Чем Россия ответит США, ФРС и коррекция на американском рынке и криптовалютная интрига

Реакция России на ответы США ободрила рынок. Но на полноценную передышку рассчитывать не стоит

Первый этап международного кризиса вокруг Украины завершен — Кремль получил предсказуемые ответы на свои предложения от США и НАТО и взял паузу перед следующим шагом. Индекс Мосбиржи воспринял эту паузу как повод для того, чтобы оттолкнуться от дна. Но до тех пор, пока ситуация не разрешится в ту или иную сторону, рынок так и будет продолжать резкие скачки «на заголовках».

Чем закончились переговоры

Еще с прошлой недели было понятно, что центральным событием нынешней станет передача Кремлю письменных ответов США, на котором российская сторона настаивала после переговоров в Женеве. Ответы были получены в среду. Из краткого содержания американского документа, которое озвучил госсекретарь Энтони Блинкен, сразу стало понятно, что ответ не удовлетворит Москву: главное требование России — о нерасширении НАТО на восток — США и альянс выполнить отказались.

• Первая реакция Москвы оказалась предсказуемой: в Совете Федерации и Госдуме заявили, что «ответ Запада надо признать отрицательным», а российские ответы последуют скоро — «начиная с вооружения ДНР и ЛНР». Но официальная реакция оказалась более сдержанной. Сергей Лавров, хоть и констатировал, что в ответе США нет позитивной реакции на главный российский вопрос, но «есть реакция, которая позволяет рассчитывать на начало серьезного разговора по второстепенным вопросам».
• Дмитрий Песков сказал журналистам, что спешить с выводами об американских ответах не стоит, а Владимир Путин изучает документы. Перспективы для диалога есть, добавил он. При этом Песков намекнул, что российского ответа придется подождать — американцы думали над российскими предложениями больше месяца, отметил он.
• В четверг представитель МИД заявил, что Россия считает неприемлемой «даже мысль о войне между нашими народами» (но «заокеанские кураторы Украины думают иначе», добавил он). Этих ни к чему не обязывающих слов рублю хватило, чтобы укрепиться к доллару сразу на два рубля за несколько часов.
• В пятницу Сергей Лавров в большом интервью повторил, что ответ США «совсем не может удовлетворить» Россию, но «это хоть что-то». Реакция американцев показывает, что действия Москвы «их встряхнули и помогли поменять негативное отношение к нашим прежним предложениям», сказал Лавров. Речь о предложениях по ракетам средней и меньшей дальности, деэскалации во время учений и другим, пояснил он: «Это уже означает, что Запад понимает только такой разговор, который нужно выстраивать именно в том ключе, в котором мы выдвинули наши инициативы».
• Но намерения России интервью Лаврова никак не прояснило — в том числе в части Украины. «Если зависит от Российской Федерации, войны не будет. Но я не исключаю, что кое-кто хотел бы спровоцировать военные действия», — сказал министр.

Что будет дальше

Все прогнозы экспертов-международников можно поделить на два сценария.

• Первый описал в интервью «Коммерсанту» директор Московского центра Карнеги Дмитрий Тренин. Этот сценарий исходит из того, что эскалация с завышенными требованиями была способом заставить Запад договариваться по менее существенным вопросам — и эта цель была достигнута еще в ходе переговоров в Женеве. «Будет объявлено, что, в общем-то, мы на это не рассчитывали, мы неглупые люди, все прекрасно понимаем, но нужно было вывести ситуацию из тупикового состояния, встряхнуть всю эту западную политико-дипломатическую и военную тусовку», — рассуждал Тренин в интервью 26 января в тех же выражениях, которыми спустя два дня ситуацию опишет Сергей Лавров. Но при отказе от дальнейшей эскалации этот сценарий грозит России репутационными потерями на мировой арене, отмечал Тренин: «Великие державы не блефуют».
• Второй сценарий предполагает, что следующие шаги со стороны России будут представлять собой демонстрацию или применение силы с целью добиться от Запада новых уступок. И если в возможность первого варианта верит только часть экспертов, то второго не исключает никто. Россия не будет обсуждать темы, предложенные американцами, без взаимопонимания по ключевому вопросу — о прекращении дальнейшего расширения НАТО на восток: это «сделает бессмысленной всю российскую тактику», сказал The Bell главред журнала «Россия в глобальной политике», научный директор Валдайского клуба Федор Лукьянов.

Чем может ответить Россия

Какими могут быть шаги России, направленные на повышение ставок, предсказать трудно. В публичном поле обсуждались варианты с признанием ДНР и ЛНР (Сергей Лавров последовательно отказывается его комментировать, но Совет Госдумы рассмотрит соответствующее обращение КПРФ в феврале), поставками республикам оружия (после отповеди Дмитрия Козака этот вариант не кажется самым вероятным) и размещением военных баз в Венесуэле и на Кубе (этот вариант, особенно в части Кубы, с самого начала казался сомнительным, а в пятницу зампред Совета безопасности Дмитрий Медведев его категорически исключил).

• США продолжают рассматривать как главный риск вторжение России на Украину. Источники CNN утверждают, что 27 января в разговоре с Владимиром Зеленским Джо Байден заявил о неизбежности такого сценария (в Белом доме это, впрочем, опровергают). При этом Пентагон докладывает о том, что наращивание российского контингента на границе с Украиной продолжается, а в пятницу вечером агентство Reuters даже сообщило, что Минобороны уже снабдило войска запасами крови, необходимой для гипотетических раненых. Дмитрий Тренин и Федор Лукьянов все же считают сценарий прямого конфликта с Украиной маловероятным. Президент учрежденного МИД Российского совета по международным делам (РСМД), экс-министр иностранных дел Игорь Иванов и гендиректор РСМД Андрей Кортунов 27 января опубликовали по статье, в которых оба доказывают, что война на Украине никому не выгодна. Но делать исчерпывающие выводы на основе этих выступлений невозможно.
• Лукьянов полагает, что ответным шагом Москвы будет «демонстрация силы, но не ее применение». В беседе с The Bell он предположил, что такой демонстрацией может стать повышенная военная активность в чувствительных зонах (например, Черноморском или Балтийском регионах) или совместные учения с Белоруссией. «Демонстрация будет с обеих сторон, равно как и заявления, которые должны свидетельствовать о решимости и боеготовности. Это закон жанра. Но это не исключает дальнейших переговоров — скорее их сопровождает и предваряет для демонстрации серьезности настроя», — считает эксперт.
• Дмитрий Тренин в интервью «Коммерсанту» описывал как сценарий серьезной эскалации признание ДНР и ЛНР с их последующим включением в Союзное государство России и Белоруссии — «если российские власти придут к выводу, что реализовать Минские договоренности не получается». В теории в эту схему могут добавиться Абхазия и Южная Осетия, допускал Тренин.

Реакция рынка

Российский рынок интерпретировал российскую реакцию на американские ответы позитивно — начиная с 26 января индекс Мосбиржи три дня подряд закрывался ростом, прибавив за это время больше 7%. Но любой внешнеполитический негатив сразу может развернуть этот тренд.

• «Рынок просто отреагировал снижением степени пессимизма и небольшой коррекцией после крайне резкого и глубокого падения. Ни о каком завершении в этой истории речи пока не идет, и рынок будет оставаться крайне чувствительным к любым заголовкам», — говорит директор по инвестициям ИК «Локо-инвест» Дмитрий Полевой.
• Сценарию уверенного окончания обострения соответствовал бы текущий курс 74–75 руб./$ и доходность ОФЗ 8,5–9,0%, оценивает главный экономист ING Дмитрий Долгин. «Сейчас же на рынке была только небольшая коррекция — можно сказать, “оттолкнулись от дна”. Но нервозность сохраняется на повышенном уровне. CDS на Россию по-прежнему почти на 100 базисных пунктов дороже, чем в начале года», — говорит он.
• «Геополитический дисконт» к российским активам остается высоким — но рекордным назвать его нельзя, считает Полевой: «С 2014 года по мультипликатору Р/Е российский рынок торгуется на уровне от 35% до 65% по отношению к индексу развивающихся стран. Сейчас этот дисконт составляет около 45% — это соответствует его средним отметкам». Эти цифры могут существенно измениться только в случае достижения средне- или долгосрочных договоренностей России с Западом, устраивающих обе стороны, — а до этого пока далеко, заключает Полевой.
• Инвестиционный стратег «БКС Мир инвестиций» Александр Бахтин измеряет геополитический дисконт по-другому. Сейчас ожидаемая годовая дивидендная доходность индекса Мосбиржи составляет 11–12%, а исторический уровень в последние годы находился на уровне 5–7% — эта разница и дает представление о величине премии за риск, отмечает он.

Что мне с этого?

«Снижение степени пессимизма» на российском рынке — пока временное и ненадежное явление. Даже нынешний этап «демонстрации силы» продлится как минимум еще три недели — до завершения совместных российско-белорусских совместных учений, которые продлятся до 20 февраля. А если свести рассуждения экспертов-международников в один мейнстримный сценарий, то нас ждет затяжная внешнеполитическая игра с новыми демонстрациями и тревожными заголовками, на которые рынок будет нервно реагировать еще долго.

При участии Дарьи Коржовой, Юлии Старостиной и Александры Чуновой

ОБРАЗОВАНИЕ

Антикризисные меры. Как управлять рисками?

В сегодняшней реальности, когда новые вводные появляются буквально каждый день, а высокий уровень неопределенности стал привычным фоном ведения бизнеса, обучение риск-менеджменту должно быть в образовательном портфеле каждого руководителя.

Приглашаем вас принять участие в новом курсе «Risk management: как управлять компанией в кризис», который IN SCHOOL разработал совместно с преподавателем Школы бизнеса Нью-Йоркского университета Стивеном Мелласом специально для российской аудитории.

За три дня вы узнаете все самое главное:

• что такое операционные риски и как они влияют на бизнес
• как использовать инструменты оценки рисков
• как определить существенность рисков и контролировать их
• какие стратегии выбрать для снижения уровня неопределенности в бизнесе

Занятия пройдут 2, 4 и 10 марта. Ознакомиться с подробным учебным планом и зарегистрироваться можно здесь.

КРИПТОВАЛЮТЫ

ЦБ против всех

Вопрос о регулировании криптовалют обещает стать предметом главного спора в экономическом блоке правительства в 2022 году. Как и писал The Bell на прошлой неделе, все ответственные ведомства, кроме ЦБ, выступили против жестких запретов, а Минфин уже предложил собственную концепцию регулирования крипторынка (мы рассказали о ее сути в одной из вечерних рассылок на этой неделе). Решение будет принимать Владимир Путин. По неофициальным данным, и он не склонен поддерживать тотальный запрет. Подробнее о том, почему ЦБ выбрал китайский путь тотального запрета крипторынка и как непросто будет регулятору продавить свою позицию, можно прочитать в последнем выпуске нашей технорассылки.

ИНВЕСТИЦИИ

Коррекция, ставка ФРС и защитный биткоин

Многие инвесторы, которые пришли на биржу в последние два года, на этой неделе впервые пережили коррекцию. В понедельник индекс S&P 500 впервые с начала пандемии официально испытал коррекцию, снизившись более чем на 10% от своих максимумов, зафиксированных 3 января. Индекс Nasdaq-100 с большей долей быстрорастущих компаний ушел в зону коррекции еще 20 января. Рынок нервничал в преддверии решения ФРС по ставке, которую регулятор на заседании в среду предсказуемо оставил без изменений. Но поводов для беспокойства у инвесторов осталось предостаточно.

• Впервые с начала пандемии коронавирус выбыл из топ-3 главных рисков для рынков, следует из январского опроса управляющих, проведенного Bank of America. Только 6% респондентов назвали ковид ключевым риском с непредсказуемыми последствиями для мировой экономики — позади грядущего роста ставок (44%), инфляции (21%) и пузыря на рынке (9%). Инвесторы начинают всерьез опасаться переоцененности активов, а сравнения текущей ситуации с обрушившим рынки пузырем доткомов звучат все чаще. И основания для таких параллелей, к сожалению, есть — подробно мы рассказали об этом здесь.
• Времена хайпа и акций роста подходят к концу — об этом можно судить и по тому, как меркнут недавние звезды Уолл-стрит. Одна из них — Кэти Вуд. В 2020 году акции ее флагманского ARK Innovation ETF выросли в цене на 157%, показав одну из самых высоких доходностей в истории индустрии. Несмотря на падение в 2021-м году, еще в ноябре фонд оставался в пятерке самых прибыльных фондов акций. Но, как показывают исследования, большая часть инвесторов этой доходности не увидели. Падение акций фондов Вуд продолжилось и в 2022-м: акции ARK Innovation ETF с начала года снизились еще на 15% и уже на 50% — со своих максимумов. О причинах провала — читайте здесь.
• Отказываться от доходности, к которой инвесторы привыкли за последние годы, тяжело и многие ищут их в криптовалютах. Можно ли считать их защитным активом и какое место в портфеле стоит им отвести, если уж очень хочется? Рассказываем здесь.

МНЕНИЯ

Что делать на падающем рынке

Российский рынок вначале продолжил падать из-за роста геополитических рисков. Индекс Мосбиржи по итогам основной сессии в понедельник снизился на 5,9%, до 3235 пунктов, а в ходе торгов впервые с декабря 2020 года опускался ниже 3200 пунктов. Индекс РТС упал на 8,1%. И хотя под конец недели ситуация выправилась, в ближайшие месяцы ситуация вокруг Украины еще не раз может заставить российских инвесторов понервничать. Мы спросили аналитиков, стоит ли подбирать подешевевшие российские акции и на какие сектора можно обратить внимание.