Правильно предсказывать движения рынков на постоянной основе практически невозможно. Главная сложность — трудность в предсказании макроэкономических данных. Поэтому мы выделили три тренда, которые стали заметны в 2024-м и с большой вероятностью будут оказывать влияние на рынки в следующем году.

Фискальная политика стала важнее монетарной

На протяжении долгого времени рынки существовали в парадигме, в рамках которой расширение фискального дефицита, ускорившееся во время пандемии, почти никак не влияло на оценку способности государств платить по своим долгам. Ключевым риском считался риск инфляции и соответствующее снижение реальных доходностей облигаций.

Однако в 2024 году рост дефицита бюджета и соответствующий рост долговой нагрузки, которая снижает возможность платить по долгам и увеличивает риск выпуска дополнительного долга, оказались в центре внимания рынков. Фискальная политика — по крайней мере на какой-то момент — оказалась важнее монетарной.

События осени 2022 года, когда рынки фактически отправили в отставку премьер-министра Британии Лиз Трасс, сейчас кажутся спойлером. Трасс пыталась продвинуть бюджет, предполагающий ничем не обеспеченное сокращение налогов на богатых, отмену запланированного повышения налогов на бизнес и при этом рост расходов на материальную поддержку людей, прежде всего субсидирование счетов за электроэнергию в ближайшие два года.

Если в случае с Великобританией политический кризис довольно быстро был разрешен, то во Франции он продолжается с лета и недавно ознаменовался вотумом недоверия правительству, которое пыталось продвинуть сокращение дефицита бюджета на 60 млрд евро. В 2023 году дефицит составлял 5,5% ВВП против 3%, установленных правилами ЕС.

Вотум привел к новым распродажам на рынке французского госдолга.

На очереди — Германия, где в результате национальных выборов, которые пройдут в феврале, как ожидается, будет снят запрет на увеличение фискального дефицита. Подробнее о бюджетных проблемах мы рассказывали недавно тут.

Вы видите только часть этого материала

Этот материал был написан специально для нашей еженедельной рассылки Bell.Инвестиции. Это платный продукт. Чтобы прочитать статью целиком и иметь доступ ко всему контенту The Bell для инвесторов, подпишитесь на рассылку.

Подписаться Я уже подписчик

Вы также можете подарить эту подписку