Рубль слабеет при дорожающей нефти. В чем дело на этот раз?

Рубль за последнюю торговую неделю снизился к доллару сильнее остальных заметных валют развивающихся стран. Днем во вторник 4 апреля биржевой курс доллара был выше 79,4 рубля, евро — выше 86,5 рублей. Нефть Brent держалась у $85 за баррель после внезапного решения ОПЕК+ снизить добычу.

В чем причины?

Рубль начал падать в декабре после полугода стабильности на сырьевой конъюнктуре и обвале импорта, давших беспрецедентный профицит торгового баланса. Последний, правда, не покрыл замороженных за рубежом резервов России, но рубль стал лучшей валютой 2022 года к доллару.

Нынешнее ослабление рубля при дорогой нефти и ее большом физическом экспорте отражает уже структурные изменения российской экономики под влиянием санкций, пишет экономист Дмитрий Полевой. Все валюты крупных сырьевых экономик, не находящихся под санкциями, — мексиканский и колумбийский песо, бразильский реал — чувствуют себя лучше рубля. Хуже его по динамике с начала года (минус 12%) только аргентинский песо, валюта страны с инфляцией в 100%. В остальном, похоже, действуют несколько факторов:

Конец налогового периода. С марта 2022 года курс рубля сильно зависит от продажи валютной выручки экспортерами, поэтому четко выражены пики конца месяца и минимумы начала. Экономист Bloomberg по России Александр Исаков оценил уплаченный российскими компаниями в марте налог на дополнительный доход в 250 млрд рублей.

Ослабление торгового баланса. Снижение экспорта при восстановлении импорта создает дисбаланс между спросом и предложением на иностранную валюту на внутреннем рынке, пишет РБК. Впрочем, Полевой указывает, что импорт при 65–70 рублях за доллар и при 77–80 это «две большие разницы» — «стабилизирующие свойства рубля для торгового баланса работали, работают и будут работать».

Потоки капитала. В особенности важным и притом непрозрачным фактором может быть уход нерезидентов с выводом капитала из России. Как раз сегодня «Коммерсант» написал, что Shell может получить стоимость своей доли в «Сахалине-2» — без малого 100 млрд рублей. Вместе со спросом на валюту населения и банков в условиях мелкого FX-рынка это создает повышенную волатильность рубля.

Что дальше

Качественно рубль близок к локальным минимумам, и в ближайшее время возможна его стабилизация и умеренное укрепление, пишет Полевой. Естественно, этот прогноз действует при условии отсутствия значительных изменений внешнего/внутреннего фона.

Решение ОПЕК+ снизить добычу повышает вероятность возвращения доллара к 75 рублям, считает аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Олег Сыроваткин. Рубеж прямого вмешательства государства в валютный рынок экономисты видят в диапазоне 80–90 рублей за доллар.