Обвал цен на российскую нефть или загадочный спекулянт: что стоит за обвалом рубля и ждать ли его укрепления

После нескольких месяцев стабильных торгов в коридоре 60–63 за доллар рубль всего за неделю пережил резкий обвал — с 63 сразу до 71 (курс Мосбиржи вечером 21 декабря). С начала декабря российская валюта подешевела к доллару на 16,8%.

Еще на прошлой неделе аналитики говорили, что причин для резкого ослабления российской валюты нет и доллар должен стабилизироваться на уровне 64–65 рублей. Вместо этого рубль стал терять к доллару по 2–3 рубля за торговую сессию. С чем это связано и чего ждать от курса российской валюты дальше?

Нефтяные санкции и потолок

Обычно рубль в конце года укрепляется, потому что экспортеры увеличивают продажу иностранной валюты перед налоговым периодом. Дешевеющий рубль во второй половине декабря — сюрприз для рынка, говорит главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова. Похоже, что в этом году валютное предложение оказалось слабым. Орлова и экономист «Ренессанс Капитала» Софья Донец объясняют это низкой стоимостью российской нефти и опасениями по поводу объемов экспорта. В декабре средняя цена за баррель Urals на фоне европейского эмбарго на нефть и потолка цен упала до $56 против $66 в ноябре, напоминает Орлова. Кроме того, после вступления в силу с 5 декабря эмбарго на поставку российской нефти в Европу и потолка цен G7 экспорт нефти из России существенно снизился.

Сезонный спрос на валюту

Одновременно с сокращением валютного предложения спрос на валюту, наоборот, растет. Это сезонное явление. Предстоящие новогодние каникулы вынуждают российских инвесторов уходить в защитные активы, в основном покупать иностранную валюту, объясняет Орлова. Перед праздниками также традиционно увеличивается импорт, в основном за счет азиатского направления, отмечает «БКС Экспресс». Этим в том числе объясняется и падение рубля к юаню, пишет «Открытие Инвестиции». Также на рубль может оказывать давление вывод средств иностранными компаниями, которые продают свой бизнес в России.

Уменьшение экспорта и наращивание импорта приводят к сокращению профицита торгового баланса, который из-за введения санкций с весны был огромным и поддерживал рубль почти весь год, говорят аналитики. И это само по себе неплохо: Донец прогнозирует, что импорт к концу года выйдет на докризисный уровень, а профицит торгового баланса сократится до более сбалансированного уровня.

Аномальная активность

Помимо очевидных факторов, перечисленных выше, некоторые аналитики полагают, что на рынок могут оказывать влияние единичные крупные сделки с валютой. В частности, об этом говорит директор по инвестициям «Локо-инвеста» Дмитрий Полевой. По его словам, аналитики ждали ослабления рубля к концу года, но столь быстрое и резкое падение многих на рынке застало врасплох. Он считает, что на российскую валюту оказывают давление «резкие потоки на покупку валюты».

«Аномальный всплеск торговой активности на валютном рынке» в последние дни заметили и в «Тинькофф Инвестициях»: по их данным, объемы торгов в паре USD/RUB на Мосбирже подскочили на 50–70%. «Курс вырос более чем на 15% с начала декабря, за один день рубль падал на более чем 5%. Такой дневной рост невозможен без весомых причин, если несколько месяцев до этого курс был довольно стабилен», — пишут аналитики. В то, что на рубль влияют нефтяные санкции, в «Тинькофф Инвестициях» не верят: выручка от текущих поставок нефти будет только в первом квартале 2023 года. «Скорее всего, учитывая высокие объемы, на рынок пришел крупный покупатель, как это было в мае и июле этого года. Кто этот покупатель — доподлинно неизвестно. Но пока мы видим такие повышенные объемы, курс может достигать любых значений», — отмечают аналитики.

Можно ли говорить в такой ситуации о каких-то спекуляциях на рынке, без дополнительной информации непонятно. С одной стороны, как отмечает Полевой, валюту могут скупать для закрытия сделок, в том числе для погашения импортерами валютных долгов, для хеджирования импортных контрактов на 2023 год, а также инвесторы, которые опасаются большего ослабления в преддверии длительных праздников. С другой стороны, ослабление рубля перед налоговым периодом выгодно экспортерам, которые весь год недополучали выручку из-за переукрепившейся российской валюты.

Если такие крупные единичные сделки на рынке и есть, точно о них все равно ничего не известно, они так и останутся предположениями, говорит Донец. Она склоняется к тому, что на рубль скорее давит вся совокупность факторов, чем один только повышенный спрос на валюту.

Геополитическая напряженность

Помимо экономических факторов на рубль может оказывать давление «хроническая геополитическая напряженность». На это на прошлой неделе указывал инвестиционный стратег «БКС Мир инвестиций» Александр Бахтин. В понедельник, когда доллар и евро прибавили по 3 рубля за день, давление на российскую валюту увеличилось из-за встречи Владимира Путина с Александром Лукашенко, писал Reuters: эти переговоры усилили опасения, что Белоруссия может стать участником конфликта в Украине. Кремль отрицает возможность присоединения Минска к «спецоперации». Сегодня Владимир Зеленский внезапно прибыл в США с тайно подготовленным визитом, в ходе которого может быть объявлено о новом крупном пакете помощи Украине.

Что дальше

Если на прошлой неделе большинство аналитиков прогнозировали доллар на уровне 64–65 к концу года, а некоторые еще ниже, то к середине этой недели прогнозы были существенно повышены. По мнению Орловой, тренд на ослабление рубля сохранится до конца года. Она ожидает доллар по 70 рублей к концу декабря. Аналитики SberCIB Investment Research дают такой же прогноз.

Другие эксперты считают, что уплата налогов в третьей декаде декабря все же должна укрепить рубль. «Разворота и ликвидации части потерь», в частности, ожидает «Открытие Инвестиции». Во Freedom Finance придерживаются своего предыдущего прогноза — 60–65 рублей за доллар. Полевой допускает, что к концу месяца доллар может вернуться к 63–65 рублям.

Аналитики «Тинькофф Инвестиций», которые основной причиной падения рубля видят единичные крупные сделки на рынке, полагают, что, как только объемы торгов в паре USD/RUB сократятся, российская валюта укрепится. Поэтому вкладываться в валюту сейчас они не рекомендуют. Донец ожидает отскока в первом квартале следующего года, потому что в начале года традиционно экспорт растет, а импорт сокращается, что должно укрепить рубль. Но доллар по 60 она считает переукрепленным. В базовом сценарии «Ренессанс Капитала», напоминает она, заложены 70–75 рублей за доллар.