда не вернется к прошлым значениям.

Кроме того, сокращение рынка труда увеличит переговорную силу и возможность требовать повышения зарплат оставшихся сотрудников. Доска на Reddit, посвященная «антирабочим» сообщениям (r/AntiWork), переполнена постами про жадных боссов, пишет The Economist. Привела ли пандемия к радикальным изменениям на рынке труда — вопрос, который сейчас активно обсуждается, и его влияние на экономику и рынки трудно переоценить, пишет издание. Массовый уход с рынка труда фактически будет означать отказ от значительной части потребления. Впрочем, пока, судя по опросам об удовлетворенности работой, это не так заметно, отмечает The Economist.

Проблема также и в том, что чем больше людей находится вне рынка труда, тем сложнее им будет найти работу потом, пишет Bloomberg. Из-за роста зарплат компании увеличивают свои расходы на автоматизацию. Это может иметь негативные последствия для экономики из-за роста безработицы.

О чем подумать инвесторам

В ближайший год ситуация с рынком труда вряд ли улучшится, ожидают аналитики BofA, Goldman Sachs (GS) и JPMorgan. В банках инвесторам советуют обращать внимание на менее чувствительные к росту стоимости труда компании (например, по показателю «число работников/продажи»). BofA рекомендует избегать отрасли товаров длительного пользования и промышленности. А что по этому поводу советует GS, мы рассказывали здесь.

Пока что компании успешно перекладывают на потребителей возросшие издержки, показали результаты отчета за третий квартал. Но в будущем рентабельность компаний с большой долей расходов на труд может оказаться под давлением.

Если по мере улучшения ситуации с ковидом рынок труда не будет возвращаться к допандемийным уровням, это может стать плохой новостью для рынков, так как ФРС придется активнее повышать ставки. Трейлер того, что может происходить в будущем, инвесторы уже увидели: с 30 ноября индекс быстрорастущих компаний S&P 500 growth снизился на 1,6%, а индекс S&P 500 value — вырос на 2,6%.

Скопировать ссылку
Бери или беги. Что делать инвесторам в ожидании коррекции
13 декабря 2021

На правах рекламы

В российской торговле появятся два новых рынка по 1 трлн руб. Какие форматы будут расти, пока весь рынок замедляется?
Invalid date

«В ожидании последнего танца». Чем ситуация на рынках напоминает пузырь доткомов

Огромные фискальные и налоговые стимулы помогли снизить последствия коронавируса для мировой экономики и рынков, но вызвали рост опасений по поводу переоцененности активов. И хотя объективных критериев для предсказания пузырей на рынке нет, сравнения текущей ситуации с пузырем доткомов звучат все чаще. Есть ли для этого основания?
Getty Images @

Четыре мифа о цифровой трансформации, и стоит ли им верить

У многих участников совместного опроса The Bell и SAP есть опасения, связанные с цифровой трансформацией, многие до сих пор считают, что она слишком дорого может обойтись компании как с точки зрения инвестиций, так и с точки зрения потенциальных рисков. Но именно она создает новый технологический и экономический уклад, а также новые отрасли экономики.

«Покупать пока рано»: что эксперты советуют делать на падающем рынке

Российский рынок в понедельник продолжил падать из-за увеличения геополитических рисков. Росту пессимизма способствовали новости о том, что НАТО усилит свое присутствие в Восточной Европе в связи с ситуацией вокруг Украины. Кроме того, США и Великобритания начали вывозить семьи дипломатов из Украины. Индекс МосБиржи по итогам основной сессии снизился на 5,9% до 3235 пунктов, а в ходе торгов впервые с декабря 2020 года опускался ниже 3200 пунктов. Индекс РТС — упал на 8,1%.
@ Tima-miroshnichenko/Pexels

Революция данных: почему их количество больше ничего не значит

Человечество уже сгенерировало в 40 раз больше байтов информации, чем число звезд видимой Вселенной, и эта цифра продолжает увеличиваться в геометрической прогрессии.

Доллар поднялся выше 80 рублей, евро — выше 90 рублей

Курс евро на Московской бирже вечером в среду превысил отметку в 90 рублей впервые с июля 2021 года. Следом за ним доллар впервые с ноября 2020 года поднялся выше 80 рублей. Рубль падает вопреки росту цен на нефть, на фоне растущей напряженности в геополитике.

США могут направить России ответ по гарантиям безопасности 26 января — CNN

Администрация президента США Джо Байдена может направить письменный ответ на предложения России по гарантиям безопасности уже в среду, 26 января, сообщает CNN со ссылкой на источники. Документ вряд ли будет обнародован целиком, но российский МИД пообещал донести до общественности суть и содержание реакции Вашингтона.

Суд ограничил Ивану Сафронову и адвокатам сроки ознакомления с делом

Лефортовский суд Москвы по ходатайству следователя ФСБ ограничил журналисту Ивану Сафронову и его защитникам срок ознакомления с делом о госизмене, они должны закончить изучение материалов до 11 февраля. Ранее адвокаты Сафронова жаловались, что им из-за секретности дела запрещено делать выписки из документов и вести записи по ним, приходится запоминать материалы наизусть.

«Единая Россия» попросила помочь ЛНР и ДНР поставками военной продукции

Руководитель фракции единороссов в Госдуме Владимир Васильев обратился к руководству России с просьбой поставить Луганской и Донецкой народным республикам военную продукцию, необходимую «для сдерживания агрессии» со стороны Киева. Он объяснил просьбу беспокойством о благополучии мирных граждан Донбасса.