Главный итог 2024 года: власти так и не смогли победить высокую инфляцию. Что будет с ценами дальше?

Главным экономическим итогом 2024 года стало то, что российские власти так и не смогли обуздать высокие темпы роста цен. В борьбе с инфляцией не помогла даже рекордная за 11 лет двузначная ключевая ставка. Дорожает все — от продуктов питания и услуг до автомобилей и услуг ЖКХ. Это — цена взлета военных расходов государства в условиях острого дефицита рабочих рук.

Как росли цены, а ЦБ с ними боролся

С января по ноябрь цены в России выросли на 8,8%, к середине декабря рост достиг уже 9,16%. К концу года инфляция, скорее всего, превысит 9,5%. Это максимальная цифра с 2022 года, когда после первого военного шока цены подскочили почти на 12%. В последние месяцы 2024-го инфляция только ускорялась: например, в ноябре инфляция в годовом выражении с коррекцией на сезонность (SAAR) составила 13,7%.

ЦБ пытается глушить рост цен высокой ключевой ставкой, которая дошла до 21% и уже сделала крайне трудной жизнь бизнеса и госкапиталистов (а они, в свою очередь, все более яростно атакуют ЦБ). «Нельзя ожидать, что инфляция рассосется сама собой», — убеждала в начале декабря глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Если не реагировать, это только приведет к ускорению роста цен и дальнейшему ослаблению рубля, который в последние месяцы 2024 года стал особенно нестабилен, объясняла она.

Ставка — самый прямой инструмент воздействия на инфляцию. Чем она выше, тем дороже кредиты и больше доходы по депозитам. В теории это должно стимулировать бизнес и население меньше тратить и больше сберегать. Спрос падает, рост цен замедляется. Но в нынешних российских условиях эффективность ставки снижали и издержки санкций, и высокие госрасходы, и большие объемы льготного кредитования и дефицит кадров, перечисляют аналитики Райффайзенбанка.

Тем не менее, к концу года эффект наконец стал заметен. В октябре объем портфель потребительских кредитов впервые за 12 месяцев упал на 0,3%, а объем депозитов при этом вырос на 2,3%. Но корпоративное кредитование продолжало расти. Только на последнем заседании года Набиуллина, объявляя о неожиданном решении ЦБ не повышать ставку, сказала, что ЦБ принял во внимание еще не опубликованные ноябрьские данные о кредитовании. В вышедшем позднее обзоре банковского сектора, который вышел на этой неделе, действительно говорилось о замедлении роста корпоративных кредитов до +0,8% в ноябре.

Тем не менее, даже если выяснится, что ЦБ удалось добиться устройчивого перелома в тренде, высокую ставку все равно придется держать долго — как минимум весь 2025 год (сейчас прогноз ставки ЦБ на год — 17-20%).

Почему так быстро растут цены

В основе нынешней российской инфляции лежит одна большая структурная проблема. Сформулировать ее можно так: производительная способность экономики, ограниченная дефицитом рабочей силы, низкой эффективностью труда и санкциями, растет намного медленнее, чем спрос, активно подгоняемый военными расходами бюджета, перетекающими в рост зарплат. Но это не единственная причина.

Перегрев экономики

Российская экономика уже долгое время находится в состоянии перегрева, то есть ситуации, когда возможности спроса превышают возможности предложения. Это называется «разрыв выпуска» — и он в России сейчас максимальный с начала 2008 года. В условиях дефицита рабочей силы российские компании повышают зарплаты для привлечения новых сотрудников или для удержания имеющихся. Рост доходов быстрее производительности труда приводит к росту спроса, который не могут удовлетворить производители. Это видно из показателя загруженности предприятий, которая последние несколько лет находится вблизи рекордных уровней.

Высокий уровень спроса косвенно подтверждает высокая по сравнению с довоенным временем готовность россиян совершать такие крупные покупки, как предметы мебели или крупная бытовая техника.

Расходы бюджета

Для поддержания войны и адаптации экономики к санкциям власти в последние годы заметно нарастили госрасходы, прежде всего связанные с армией и ОПК. В 2023 году бюджетный импульс (чистые государственные вливания в экономику) оказался рекордным в истории России и составил 10% ВВП. Чем больше в экономике денег, тем выше спрос, а в условиях ограниченного предложения это стимулирует рост цен.

Объем расходов бюджета в 2024 году вырастет до 39,4 трлн рублей по сравнению с 32,4 трлн в 2023-м — это рост почти на четверть. Депутатам приходилось принимать специальные поправки, поднимающие планку расходов бюджета на дополнительные 1,5 трлн рублей. Дефицит при этом ожидается в размере 3,3 трлн рублей (1,7% ВВП) вместо первоначальных 1,6 трлн (0,9% ВВП).

На 2025 год рост расходов запланирован уже более скромный, до 41,5 трлн рублей (всего 5%). Но траты обычно растут в процессе исполнения бюджета, а с военной точки зрения расходы выглядят еще более амбициозно, чем в 2024-м.

Высокая ставка

Высокая ключевая ставка в теории должна тормозить инфляцию. Но некоторые эксперты считают, что сейчас в России все происходит ровно наоборот. Повышение ставки в условиях роста кредитования и бюджетных расходов приводит к тому, что бизнес начинает более активно кредитоваться, потому что ожидает дальнейшего роста ставок, писали экономисты Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН в своей научной работе. «Рост процентных издержек у одних требует получения новых кредитов от других, а заодно создает бесплатные доходы у третьих», — дополнительно указывал также экономист Виктор Тунев.

Слабый рубль

Изменение курса рубля тоже влияет на инфляцию. Согласно расчетам ЦБ, ослабление национальной валюты на 10% дает дополнительные 0,5–0,6 п.п. к росту цен. Санкции, проблемы с платежами и ослабление валютного контроля для экспортеров привели к тому, что рубль за год упал к доллару как раз примерно на 11%.

Разовые факторы

В своих отчетах ЦБ неоднократно упоминал (1, 2) «разовые факторы», которые повлияли на инфляцию в этом году. К ним относятся индексация тарифов ЖКХ, повышение цен на отечественные автомобили, резкий рост цен на услуги туризма. В следующем году дополнительный вклад в рост цен внесут повышенный утильсбор на автотранспорт и очередная двузначная индексация тарифов в середине года. Также среди рисков сохранения высоких темпов роста цен ЦБ называет снижение прогнозов урожая и завершение в этом году квоты на беспошлинный импорт мяса кур.

Как все подорожало

Инфляция в секторе продовольственных товаров обычно немного опережает остальные сектора. С начала 2022 года цены на еду для жителей России выросли на десятки процентов. В последние месяцы власти фактически разрешили 38 регионам замораживать цены на любые продовольственные и непродовольственные товары, а не только на социально значимые продовольственные. В краткосрочной перспективе такая заморозка действительно может помочь снизить цены, но в дальнейшем сократит предложение и приведет к новому росту, поднимет цены, говорили The Bell экономисты.

Цены выросли не только на продукты питания, но и на лекарства, предметы одежды, электронику и т.д. В среднем, по данным Росстата, больше всего с 2022 года подорожало слабительное «Бисакодил» (+356%), виниловые обои (+187%), поездка на отдых в Турцию (+175%), маникюр (+142%), поездка на отдых в Египет (+133%). Смартфоны в среднем выросли в цене на 44%, мужские кожаные зимние ботинки — на 24%, женские — на 16%.

Авторынку в России из-за войны досталось чуть ли не больше всего. Уход западных брендов, проблемы с поставками комплектующих, доминирующее положение китайских автобрендов на рынке — все это привело к тому, что в среднем машины (как новые, так и подержанные), за последние почти три года подорожали более чем в полтора раза.

С жильем отдельная история. Все последние четыре года квартиры в новостройках стремительно дорожали из-за того, что государство субсидировало всем желающим ипотеку под 8%. Но с июля 2024 года после двухлетней лоббистской борьбы ЦБ эта программа была отменена — и теперь средний процент, под который банк из двадцатки крупнейших выдаст ипотеку, приближается к 30%. Рынок жилья в новостройках обвалился, и тем, кто хотел покупать квартиру, пришлось выходить на рынок аренды — и рост цен перетек туда.

Такой стремительный рост цен на товары и услуги, который в годовом выражении нередко превышал официальные показатели инфляции, даже заставил некоторых экспертов ставить под сомнение достоверность российских статданных. К примеру, Стокгольмский институт экономики обвинил власти России в масштабных манипуляциях с данными по инфляции. Институт обратил внимание на расхождение между цифрами Росстата по инфляции и индекса товаров повседневного спроса исследовательского холдинга «Ромир».

Но эксперты неоднократно указывали на несовершенство подхода «Ромира». Более того, масштабный анализ российских статистических данных, выполненный Институтом развивающихся экономик Банка Финляндии (BOFIT), не выявил каких-либо манипуляций данными.

Кто пострадал

От инфляции в первую очередь страдают наименее обеспеченные россияне — не зря ее называют «налогом на бедных». В их корзине потребления товары первой необходимости занимают (.xlsx) около половины. При росте цен бедные не могут сократить потребление большинства товаров или переключиться на более дешевые аналоги, потому что они и так потребляют дешевую продукцию в минимальном количестве. Более того, в России потребительские корзины для бедных дорожают быстрее, чем для богатых, указывал ЦБ.

Помимо этого, более богатые могут «защититься» от роста цен за счет инвестиций в акции, облигации, недвижимость и прочие инструменты, которые позволят «обогнать» темпы инфляции. У бедных такой возможности нет — у менее состоятельных зарплаты и пенсии пересматриваются от случая к случаю.

Что дальше

В следующем году самым главным вопросом денежно-кредитной политики будет то, когда ЦБ начнет снижать ставку (и будет ли он вообще это делать). Высокие ставки чреваты ростом банкротств из-за неспособности многих компаний обслуживать дорогие кредиты, считают аналитики ЦМАКП. В ноябрьской аналитической записке они рекомендовали снизить ставку до 15–16% к середине 2025 года, чтобы избежать стагфляции (падения экономического роста при высокой инфляции), которая чревата спадом производства и массовыми неплатежами.

На 2025 год ЦБ ожидает роста цен в 4,5–5% при средней ставке в диапазоне в 17–20%. У аналитиков, опрошенных регулятором, прогноз более пессимистичный: они ждут инфляцию в 6% по итогам года при средней ставке в 21,3%. Поэтому однозначно можно сказать, что цены будут расти и дальше. Но и зарплаты в условиях нерешенной проблемы нехватки кадров тоже должны вырасти: большинство работодателей собираются повысить их в следующем году.