Американские бигтехи все еще стоят очень дорого. В их тени подрастают конкуренты — сравнительно небольшие IT-компании с сильными позициями на относительно небольших рынках. Владислав Коломеец, FMVA, автор канала Kolomeets Investments в Seeking Alpha, и аналитик Анастасия Долгова рассказывают о трех таких компаниях.

Что случилось

В этом году S&P 500 толкают вверх крупные технологические компании. Акции «великолепной семерки», как их сейчас называют: Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Nvidia, Meta (запрещена в РФ) и Tesla — подорожали с начала года на 81%. Для сравнения, средняя акция — по индексу S&P 500 с равным весом всех компаний — подешевела с начала года на 0,1%. Рынки и аналитики ждут, что бигтехи станут главными бенефициарами внедрения ИИ: на топ-5 компаний (Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Nvidia) приходится 60% от R&D всех технологических компаний в США.

В результате на 10 крупнейших компаний сейчас приходится около 34% капитализации всего S&P 500. Это самый высокий показатель с 2001 года, когда схлопывание пузыря доткомов переходило в финальную стадию. На долю этих же 10 компаний пришлось около 80% всего роста индекса Nasdaq в этом году. Кроме хайпа вокруг ИИ, у такой концентрации может быть еще одна причина — популярность пассивных инвестиций, которые поддерживают рост и без того дорогих компаний. Подробнее об этом тренде мы рассказывали еще в 2021-м.

Все это привело к тому, что оценки бигтехов сейчас чрезвычайно высоки: каждая компания из «великолепной семерки» торгуется на уровне P/E не ниже 30, при этом у Nvidia, производителя чипов для ИИ, о котором мы писали тут, этот показатель и вовсе составляет 83. Инвесторы явно надеются, что их бизнес продолжит расти высокими темпами.

Все больше обращают на это внимание и регуляторы по всему миру. Министерство юстиции США недавно начало крупнейшее за последнюю четверть века судебное разбирательство по антимонопольному делу против Alphabet. Американское правительство обвиняет компанию в нарушении правил честной конкуренции и монополизации онлайн-поиска с помощью сервисов Google. FTC на этой неделе вместе с 17 штатами подала в суд долгожданный антимонопольный иск против Amazon из-за навязывания торговцам своей рекламы, логистики и других услуг — подробнее о нем мы рассказывали в закрытом телеграм-канале (подписаться на него можно по ссылке).

Регуляторы считают, что бигтехи стали настолько крупными, что не дают развиваться другим компаниям. В этом месяце в новом акте ЕС назвал большую пятерку вместе с китайской ByteDance цифровыми «стражами» (gatekeepers) и дал компаниям шесть месяцев на то, чтобы привести свою деятельность в соответствие с «Цифровым рыночным актом».

Логика регуляторов понятна, но неочевидна: вместо выгоды потребителей главным критерием становится рыночная доля компаний. О том, как стандарт антимонопольного регулирования, принятый в развитых странах в последние 50 лет, активно пересматривается, мы подробнее рассказывали тут. Для потребителя нелогично пользоваться малоизвестным приложением или сервисом, если он использует Apple и получает синергию от использования всей экосистемы.

Чтобы развиваться, другим компаниям необходимо искать бизнес-ниши и рынки, которые бигтехам неинтересны из-за их небольшого объема, отмечает The Economist. Еще одним секретом успеха может быть сохранение в руководстве компаний основателей. Сразу несколько исследований показывают, что компании, возглавляемые ими, показывали более быстрый рост прибыли и доходности для акционеров. Считается, что основатели чаще — по сравнению с наемными менеджерами — имеют то, что называется видением, сфокусированы на инновациях, досконально знают свой продукт и в большей степени эмоционально привержены компании и финансово заинтересованы в ее благополучии.

Мы в первом, но внимательном приближении рассмотрели компании, которые уже сейчас активно конкурируют с бигтехами. Это Garmin, которая сосредоточена на GPS-сервисах и решениях для активного образа жизни, Dropbox, поставщик комплексных облачных решений с упором на B2B-сектор, и «Alibaba Латинской Америки» MercadoLibre. Эти компании объединяет и то, что хотя бы один из основателей занимает руководящую должность.

Вы видите только часть этого материала

Этот материал был написан специально для нашей еженедельной рассылки Bell.Инвестиции. Это платный продукт. Чтобы прочитать статью целиком и иметь доступ ко всему контенту The Bell для инвесторов, подпишитесь на рассылку.

Подписаться Я уже подписчик