Укрепление рубля даже в ущерб бюджету было сознательным выбором Банка России, пишет Bloomberg со ссылкой на осведомленные источники. Суть стратегии, которую собеседники агентства называют «маневром Набиуллиной», была в том, чтобы сохранять ограничения на движение капитала до тех пор, пока не снизится инфляция. В условиях ограниченного инструментария крепкий рубль стал для ЦБ «спасательным кругом».

После начала «специальной военной операции» на Украине рубль резко упал, но затем начал укрепляться в условиях жесткого контроля за движением капитала, обвала импорта и притока нефтедолларов, пишет Bloomberg. Но ЦБ не спешил ослаблять ограничения, даже несмотря на возможные потери бюджета. По словам источников агентства, это было сознательным выбором Эльвиры Набиуллиной, которая решила сохранять условия жесткого контроля как можно дольше.

Кульминация «маневра Набиуллиной», как отмечает Bloomberg, может наступить в эту пятницу, на которую запланировано заседание совета директоров ЦБ по ключевой ставке. Некоторые аналитики полагают, что регулятор вполне может снизить ее до «довоенных» 9,5%.

Стратегия Набиуллиной отчасти сработала, отмечает Bloomberg: цены в России фактически не растут последние три недели. А рубль продолжает укрепляться, несмотря на санкции: в четверг доллар снова опустился ниже 58 рублей, евро — ниже 62 рублей. Российская валюта не упала даже после отмены требования об обязательной продаже валютной выручки. А статистика за апрель говорит о том, что российская экономика смогла довольно быстро переварить первый эффект санкций (почему это не должно обманывать, мы объясняли здесь).

Но эксперты видят в таком «маневре» и очевидные недостатки. «Стратегия ясна: сначала позвольте рублю укрепиться, чтобы бороться с инфляцией, — говорит экономист, бывший замминистра финансов и экс-зампред ЦБ Олег Вьюгин. — Но есть одна загвоздка: эта тактика имеет смысл, если импорт восстановится и тогда в торговле установится хотя бы относительный баланс. Но импорт еще не восстанавливается. И это проблема».

Почему бюджету невыгоден крепкий рубль?

При прочих равных для российского бюджета выгоднее слабый рубль — ведь большую часть доходов он получает в валюте, а тратит деньги в основном в рублях. С точки зрения бюджета некомфортным является уже текущий курс, отмечают аналитики: бюджет на 2022 год сверстан исходя из курса в 72,1 рубля за доллар. 

От крепкого рубля страдает не только бюджет, но и бизнес. «Многие экспортеры при текущем курсе, я уверен, не просто испытывают дискомфорт, а у многих уже часть поставок не приносит прибыли, потому что у них выросли издержки, — объяснял The Bell в конце мая главный экономист ПФ „Капитал“ Евгений Надоршин. — Если картина быстро не поменяется, то удешевление рубля будет происходить не за счет того, что отток капитала увеличится из-за ослабления валютных ограничений или импорт восстановится, а потому что резко просядет экспорт — не потому, что его запретили, а потому, что экспортерам станет невыгодно поставлять за рубеж. И это будет гораздо более болезненная просадка курса, нежели через восстановление импорта или отток капитала».

О том, почему растет рубль, и кому это выгодно, The Bell писал на пике его укрепления в конце мая. Как можно было бы остановить укрепление российской валюты, мы рассказывали здесь.