Жизнь после DeepSeek. Сможет ли китайский рынок продолжить расти

Начало года для китайского рынка акций пока складывается крайне удачно, даже несмотря на усилившиеся с приходом Дональда Трампа риски торговой войны с США. Китайские индексы опережают американские и европейские, а аналитики один за другим улучшают прогнозы по нему. Последняя волна роста связана с оптимизмом по поводу возможностей Китая в сфере ИИ на волне успеха DeepSeek и ослабления регулирования частного сектора после встречи Си Цзиньпина с технопредпринимателями. Рассказываем, что именно так воодушевило инвесторов и продолжится ли этот рост дальше.

Как обстоит ситуация на китайском рынке

В начале февраля индекс торгующихся в Гонконге китайских IT-компаний Hang Seng Tech вошел в зону «бычьего» рынка и продолжил расти. В результате с минимумов 13 января он вырос на огромные 39%. Индекс более широкого рынка Hang Seng China Enterprises за тот же периодж вырос на 27%, до трехлетнего максимума.

Росту рынков, ускорившемуся в последний месяц, способствовал оптимизм по поводу растущего влияния Китая в сфере ИИ. Прорывную модель от китайского стартапа DeepSeek уже называют переломным моментом, который побудил инвесторов заново оценить возможности страны в сфере ИИ.

Xiaomi и Alibaba Group, имеющие наибольший вес в Hang Seng Tech, выросли в Гонконге с середины января на 58% и 78% соответственно. Обе компании рассматриваются как бенефициары внедрения ИИ:

• Alibaba в конце января представила новую модель Qwen 2.5, заявив, что она показала лучшие результаты, чем Llama от Meta (запрещена в РФ) и V3 от DeepSeek в нескольких тестах, а также в части тестов — модели OpenAI и Anthropic. Apple внедряет модель Alibaba в китайские iPhone, что является показателем доверия к ее технологиям, отмечает Bloomberg.
• Xiaomi, как отмечает аналитик HSBC, «владеет одной из наиболее продвинутых платформ Artificial intelligence of things (AIoT) во всем мире» и поэтому может выиграть от снижения затрат на ИИ.

Кроме того, Tencent в понедельник объявила об интеграции DeepSeek в поиск WeChat. Еще раньше об этом же заявила Baidu. DeepSeek активно внедряется по всему Китаю, в том числе госорганами и поставщиками софта. Многие аналитики с Уолл-стрит после этого успеха стали настроены гораздо более оптимистично относительно китайского рынка. Вот лишь несколько примеров восторженных отчетов, которые хорошо отражают общие настроения с прицелом на ближайшие несколько месяцев:

• «В 2025 году инвестиционный мир осознает, что Китай превосходит остальные страны… В среднесрочной перспективе инвесторам придется резко переориентироваться на Китай», — написал в отчете от 5 февраля аналитик Deutsche Bank Питер Милликен. Исследование стало вирусным в китайском сегменте интернета, и местное инвестиционное сообщество разобрало его восторженные комментарии.

Милликен отметил, что уже давно придерживается «бычьей» точки зрения, хотя до сих пор и не мог предсказать, что именно заставит мир «проснуться и начать покупать» китайский рынок. По его мнению, DeepSeek, а также прорывы в инновациях в области электромобилей станут катализатором возвращения глобальных инвесторов в китайские акции. Он отметил, что, хотя рентабельность собственного капитала (return on equity, ROE) американских компаний вдвое выше, чем у китайских, инвесторы платят в четыре раза больше по соотношению цены к балансовой стоимости. Этот дисконт, согласно ожиданиям многих аналитиков, должен снизиться.

• Интерес к китайским акциям усилят и разочарование американскими бигтехами, и высокая концентрация на американском рынке, отмечает Эдвард Коул, который следит за распределением акций в крупнейшем в мире публичном хедж-фонде Man Group. По словам Коула, DeepSeek показывает, что китайские технологические инновации сопоставимы с американскими, но «абсолютно не оцениваются рынками так, как американские». По его словам, это относится ко многим отраслям и дисконт будет снижаться, поскольку китайские компании вынуждены внедрять инновации, чтобы конкурировать с Западом.
• Стратеги из Morgan Stanley, JPMorgan и UBS Group AG ожидают, что рост акций, подстегиваемый успехом DeepSeek, продолжится. Основываясь на опыте 4G, 5G и облачных вычислений, «можно предположить, что мы находимся менее чем на полпути к окончанию ралли», написали стратеги UBS. Goldman Sachs считает, что MSCI China ETF достигнет отметки 85 в течение следующих 12 месяцев (что на 52% больше показателей пятницы), по сравнению с предыдущим прогнозом в 75.
• Morgan Stanley, который долгое время скептически относился к китайским акциям, в четверг повысил таргет по MSCI China на 22% до 77. Банк считает, что на рынке происходят фундаментальные изменения, и нынешнее ралли будет продолжительнее последнего, подробнее о котором мы рассказываем ниже. Стратеги отметили усилия компаний по увеличению стоимости акций, включая обратный выкуп.
• Инвестор-миллиардер Дэвид Теппер, основатель и глава фонда Appaloosa Management, в прошлом квартале удвоил свою ставку на китайские акции, увеличив позиции в Alibaba Group и JD.com, а также в индексные фонды, которые отслеживают некоторые из крупнейших компаний страны.

Последним катализатором роста стала состоявшаяся в понедельник встреча Си Цзиньпина с представителями бизнеса, на которой присутствовали соучредитель Alibaba Group Джек Ма, основатель DeepSeek Лян Вэньфэн и другие предприниматели, которые считаются ключевыми фигурами в планах Китая уменьшить зависимость от американских технологий.

О встрече стало известно в прошлую пятницу, и рынки заранее расценили ее как оттепель в отношениях между бизнесом и властью. После встречи Си пообещал отменить необоснованные сборы и штрафы в отношении частных компаний и выровнять конкурентную среду. В тот же день парламент Китая заявил, что пересмотрит законы, направленные на регулирование частного сектора. Дело в том, что китайский рынок уже несколько лет упирается в неопределенность и риски, связанные с государственным регулированием. Обычно отсчет нового, гораздо менее дружелюбного к китайскому бизнесу режима ведется с 2020 года, когда Си Цзиньпин самолично отменил IPO Ant Group, дочерней компании Alibaba, из-за критики, которую Ма допустил в адрес финансовых регуляторов КНР.

«Тот факт, что Си Цзиньпин сам явился на встречу с предпринимателями, подчеркивает ее политическое значение», — говорит Ю Чуаньман, старший преподаватель Школы права Сингапурского университета социальных наук. Экономисты Goldman Sachs были среди тех, кто подчеркнул значение встречи, отметив, что ключом к восстановлению доверия рынков будут «более активное стимулирование спроса и более дружественные рынку политические реформы». «Перезагрузка регулирования завершилась», — отметил экономист Morgan Stanley.

Вы видите только часть этого материала

Этот материал был написан специально для нашей еженедельной рассылки Bell.Инвестиции. Это платный продукт. Чтобы прочитать статью целиком и иметь доступ ко всему контенту The Bell для инвесторов, подпишитесь на рассылку.

Подписаться Я уже подписчик