Поддержка для рубля. Зачем ЦБ возобновляет продажу валюты

ЦБ с пятницы 13 января возобновит продажу валюты на рынке по бюджетному правилу. Поскольку операции с евро и долларами заблокированы, регулятор будет продавать юани, что должно компенсировать бюджету падение нефтегазовых доходов из-за санкций и низких цен на нефть. Объясняем, как будет работать новое бюджетное правило и что оно значит для рубля.

Что случилось

ЦБ объявил, что с 13 января в соответствии с новым бюджетным правилом возобновит продажу иностранной валюты на внутреннем рынке. Операции будут проводиться в валютной секции Мосбиржи в инструменте «китайский юань — рубль» со сроком расчетов «завтра».

Речь о продаже юаней из Фонда национального благосостояния (ФНБ). Средства от продажи китайской валюты пойдут в бюджет на компенсацию недополученных из-за санкций нефтегазовых доходов, уточняет Минфин. Только в январе недополученные доходы бюджета составят 54,5 млрд рублей. И эта цифра еще может вырасти: Минфин признает риск «снижения фактических объемов экспорта газа по сравнению с прогнозными значениями», в связи с чем «объемы поступлений от экспортной пошлины на газ могут сложиться в меньшем объеме, что будет учтено в корректировке в последующие месяцы».

Чтобы операции меньше влияли на рубль, юани будут продаваться постепенно: на 3,2 млрд рублей каждый торговый день до 6 февраля.

Зачем это нужно

В бюджетном правиле «одновременно поменялось ничего и все», говорит экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец. С одной стороны, сохранилась симметрия, когда валюту продают и покупают относительно какого-то показателя, поясняет она: но если раньше это была четкая цена отсечения нефти, то теперь это фиксированная цель в 8 трлн рублей нефтегазовых доходов на год. По оценкам «Ренессанс Капитала», при текущем уровне добычи эти 8 трлн рублей примерно соответствуют цене в $55 за баррель. Если добыча снизится, как это заложено в прогнозе Минфина, цена будет выше — в районе $60 за баррель.

«Сейчас начинаются покупки по понятным причинам. Мы видим, что цена на нефть складывается ниже этого порогового уровня», — отмечает Донец. Второе важное отличие правила — ФНБ теперь не накапливается, он будет использоваться в любом случае. Возвращение бюджетного правила позволит сгладить волатильность рубля относительно цен на нефть, добавляет экономист.

В ближайшие месяцы ситуация с нефтегазовыми доходами станет еще более печальной ввиду завершения крупных выплат от «Газпрома» и обвала цен на российскую нефть, прогнозирует телеграм-канал MMI. По его оценкам, в феврале объем недополученных нефтегазовых доходов может увеличиться в 2–3 раза по сравнению с январским показателем. А далее вступят в силу ограничения на экспорт нефтепродуктов в ЕС, что приведет к дополнительному сокращению доходов российского бюджета.

Растущие дыры в бюджете

Дефицит российского бюджета по итогам 2022 года составил 3,3 трлн рублей. Это на 400 млрд рублей больше, чем Минфин прогнозировал меньше месяца назад — 12 декабря. Самое очевидное объяснение такого резкого увеличения дыры в российском бюджете — падение нефтяных доходов бюджета в декабре. Официальных данных о нефтегазовых доходах за декабрь нет, но их снижение было неизбежным из-за обвала цен на российскую нефть на фоне вступления в силу с 5 декабря нефтяного эмбарго ЕС. Как сообщил 5 января сам Минфин, в декабре российская нефть Urals в среднем стоила $50,47 за баррель — в 1,4 раза дешевле, чем в декабре 2021-го ($72,7), и в 1,5 раза дешевле, чем в среднем в 2022 году ($76,7).

В начале года российская нефть продолжает дешеветь: в понедельник Bloomberg сообщил, что в пятницу 6 января баррель Urals в порту Приморск в Ленинградской области стоил $38 — вдвое дешевле, чем баррель Brent в тот же день. В декабре дисконт Urals к Brent сохранялся на уровне 30–35% — это и так была беспрецедентная цифра, но до 50% она не доходила.

Бюджет на 2023 год сверстан с таким же, как в 2022-м, дефицитом в 2% ВВП и среднегодовой ценой Urals в $70,1 за баррель. Уровень проблем бюджета будет зависеть не только от цены на нефть, но и от объема добычи. Прикинуть размер этих проблем позволяет таблица на странице 38 этого документа Минфина. Так, уже сложившаяся в декабре цена Urals в $50 при снижении добычи до вполне реальных 9 млн баррелей в сутки означает нефтегазовые доходы по итогам года в размере 6 трлн рублей — на 2 трлн ниже плана (и вдвое больше запланированной дыры в бюджете).

Что с рублем

В первые же минуты после объявления ЦБ и Минфина о предстоящей продаже иностранной валюты рубль ускорил рост к доллару и юаню. Доллар подешевел до 68,5 рубля, потеряв почти 1,3 рубля. Это минимум с конца прошлого года. Юань скинул 20 копеек, опустившись до 10 рублей.

Бюджетное правило будет влиять на рубль следующим образом, поясняют «Тинькофф Инвестиции»: если Минфин покупает юани — рубль слабеет, если Минфин продает валюту, чтобы компенсировать недостающие бюджету рубли, — рубль укрепляется. В ближайший месяц сильного укрепления российской валюты аналитики не ждут, поскольку запланированные ЦБ и Минфином продажи юаня составляют всего 3,5% от текущих объемов торгов в паре юань/рубль (по оценке «ПСБ Аналитики», 5–10%, но канал согласен, что эффект будет небольшим). Но, если такие операции продолжатся, эффект будет накопительным, отмечают эксперты.

Скопировать ссылку

Памяти спецкора The Bell Ирины Панкратовой

Вчера вечером умерла Ирина Панкратова, журналистка, единственный и бессменный с 2019 года расследователь The Bell. Последние полгода Ира тяжело болела, но сражалась, как она умела, до последнего.

Российская экономика на грани рецессии, новый кремлевский протекционизм и куда текут умные деньги

Российская экономика, которая еще в конце 2024 года росла на 4,5% в год, к лету 2025-го не просто замедлила рост, но и оказалась на грани рецессии, показывают последние данные. Спад затронул не только гражданские сектора промышленности, но и связанные с ОПК. Эта ситуация ставит российские власти перед неприятным выбором в дальнейшей экономической политике.

Рассылки The Bell стали платными. Подписывайтесь!

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Идеальный нефтяной шторм. Почему Путину перестало везти с ценами на нефть?

Владимиру Путину всегда везло с ценами на нефть. Но на четвертый год войны удача от него, кажется, отвернулась. Нефтяной рынок попал в идеальный шторм, нефтегазовые доходы российского бюджета падают, а расходы России на войну — только растут. Что происходит с ценами на нефть и стоит ли рассчитывать на отскок?