Почему покупка Credit Suisse не закончит банковский кризис, разбор краха SVB и способности искусственного интеллекта GPT-4

Credit Suisse получит его главный конкурент — UBS. Это еще не конец банковского кризиса, но уже отрезвляющий урок для инвесторов

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

В воскресенье решилась судьба второго по размеру швейцарского банка со 150-летней историей. После интенсивных переговоров ЦБ Швейцарии объявил, что потерявший доверие клиентов и инвесторов Credit Suisse будет поглощен UBS за 3 млрд швейцарских франков ($3,25 млрд) акциями. Это в два раза с лишним дешевле, чем банк стоил под закрытие в пятницу. UBS получит от регулятора льготную ликвидность на 100 млрд франков и гарантии покрытия убытков еще на 9 млрд.

• Таким образом, риск перекидывания краха Credit Suisse на другие банки Европы залит деньгами. Он был вполне реален: WSJ узнала, что на прошлой неделе клиенты выводили из швейцарского банка по $10 млрд в день (за весь четвертый квартал — «всего» 110 млрд франков).
• В выигрыше от сделки прежде всего UBS, пишет Bloomberg. Во-первых, сумма активов под его управлением теперь приблизится к $5 трлн, а во-вторых, он получит устойчиво прибыльный «домашний» бизнес Credit Suisse. Последний оценивается примерно втрое дороже того, что UBS заплатит за всю группу.
• Главные проигравшие — крупные инвесторы Credit Suisse: конвертируемые облигации на 16,3 млрд франков ($17,6 млрд) будут списаны в ноль. Их банки выпускают для пополнения капитала первого уровня (Tier-1), а держатели стоят позже всех в списке кредиторов и акционеров, за что получают более высокий процент. Примечательно, что азиатские рынки отреагировали на новость падением в аналогичных бондах.
• Saudi National Bank, ставший крупнейшим инвестором Credit Suisse за четыре месяца до краха, объявил о потере 1,1 млрд франков из 1,4 млрд  вложенных. Впрочем, именно неаккуратное заявление его главы спровоцировало обвал котировок в минувшую среду.
• В широком смысле в проигравших банковская система Швейцарии и ее регуляторы, вынужденные спасать второго системного игрока за 15 лет: в 2008 году сам UBS вытащили из кризиса по модели «плохого банка». Нынешнее слияние сопряжено с высокими рисками менеджмента, роста затрат и сокращения доходов, считают в Citigroup. «Совокупные активы [UBS и Credit Suisse составляют $1,7 трлн, или >200% ВВП Швейцарии <...> мы сомневаемся, что [сделка] — это то, чего хотело швейцарское правительство», — пишут аналитики.

Это конец банковского кризиса?

К сожалению, нет: падать еще есть куда, говорят опрошенные Bloomberg эксперты. Очень многое будет зависеть от решения ФРС по ставке в эту среду. Во всяком случае, прежняя альтернатива (повышение на 0,25 или 0,5 п.п.) более не актуальна. Регулятору придется выбирать между стабильностью банковской системы (с сохранением ставки) и борьбой с инфляцией (с ее повышением).

ЕЦБ в минувший четверг повысил ставку на 0,5 п.п., опасаясь, что меньший шаг спровоцирует панику инвесторов. Часть аналитиков считают, что ФРС по той же причине не может позволить себе паузу, но повышение ставки вместе с инфляцией обрушит и экономику — если спровоцирует рецессию и кредитный кризис. Все это — отложенные последствия сверхмягкой «коронавирусной» политики центробанков, которые не исчерпываются инфляцией, а могут вести к «дезинфляционному резкому приземлению». Подробно о том, почему в США рухнули сразу три крупных банка, почему у их проблем один корень и какими будут последствия для мировой банковской системы, мы рассказали в инвестрассылке The Bell (это платный продукт, но он того стоит).

В целом нынешний банковский кризис выглядит намного легче мирового финансового — прежде всего потому, что это кризис не кредитоспособности, а ликвидности, который сравнительно легко залить деньгами. С другой стороны, настораживает картина волатильности и рекордное использование банками США экстренного финансирования по линии discount window: судя по нему, проблемы с ликвидностью очень серьезные. Рухнувшие Lehman и Bear Stearns также казались слишком маленькими, чтобы вызвать мировой финансовый кризис, напоминают аналитики Absolute Strategy.

Что мне с этого?

Инвесторам стоит вынести из происходящего несколько уроков. Во-первых, имя, даже такое как Credit Suisse, ничего не гарантирует. Хотя медленный упадок банка уронил его капитализацию в десятки раз с максимума 2007 года и на отскоках можно было заработать, пассивная стратегия в итоге оказывается проигрышной. Во-вторых, портфели нужно собирать так, как будто внешние шоки могут реализоваться в любой момент. Какие стратегии можно использовать, чтобы защититься от «черных лебедей», мы рассказывали в прошлом выпуске рассылки. Наконец, нужно привыкать к высокой волатильности, особенно если появятся новые жертвы роста ставок.

ТЕХНОЛОГИИ

Крах SVB и новая версия искусственного интеллекта

В технорассылке The Bell мы на примерах рассказали о том, почему все калифорнийские стартапы хранили деньги в SVB и почему его крах станет таким шоком для индустрии. В рубрике «Онлайн-расследование» — о том, как настроить отслеживание электронного письма без ведома получателя и что нужно иметь в виду, открывая электронные письма. А в статье Павла Комаровского и Игоря Котенкова — об удивительных (и пугающих) способностях последней языковой модели GPT-4.

Что еще происходит

• К началу визита председателя КНР Си Цзиньпина в Москву стороны обменялись статьями: Путин — в «Жэньмин Жибао», Си — в «Российской газете». Конкретики по главному — украинскому — вопросу в них нет. Российский президент выразил Китаю благодарность за взвешенную линию «в связи с происходящими на Украине событиями» и заявил открытость дипломатическому урегулированию, но «с учетом сложившихся геополитических реалий». Лидер Китая, уделив много места восхвалению партнерских отношений двух стран, напомнил о своем мирном плане, фактически фиксирующем статус-кво.
• Россия, только что с разногласиями по срокам продлившая зерновую сделку, намерена проводить экспортные расчеты по «газовой» схеме. Защищенным от санкций «зерновым» банком по аналогии с «газовым» Газпромбанком правительство хочет сделать «Национальный клиринговый центр». Экспортеры опасаются валютных рисков при оплате в египетских фунтах или иранских риалах.
• Сотрудникам внутриполитического блока администрации президента предписано избавиться от iPhone до конца марта из-за угрозы шпионажа. По информации «Коммерсанта», это распоряжение первого замглавы АП Сергея Кириенко. Чиновникам рекомендованы смартфоны на Android, его китайских сборках либо отечественной «Авроре».
• ЮАР «осознает» свои обязательства в контексте выданного Международным уголовным судом ордера на арест Владимира Путина, цитирует Reuters представителя президента страны. Возможным последствиям решения МУС мы посвятили итоговую рассылку в пятницу. На саммит стран-членов BRICS в августе ЮАР (ратифицировавшая Римский статут) Путина пригласит.
• Насколько дешево продан Credit Suisse, демонстрирует судьба еще одной жертвы банковского кризиса — нью-йоркского Signature Bank. Часть его активов (кроме криптовкладов) с докризисной оценкой в $38,4 млрд купит New York Community Bank за $2,7 млрд. Он же примет на себя обязательства в $36 млрд. Покупатель на активы SVB все еще не найден, и, скорее всего, главный банк Кремниевой долины ожидает распродажа по частям.

ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ

Поддержите The Bell

Уничтожение неподцензурных медиа, законы об иноагентах и нежелательных организациях — все это приметы нашего времени. Нам кажется важным, чтобы честная журналистика дожила до лучших времен. Пожалуйста, подпишитесь на донаты — особенно если вы находитесь не в России. Помогая нам, вы помогаете сотням тысяч наших читателей в России сохранять доступ к независимой информации.