«Для бюджета курс уже некомфортный». Почему растет рубль и кому это выгодно?

Продолжающееся укрепление рубля опережает все мыслимые прогнозы — в пятницу доллар опускался до 57 рублей — минимум с марта 2018 года, а евро впервые с июня 2015-го приближался к отметке 59 рублей. Почему рубль растет, как долго это будет продолжаться и что это значит для российской экономики?

Что происходит

Рубль непрерывно растет с 10 марта, когда стоимость доллара на бирже достигла пика — 120 рублей. С тех пор рубль подорожал ровно вдвое. Российская валюта показывает в этом году лучшую динамику среди всех мировых, похвастался на прошлой неделе на совещании по экономическим вопросам Владимир Путин.

Рост происходит без каких-либо отскоков, отмечает «БКС Экспресс». Сегодня в рамках одной сессии падение доллара составило 7,8%. В обычной ситуации это больше, чем средняя волатильность рубля за квартал, пишут аналитики. Впрочем, к вечеру пятницы курс скорректировался до 60,2 руб./$ и 63 руб./€.

Почему растет рубль

Западные аналитики еще с начала апреля называли рубль «валютой потемкинской деревни» и написали десятки статей об отсутствии экономических оснований для укрепления рубля. Главная причина того, что происходит с рублем — все большая изоляция российской экономики.

Причины укрепления рубля с самого начала были понятны — это быстрый рост экспорта в денежном выражении на фоне обвала импорта и жестких ограничений на покупку валюты. Экспортеры с конца февраля обязаны продавать 80% валютной выручки, а цены на сырье растут. Профицит счета текущих операций России в апреле оказался рекордным в истории.

Достоверных цифр о динамике экспорта и импорта за март–апрель нет — ФТС с апреля перестала публиковать данные о внешней торговле. Но на прошлой неделе журнал The Economist собрал статистику восьми крупных внешнеторговых партнеров России (крупнейшие страны ЕС, Китай, США, Япония и Южная Корея), на которых приходится почти 60% российского импорта и более 40% экспорта. По этим странам импорт в стоимостном выражении упал на 44%, а экспорт — вырос на 8%.

Свою формулировку, объясняющую укрепление рубля, в четверг предложил помощник Владимира Путина по экономике Максим Орешкин: «ни доллар, ни евро в том объеме, в котором они приходят, стране сейчас не нужны, и страна ничего с ними сделать не может».

Почему рубль так резко скакнул в пятницу

Каких-то отдельных причин для такого быстрого роста рубля нет, говорит главный экономист по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Софья Донец. Главная причина укрепления российской валюты — в перераспределении торговых потоков и сокращении импорта. «В нашей реальности плюс-минус 2-4 рубля по курсу в течение дня, — это нормальная, уже привычная действительность. Ничего экстраординарного не произошло», — поясняет она.

Главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова полагает, что пятничное укрепление рубля связано с тем, что экспортеры увеличили объемы продаж выручки перед налоговым периодом. «25 мая в России — день больших налоговых платежей, одновременно платятся несколько налогов. С большой вероятностью, увеличение продаж экспортной выручки как раз связано с приближением этой даты», — отмечает эксперт.

Донец отмечает, что в этом году укрепление рубля из-за приближающегося налогового периода началось раньше обычного — поэтому 25 мая и в последующие дни оно может оказаться не таким значительным.

Зарубежные СМИ также связывают рост рубля с тем, что все больше импортеров газа готовы оплачивать его на российских условиях, через счета в Газпромбанке. На это указывают Bloomberg и Reuters. «Контроль за движением капитала, коллапс импорта и резкий рост цен на энергоносители сделали рубль примерно на 20% сильнее», чем до «спецоперации» в Украине, констатирует Bloomberg.

Что дальше

В ближайшую неделю ждать разворота курса сложно — нужно смотреть за новостями о динамике импорта, о развитии торговых связей, считает Орлова. «Еще очень важно: на следующей неделе будет решение о возможности России платить по внешним долгам. Это тоже может определить настрой и динамику валютного курса», — добавляет она. 25 мая истекает генеральная лицензия Минфина США, позволявшая западным кредиторам получать платежи от российского Минфина по валютному долгу. Bloomberg в начале этой неделе написал, что она не будет продлена. В этом случае России грозит официальный дефолт. 

По мнению Донец, к концу мая доллар будет колебаться около 60 рублей или чуть ниже этого уровня. В ближайшие дни стоит ожидать сильной волатильности курса, возможны некоторые укрепления в налоговые дни.

В «БКС Экспресс» прогнозируют доллар на уровне 75 рублей к концу года по мере частичного восстановления импорта и снижения рыночных процентных ставок.

Укрепление рубля может приостановиться в ближайшие недели, считает стратег по рынкам валют и процентных ставок SberCIB Investment Research Юрий Попов, которого цитирует издание Frank RG. «С учетом укрепления рубля спрос на валюту со стороны физлиц может резко вырасти, что окажет некоторое давление на рубль. Отметим, что в марте на фоне резкого ослабления рубля физлица продали валюту на 570 млрд рублей в чистом выражении, и в июне спрос на нее может быть сопоставимым», — пояснил он.

Кому это выгодно

При прочих равных для российского бюджета выгоднее слабый рубль — ведь большую часть доходов он получает в валюте, а тратит деньги в основном в рублях. С точки зрения бюджета некомфортным является уже текущий курс, отмечают в «БКС Экспресс». Бюджет на 2022 год сверстан исходя из курса в 72,1 рубля за доллар. В «БКС Экспресс» ожидают, что власти будут предпринимать более активные шаги по ослаблению мер контроля за движением капитала, чтобы вернуть рубль к «равновесному уровню». Этот процесс уже идет, но послабления делаются косметические, не приводящие даже к замедлению укрепления рубля. На разрешение ЦБ осуществлять валютные переводы на сумму до $50 000 вместо $10 000 ранее рубль отреагировал слабо.

Для физических лиц биржевой курс доллара остается в значительной степени виртуальным. Из-за ограничений ЦБ всю валюту, купленную после 9 марта на бирже или в приложениях банков, можно обналичить только в рублях. Единственный способ получить наличную валюту — обменять на нее рубли в кассе банка, но в этом случае курс будет уже далеким от биржевого: например, в «Сбере» 19 марта доллар продавался по 78,49 рублей — на 16 рублей больше, чем на бирже. И это если повезет — валюта есть далеко не во всех отделениях, а еще в середине апреля продавали ее только премиальным клиентам.

«По нашему мнению, пока покупка наличного доллара и евро останется невозможной, не стоит ожидать значительного влияния от этих мер на движение курса. Основное в текущих условиях — это восстановление импорта. И, похоже, что власти пока готовы взять паузу, оставаясь в условиях достаточно крепкого рубля, чтобы запустить механизм увеличения импорта», — пишут аналитики «БКС Экспресс».

По словам Донец, набор инструментов, с помощью которых сейчас можно остановить рост рубля, ограничен, а применить эти инструменты нелегко. «Остановить укрепление можно либо снижением экспорта, либо резким ростом импорта. Рост импорта будет происходить в том числе потому, что рубль укрепляется, но он вряд ли будет достаточно резким, чтобы повлиять на курс», — говорит она. 

При среднегодовой цене на нефть в районе $80 за баррель и снижении объемов экспорта на 20% (такие параметры заложены в сценарии ЦБ и Минэкономразвития), дефицит бюджета будет околонулевым при среднегодовом курсе доллара 85 рублей, а при курсе 60 дефицит составит до 3 трлн рублей, подсчитывает Донец. К нынешнему моменту среднегодовой курс доллара все еще остается свыше 80. «Но и сумма 3 трлн — немаленькая, но покрываемая. На один год это история, которую можно покрыть за счет накопленных резервов. На горизонте больше года — это уже дороговато», — поясняет Донец.

Положительным эффектом укрепления рубля может стать возможность для агрессивного смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, что в том числе поспособствует росту импорта и будет стимулировать необходимый процесс импортозамещения при более низких кредитных ставках.

Среди компаний, которым выгоден сильный рубль, «БКС Экспресс» выделяет ритейлеров («Окей», «Магнит», «М.Видео», «Лента», «Детский мир», X5 Retail), застройщиков («Эталон», ЛСР, ПИК, «Самолет») и «Яндекс». Не выгоден сильный рубль, в первую очередь, нефтегазовому сектору, металлургам и производителям удобрений.

Узнайте больше

На прошлой неделе Bloomberg назвал рубль лучшей валютой в 2022 году по укреплению к доллару. Но отметил, что укрепление происходит благодаря жесткому валютному контролю и не отражает реальную ситуацию в экономике России. В апреле об этом же писала FT. Что не так с укреплением рубля и почему он уже не является свободно конвертируемой валютой, читайте здесь.