Почему все стартапы Кремниевой долины хранили деньги в одном банке и что изменит крах SVB

Тема выпуска — чем Silicon Valley Bank был для техностартапов Долины

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Банкротство Silicon Valley Bank стало вторым крупнейшим в американской истории, а на венчурном рынке Кремниевой долины крах главного банка отрасли сравнивают со смертью близкого родственника. Клиенты банка, кажется, отделались легким испугом: американские регуляторы обещают вернуть вкладчикам все депозиты. Но последствия краха SVB для Долины еще только предстоит оценить. Разбираемся, как SVB смог стать главным и по сути единственным банком для американского венчурного рынка и что будет с инвесторами и стартапами после его банкротства.

Почему банк рухнул

В прошлую пятницу в США внезапно рухнул 16-й по размеру банк страны — Silicon Valley Bank. Это банкротство стало вторым по размеру в истории американских коммерческих банков и привело к панике среди IT-стартапов.

• SVB почти с момента основания сделал ставку на обслуживание техностартапов Долины, с которыми другие банки работать тогда не очень хотели. И эта ставка себя вполне оправдала: стартапы росли, становились единорогами, выходили на биржу, а деньги продолжали хранить в «родном» банке.
• В 2020–2021 году на фоне бурного роста технорынка объем депозитов в SVB вырос больше чем в три раза до $200 млрд. Именно в этот период банк и дорос до первой двадцатки крупнейших коммерческих банков в США. Эти деньги SVB решил вложить в надежные бумаги — гособлигации США (US Treasuries) со сроком погашения 5–10 лет. Доходность по ним была чуть более 1,5%, но это было выше, чем давали депозиты, где доходность на тот момент опустилась почти до нуля.
• В 2022 году ситуация резко изменилась: глава ФРС из-за растущей инфляции принял решение резко поднимать базовую ставку с почти что нуля до 4,75%. Из-за этого портфель облигаций SVB к концу года просел на 9–17%, и эта просадка превысила размер собственного капитала банка — то есть разницу между имеющимися активами и обязательствами перед вкладчиками. В середине прошлого года ситуацию усугубил отток депозитов из-за рыночного спада, в ходе которого стартапам понадобились деньги на жизнь.
• В 2023 году SVB начал продавать облигации с убытком, но это спровоцировало панику. 8 марта SVB сообщил о продаже бондов на $21 млрд с большим убытком. На следующий день банк заявил, что ему необходимо привлечь $2,25 млрд для приведения баланса в порядок, чем напугал вкладчиков — за следующие сутки они забрали со счетов более $42 млрд. А уже в пятницу, 10 марта, SVB начал процедуру банкротства.
• В течение выходных IT-компании Долины с замиранием сердца ждали новостей: до воскресенья не было понятно, что будет с их вкладами сверх застрахованных $250 000. В итоге власти пообещали вернуть стартапам все их деньги со счетов SVB.

Подробно о том, как рухнул банк с сорокалетней историей, читателям The Bell рассказал в этой статье автор канала RationalAnswer Павел Комаровский.

Вслед за SVB на прошлой неделе рухнули еще два американских банка: Silvergate и Signature Bank. А еще один региональный банк — First Republic Bank — пришлось спасать JPMorgan, Citi и другим крупным игрокам. Что с ними случилось, почему у их проблем одинаковые корни и какие долгосрочные последствия могут теперь ждать рынки? Об этом читайте в новом выпуске нашей инвестрассылки Bell.Invest — подписаться на нее можно здесь.

Банк по дефолту

Как так вышло, что тысячи стартапов держали практически все свои деньги в одном-единственном банке? Ответ на этот вопрос быстро становится понятным, если поговорить с несколькими предпринимателями из Долины.

Например, стартап Optic экс-директора по продукту Google Андрея Дороничева еще прошлым летом привлек $11 млн от группы инвесторов. Деньги предприниматель сразу решил положить в SVB — главный банк для техностартапов Долины. Банк долго медлил, вспоминает Дороничев. На это время ему пришлось обзавестись счетом в необанке Mercury. Но когда Optic начал зарабатывать, SVB «очухался» — и компания сразу перевела туда свои счета. «Мы подумали: ситуация в мире нестабильная, лучше бы положить деньги в респектабельный надежный банк», — рассказывал позже Дороничев. К тому же банк дал стартапу хороший процент.

Для американских стартапов хранить все или практически все свои деньги в одном банке было нормой. И этим банком почти всегда был именно SVB, говорят все собеседники The Bell среди инвесторов и технопредпринимателей Долины. Банк 40 лет работал со стартапами и за это время стал практически системообразующим для рынка, рассказывает The Bell Дороничев. «Это был no-brainer: открываешь компанию, и тебе юридическое агентство говорит: „счет открываешь в SVB, а дальше…“ Или питчишь компанию инвестору, а он говорит: „пришлем деньги в SVB“. То есть это был такой банк по дефолту», — продолжает он.

Для инвесторов в Долине SVB был самым важным деловым партнером, подтверждает глава одного из системообразующих фондов Долины Sequoia Capital Майкл Мориц: «До этой недели после того, как мы принимали решение сделать посевную или венчурную инвестицию, мы всегда рекомендовали основателям немедленно открыть счет в SVB».

Мориц сравнил банкротство SVB со смертью в семье. И это понятно. SVB для обитателей Долины был больше чем просто банком — он организовывал семинары и консультации, проводил венчурные тусовки, возил фаундеров кататься на лыжах, собирал встречи, на которых стартапы и инвесторы знакомились между собой. «Они делали гораздо больше, чем просто хранили деньги. Это был центр общения между венчуром и стартапами», — говорит Дороничев. «Ни у одного другого банка ничего подобного не было. SVB старался помогать стартапам, чтобы те поднимали больше денег и приносили их им», — соглашается основатель стартапа SketchAR Андрей Дробитько.

Но главным преимуществом SVB была готовность работать со стартапами и давать им хорошие условия, говорят все предприниматели и инвесторы, с которыми пообщался The Bell. Крупные американские банки не любят работать со стартапами из-за высоких рисков, говорит управляющий партнер Mindrock Capital Павел Черкашин. Открыть счет или получить кредит в Chase или Bank of America стартапу практически нереально. А даже если сделать это получится, то условия будут плохими — например, банки урезают стартапам лимиты по кредитным картам. Быть основателем стартапа — это маркер, который понижает кредитный рейтинг для крупных банков.

SVB же был заточен именно под стартапы. Счета там легко открывались под поручительство инвесторов. «SVB был тесно связан с YCombinator и другими акселераторами. Мы туда, например, попали после того, как получили раунд от Snap: нам представили банк как максимально быстрый и простой способ открыть счет», — объясняет основатель стартапа SketchAR Андрей Дробитько. Учитывая, что американские фаундеры обычно доверяют государству и банковской системе, то и привычки иметь несколько счетов и держать деньги в разных банках у них чаще всего не было, объясняет он.

У SVB были и специальные продукты и услуги для техностартапов. Одна из них — кредитование под залог акций фаундера, рассказывает Черкашин. Эти кредиты выдавались под большие резервы и плохие проценты — но иногда для фаундеров это был единственный способ быстро вытащить кэш из бизнеса на личные дела до IPO, объясняет он. Ни один другой банк таких услуг стартапам не предоставлял. Или, например, если стартап поднимал $5 млн, SVB мог выдать ему конвертируемый заем еще на дополнительные 20%, говорит Дробитько. «Для стартапов это была хорошая возможность добавить денег, например, на маркетинг», — объясняет он.

SVB для индустрии был примерно тем же, чем и соглашения SAFE — простая четырехстраничная форма, сильно упростившая оформление раундов: подписал — на следующий день получил деньги, резюмирует Дробитько. «SVB был точно таким же стандартом индустрии. В банке знали, как устроен венчурный рынок, кто такие инвесторы, что делать со стартапами, даже если это сложная DeepTech-история. Никому не надо ничего объяснять».

Незамеченные проблемы

Четверг 9 марта был обычным днем, ничто не предвещало беды, рассказывал Андрей Дороничев. «Я возвращался с йоги, и мне пришло сообщение от партнера, что у нашего банка проблемы. Сначала я подумал, что речь о Mercury. Мне и в голову не могло прийти, что это может быть SVB», — говорил он изданию IncRussia. Основатель стартапа Coverage Cat наблюдал набег на банк в режиме реального времени: он ехал в автобусе из аэропорта, и все его попутчики что-то нервно набирали на своих смартфонах, пишет WSJ. «Мы узнали об этом в пятницу утром, в США это был как раз вечер четверга. Наши инвесторы попросили, если есть возможность, вывести деньги», — говорит Дробитько, чья команда базируется в Литве. Но особых переживаний по поводу краха банка у него не было: «Это предпринимательская жизнь, когда все идет не так, но от тебя ничего не зависит. Просто одной проблемой стало больше».

На потенциальные проблемы SVB никто из опрошенных The Bell предпринимателей до 8 марта внимания не обращал. «Это не входило в топ рисков, которые я трекаю для компании, — говорит Дороничев. — Когда ты отправляешься кататься на сноуборде по ледникам, всегда есть вероятность, что по дороге ты поскользнешься на ступеньках и разобьешь голову. Но из-за этого ты не начинаешь перед экспедицией проверять все ступеньки на скользкость. Мы не инвестиционная компания, мы техностартап. Банк — это просто инструмент, деньги — топливо. А мы думаем о других вещах».

Другой вопрос — почему на проблемы SVB, которые были очевидны уже по крайней мере несколько месяцев подряд, не обращали внимания фонды Долины. Некоторые из них после краха банка обвинили коллег в разжигании паники, которая привела к беспрецедентному по скорости банкрану и последовавшему за этим банкротству SVB. И это те же инвесторы, которые просили свои компании открывать там счета — именно это привело к опасной концентрации, возмущался один из собеседников Bloomberg. И пока одни просили свои портфельные компании срочно выводить деньги, другие называли происходящее «большим разочарованием» и обещали поощрять стартапы возвращаться в SVB, если банк будет спасен.

Отдельного внимания заслуживает роль соцсетей в стремительном падении банка. Если в 2008 году, чтобы забрать из Washington Mutual Bank $16,7 млрд, его клиентам понадобилось девять дней, то в 2023-м клиентам SVB хватило чуть больше суток, чтобы вынести $42 млрд. В распространении паники не последнюю роль сыграл Twitter. Некоторые инвесторы после всего случившегося даже шутили, что было бы неплохо, если бы Илон Маск его и вовсе на время кризиса отключил.

Но соцсети сыграли роль и в кампании, призывавшей правительство к спасению стартапов и возмещению их вкладов. Так, YCombinator собрал подписи более 5 тысяч фаундеров с призывом к регуляторам вмешаться, а еще советовал стартапам писать в Twitter об их историях. «Я не прошу помощи. Я прошу банковских регуляторов обеспечить целостность системы», — писал в Twitter и инвестор из Craft Ventures Дэвид Сакс, известный своими либертарианскими взглядами. Позиция Сакса, конечно, вызвала нескрываемый сарказм у его коллег. «Большинство капиталистов быстро становятся социалистами, когда думают, что потеряли все свои деньги», — отметил основатель TechCrunch Майкл Аррингтон. А инвестор Кеваль Десаи добавил, что венчурные капиталисты, призывающие власти спасать банк, еще вчера говорили стартапам выводить деньги и помогали банкрану. «Надеюсь, в будущем мы будем требовать финансовой грамотности от венчурных капиталистов как необходимого условия для инвестирования чужих денег», — написал Десаи.

Что дальше

После краха SVB стартапы уже пошли открывать счета в другие банки. Внушительный поток новых вкладчиков приняли, например, необанки Mercury и Brex — их уже называют чуть ли не главными бенефициарами краха конкурента. У них есть свои преимущества: хотя SVB был главным банком для индустрии, сравнивать его по скорости и уровню сервиса с необанками трудно, говорят предприниматели: «Счет в SVB мы открывали с юридической компанией. А счет в Mercury мы смогли открыть онлайн за час», — говорит Дробитько. Но пока что трудно сказать, смогут ли небольшие банки удержать новых клиентов после наплыва. К тому же многие стартапы теперь, скорее всего, захотят найти убежище в еще более надежном банке, вроде Bank of America и JPMorgan, — даже если не получат там хороших условий и удобного обслуживания.

Еще одним из долгосрочных последствий для техиндустрии станет неизбежное ужесточение условий финансирования стартапов, считает известный аналитик Дэн Ивз из Wedbush. В ближайшем будущем объем средств венчурных фондов, которые они вкладывают в стартапы, вероятно, продолжит падать, отмечает он в Bloomberg.

Пострадали от краха и стартапы за пределами США. Globes пишет, что представители технологического сектора Израиля называли SVB «главной финансовой артерией сектора», а его крах сравнивают с «перекрытием главной магистрали Израиля Аялон». Индийское СМИ Money Control отмечает, что у более 60% местных стартапов были счета в SVB и что они ощутят на себе «сейсмические волны» от обвала американского банка.

ОНЛАЙН-РАССЛЕДОВАНИЕ

Как отслеживать маршрут электронного письма без ведома получателя

Часто почтовые сервисы позволяют запросить у получателя уведомление о том, что он открыл ваше письмо. Но есть и сторонние сервисы для отслеживания своих писем. Причем для получателя они незаметны. Кроме факта открытия письма они позволяют проследить, кому его переслали, а также во сколько открыли и иногда даже где. В рубрике «Онлайн-расследование» рассказываем, как настроить такое отслеживание и что нужно иметь в виду, открывая электронные письма.

READ LATER

• GPT-4: чему научилась новая нейросеть и почему это немного жутковато. В блоге на vc.ru рассказывают наши авторы — эксперт по машинному обучению Игорь Котенков и специалист по рациональному подходу к финансам Павел Комаровский.
• Как выяснила признанная иноагентом «Трансперенси Интернешнл», в Москве действует десяток криптообменников, через которые можно вывести деньги в Лондон прямо в фунты в тот же день. Курьеры даже говорят по-русски, а сами обменники не интересуют личности их клиентов.
• Расследование AP про то, как преступники в лесах Амазонии используют Starlink для координации логистики, отправки платежей и предупреждений о рейдах правоохранителей.