Российский экспорт нефти растет вопреки всему, Moody’s пообещало падение ВВП на 3%, умер Глеб Павловский

Российский экспорт нефти растет вопреки всему, Moody’s пообещало падение ВВП на 3%, умер Глеб Павловский

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Накануне объявленного российскими властями сокращения добычи нефти объемы российского экспорта не только не снижаются, но и бьют рекорды. А еще недавно общепринятая убежденность в том, что разворот нефтяного экспорта в Азию привел к формированию гигантских скидок на российскую нефть, вызывает у экспертов все больше скепсиса: в последней работе американские экономисты утверждают, что средняя экспортная цена российской нефти — $74, а не около $50, а дисконт Urals к Brent на конец 2022 года составлял всего $7.

• В неделю с 17 по 24 февраля морской экспорт нефти из России вырос до 3,63 млн баррелей в сутки, пишет Bloomberg в своем еженедельном обзоре. Это близко к максимальному показателю за все время войны: только четырежды с начала 2022 года Bloomberg фиксировал более высокую недельную цифру.
• Такой высокий уровень поставок стал особенно неожиданным с учетом того, что главный черноморский экспортный порт, Новороссийск, почти всю неделю был закрыт из-за шторма. Но выпавшие объемы были с лихвой компенсированы ростом поставок из дальневосточных портов, которые, вероятнее всего, поставили исторический рекорд, пишет Bloomberg. Главные покупатели — Индия (около 2 млн б/с) и Китай (1,1 млн).
• Правда, уже на этой неделе картина может измениться — с 1 марта вступает в силу сокращение добычи нефти в России, о которой в начале февраля объявил вице-премьер Александр Новак. Добыча будет сокращена на 500 тысяч б/с — около 5% от январской (9,8–9,9 млн б/с).
• Главная заявленная цель сокращения добычи — рост мировых цен, чтобы России не пришлось продавать нефть дешевле потолка в $60, установленного странами G7. В марте уровень потолка впервые пройдет через ежеквартальный пересмотр и, вероятнее всего, будет снижен. Рыночные цены на основной российский сорт Urals, которые рассчитывают агентства Argus и Platts и на которые ориентируется российский Минфин, с самого начала были ниже потолка. В середине февраля Минфин заявлял, что средняя цена Urals в прошедший месяц составляла $50,51. Platts 21 февраля давал цену барреля Urals в балтийском Приморске $44,1 за баррель — это дисконт к Brent на уровне $38 за баррель. Авторы идеи ценового потолка приписывали этот успех себе.
• Но все больше экспертов говорят о том, что реальные цены российского нефтяного экспорта значительно выше, а котировки Argus и Platts после разворота экспорта российской нефти просто оторвались от реальности. Первым такой вывод сделал независимый эксперт по нефтегазовому рынку Сергей Вакуленко. Со ссылкой на анализ открытых таможенных данных и разговоры с трейдерами он утверждает, что реальный дисконт Urals к Brent для азиатских покупателей составляет не более $6–10. А разница между ценой $50, которую показывает Минфин, и реальной ценой, которая должна составлять $70–80 за баррель, идет в прибыль связанных с российскими нефтяными мейджорами трейдерских и судоходных компаний, которые осуществляют перевозку нефти в Азию, считает Вакуленко. Теперь правительство, принудительно ограничивая дисконт Brent к Urals для расчета налогов, хочет вернуть эти деньги в бюджет.
• К такому же выводу о реальной цене российской нефти пришли пятеро экономистов из крупных западных исследовательских центров (в том числе Олег Ицхоки из UCLA и Элина Рыбакова из Института международных финансов), опубликовавших в конце прошлой недели свою оценку эффекта нефтяного эмбарго ЕС и потолка цен. По их подсчетам, средняя экспортная цена российской нефти с момента вступления санкций в силу 5 декабря составила вовсе не $50, а почти $74 за баррель. А дисконт Brent к Urals к концу 2022 года сократился до $7, пишут экономисты. Они советуют G7 на ближайшем заседании снизить потолок цен сразу до $35 и тщательно расследовать любые сделки, потенциально нарушающие ограничения.

Что мне с этого?

В вопросе об эффекте нефтяных санкций остается много непонятного — мы пока не знаем, как отразится на российских нефтегазовых доходах эмбарго на нефтепродукты (вступило в силу с 5 февраля), пересмотр нефтяного потолка, сокращение добычи в России и другие факторы. А пока эффект кажется далеким от ожидаемого: нефтяной экспорт остается рекордным, а обвал цен на российскую нефть может оказаться преувеличенным.

ДЕНЬГИ

Moody’s стало главным пессимистом

Рейтинговое агентство Moody’s сделало самый пока пессимистичный прогноз в отношении российской экономики на 2023 год: по мнению Moody’s, российский ВВП в 2023 году снизится на 3%. Это вдвое хуже, чем свежий консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных ЦБ (-1,5%). Сам ЦБ сейчас предсказывает вилку от роста на 1% до падения на 1%. Самый оптимистичный прогноз — у МВФ: рост на 0,3%. Аналитики Moody’s объясняют свой мрачный прогноз прежде всего негативным влиянием санкций на экспортные доходы и отмечают, что растущий дефицит бюджета может вынудить власти пойти на «неортодоксальные решения» — например, финансировать дефицит с помощью денежной эмиссии.

ИНВЕСТИЦИИ

Отчет Fix Price вызвал смешанную реакцию аналитиков

Fix Price отчитался об увеличении выручки в четвертом квартале на 13,9% г/г, до 75,8 млрд рублей, EBITDA — на 12,8% г/г, до 15,1 млрд рублей, прибыли — на 43,8% г/г, до 9,3 млрд рублей. Росту способствовали расширение сети магазинов и повышение сопоставимых продаж, пояснила компания.

Аналитики по-разному смотрят на перспективы акций Fix Price. «Синара» позитивно оценила отчетность и считает, что бизнес-модель компании хорошо подходит для сегодняшних условий. По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, рынок может позитивно отреагировать на увеличение маржи и свободного денежного потока. В Альфа-банке и «Моих инвестициях» считают, что на будущих результатах компании может негативно сказаться слабый спрос. Кроме того, ее акции торгуются по высокому мультипликатору 6,5 EV/EBITDA 2023, с премией более 90% к Магниту и Х5, то есть потенциал роста ограничен. БКС также обращает внимание, что в четвертом квартале темпы роста выручки Fix Price замедлились до минимальных уровней, и если эта тенденция сохранится, то премия относительно сектора «может начать схлопываться».

О том, что происходит на рынках, что рекомендуют своим клиентам крупнейшие инвестбанки и как смотреть на рынки глазами долгосрочного инвестора, мы пишем в еженедельной рассылке «Bell.Инвестиции» (это платный продукт, но он того стоит).

Что еще случилось

• Скончался политолог Глеб Павловский, которого считают «PR-отцом» президентства и Владимира Путина, и Дмитрия Медведева. Напоминаем о биографии бывшего диссидента, который стал одним из главных проводников Владимира Путина к власти, а потом ушел в оппозицию.
• Райффайзенбанк с 6 марта вдвое, до $10 000, повысит минимальную сумму валютных переводов. С введением санкций ЕС против Тинькофф банка он остался одним из немногих крупных розничных банков России, свободных от ограничений SWIFT.