США и Китай сделали неожиданную паузу в тарифной войне. По опыту инвесторам не стоит поддаваться избыточному оптимизму.

Что произошло

После обнадеживающих заявлений сторон по итогам переговоров в Женеве в минувшие выходные США и Китай опубликовали совместное заявление о перемирии в торговой войне.

• Взаимные пошлины на 90 дней откатываются до 10% — со 125% для Китая на американские товары и со 145% для США на китайские товары.
• США при этом сохраняют трамповскую «фентаниловую» надбавку к пошлинам в 20% на большинство товарных позиций.
• Китай сверх того сворачивает вновь введенные меры нетарифного противодействия. Очевидно, имеются в виду ограничения на экспорт редкоземельных металлов в США, действующие с начала апреля, пишет Bloomberg.
• Стороны объявили, что согласовали механизм торгово-экономических консультаций, который позволит им продолжить содержательные переговоры, в том числе по фентаниловой проблеме. В дальнейшем не исключены соглашения о «гарантированных закупках» — администрация США обычно понимает под этим закупку Китаем сельхозпродукции и оборудования на заранее согласованную сумму.

«Мы пришли к пониманию, что ни одна сторона не заинтересована в разрыве связей», — заявил министр финансов Скотт Бессент, который вел переговоры от США вместе с торговым представителем Джеймисоном Гриром. Китай указал, что ожидает от США «полного исправления» порочной практики одностороннего повышения пошлин.

Как отреагировали рынки

Двустороннее торговое перемирие было воспринято рынками как однозначно позитивная новость, а роспуск тарифов оказался значительнее ожиданий.

• Фьючерсы на S&P 500 поднялись на 3% и с началом торгов в США должны открыться на отметке выше, чем в начале торговой войны 2 апреля. Технологический Nasdaq 100 вырос больше чем на 3,5%.
• Индекс китайских акций в Гонконге вырос на 3% при высоких объемах торгов, технологический Hang Seng Tech — даже на 5,2%. Доллар укреплялся к валютам-убежищам — швейцарскому франку и иене — и слабел к юаню. Суммарно к корзине валют он вырос на 1% и обновил месячные максимумы к евро. Золото умеренно дешевело.
• Сброс защитных активов выразился в умеренном росте доходности гособлигаций США. Для десятилетних бумаг она выросла на 0,08 п.п., до 4,45%.
• Нефть Brent подорожала почти на 3% и закрепилась выше $65 за баррель. Трейдеры стали закладывать во фьючерсы два снижения ставки ФРС до конца года вместо трех: вероятность третьего снижения упала с 75% до 30%.
• Оптимизма больше всего в акциях компаний, плотно вовлеченных в мировое разделение труда. Так, Mercedes-Benz, BMW, Apple и Nvidia поднялись на 5%. Котировки обслуживающей международную торговлю контейнерной линии Maersk — даже на 12%.

Об этом говорят

«Пару дней назад это казалось почти невозможным, но в понедельник, к удивлению опасающихся развития торговой войны инвесторов и бизнеса, США и Китай согласовали большую деэскалацию», — пишет The Wall Street Journal.

Новость положительная, но ожидания инвесторов снова обгоняют реальность, согласен портфельный менеджер Robeco Hong Kong Келвин Лен. «Рынок начал расти еще до того, как стали известны все детали, — сказал он Bloomberg. — В войне пошлин нет победителей, так что просто брать и покупать сейчас уже не имеет смысла».

Пошлины перестанут быть запретительными, но останутся высокими, замечает Capital Economics. С учетом все еще не отмененных мер первого срока Трампа средняя пошлина на китайский экспорт в США составит 40%, на американский экспорт в Китае — 25%.

Прикидочный анализ Bloomberg макроэкономического эффекта такого отката тарифов (если он будет длительным) предполагает снижение суммарной тарифной нагрузки на весь импорт США вдвое, до 10,4%. Примерно вдвое он уменьшит и стагфляционный удар по экономике — до минус 1,5% ВВП и плюс 0,9% к инфляции в ближайшие три года.

Это лучше, чем грозило быть, но хуже того, что инвесторы ждали от Трампа в феврале, сказал FT директор по мультиактивам Royal London Asset Management Тревор Гритэм. «Это торговая сделка, которая в конечном счете ухудшает торговлю», — резюмировал он.

Что дальше

Тарифное перемирие даст сторонам пространство для маневра, но не гарантирует достижения широкого двустороннего соглашения за 90 дней, предупреждает JPMorgan. Особенно пока конечная цель трамповской администрации все еще не ясна. «Хватит ли того, что уже объявлено, чтобы перезапустить инвестиции и вернуть рост, пока непонятно — надо ждать», — цитирует FT главного стратега JPMorgan Asset Management Тая Хуэя.

Торговые переговоры могут тянуться и уже тянулись годами во время первого срока Трампа. «Пауза» в пошлинах уже была в 2018 году, но использовать ее сторонам не удалось, а видимый результат был достигнут только в 2020 году с «первой фазой торговой сделки».