Эксклюзив 10 июня 2021

«Яндекс» может купить сеть «Азбука Вкуса»

Что случилось

«Яндекс» ведет переговоры о покупке сети супермаркетов «Азбука Вкуса», рассказали The Bell два источника на розничном рынке. О них слышал и один из крупных финансистов.

Смысл сделки — в синергии «Азбуки Вкуса» с сервисом быстрой доставки еды «Яндекс.Лавка», пояснил один из собеседников The Bell. Обе компании ориентируются на премиальную аудиторию, «Лавка» активно развивает сегмент продажи готовой еды, в котором исторически сильна «Азбука Вкуса», и сможет за счет сделки быстро нарастить это направление. Кроме того, такая сделка поможет снизить закупочные цены для «Лавки» за счет объединения закупок с крупным ритейлером.

Один из источников приводит в пример сделку по покупке Amazon премиальной сети супермаркетов Whole Foods, которая сохранила магазины и бренд ритейлера после покупки. Об этой сделке сразу же вспоминали и все без исключения собеседники The Bell на розничном рынке, которым мы звонили при подготовке статьи.

Представитель «Яндекса» заявил, что компания не комментирует слухи. Представители «Азбуки Вкуса» отказались от комментариев, как и ее акционеры — основатель компании Максим Кощеенко (вместе с партнером Олегом Лыткиным владеют 42,6% акций сети) и Millhouse Романа Абрамовича (41,1% акций вместе с Invest AG Александра Абрамова и Александра Фролова).

Кому принадлежит «Азбука Вкуса»

У «Азбуки Вкуса», согласно информации на ее официальном сайте, есть три группы крупных акционеров:

  • 42,6% акций принадлежит двум основателям сети — Максиму Кощеенко (25,5%) и Олегу Лыткину (17,1%);
  • 41,1% — структурам Millhouse Романа Абрамовича и Invest AG Александра Абрамова;
  • 12% — бывшим совладельцам Экспобанка: банкиру Андрею Вдовину, золотодобытчику Питеру Хэмбро и сыну их давнего партнера Павла Масловского Алексею;
  • 5% акций принадлежит менеджменту, кому именно — на сайте не указано.

Структуры Абрамовича и Абрамова получили акции «Азбуки Вкуса» в залог, дав в 2014 году Вдовину, Хэмбро и Масловскому кредит на выкуп пакета их четвертого партнера Кирилла Якубовского. Акционеры «Азбуки» кредит погасить не смогли, и после двухлетних разбирательств Millhouse и Invest AG стали собственниками 34% а затем 41,1% акций сети.

Управлять офлайновой частью, вероятно, будет предложено действующему менеджменту «Азбуки Вкуса», допускает один из источников The Bell: вряд ли у «Яндекса» есть планы становиться крупным игроком в офлайновом ритейле.

«Азбука Вкуса» — один из ключевых партнеров «Яндекс.Лавки»: сервис уже несколько месяцев продает готовую еду от «Азбуки», а сам ритейлер недавно объявил, что отдает эксклюзив на экспресс-доставку продуктов из «Азбуки Вкуса» сервисам «Яндекса», а от партнерства с его конкурентами откажется. 

Сколько это может стоить

Приличные российские ритейлеры сейчас торгуются с мультипликаторами 5–6 к EBITDA, говорит управляющий директор Prosperity Capital Management Алексей Кривошапко. По данным самой «Азбуки Вкуса», указанным в ее апрельском отчете эмитента облигаций, EBITDA компании в 2020 году по РСБУ составила 3,27 млрд рублей. Показатель по МСФО за 2020 год, который был бы более корректным, компания не раскрывает. В 2019 году он составлял 2,7 млрд рублей. В таком случае компания может быть оценена в сумму до 20 млрд рублей без учета долга.

Долговая нагрузка «Азбуки Вкуса» в конце 2010-х была высокой — по итогам 2019 года отношение чистый долг/EBITDA дошло до далеких от комфортного уровня 4,4x. Но в 2020 году соотношение улучшилось до 3,3x, следует из последней отчетности компании. Подтверждая в декабре 2020 года кредитный рейтинг «Азбуки Вкуса», агентство АКРА отметило, что долговая нагрузка компании остается высокой, но позиция ликвидности — сильной.

Зачем «Яндексу» «Азбука»

«“Яндекс” пытается определиться в своем месте на рынке: поиск и такси — успешные бизнесы, а все остальное носит характер экспериментов. В том числе и в торговле едой — а это отдельный сложный бизнес, в котором без знания категорий и закупки делать нечего, — рассуждает Алексей Кривошапко из Prosperity. — Поставив ногу в дверь с “Лавкой”, теперь они решили поставить и плечо, купив нишевого премиального игрока в Москве и Московской области. Что-то это им даст: бизнес «Азбуки» понятный, нишевый и премиальный. Но это точно не масс-маркет и не большой бизнес».

Сервису «Яндекс.Лавка» сегодня исполнилось два года. В четвертом квартале 2020 года его выручка составила 4,1 млрд рублей — или 18% от всей доставки продуктов и товаров первой необходимости в сервисах «Яндекса». На «Лавку» «Яндекс» делает один из основных упоров в своей международной экспансии. В интервью The Bell глава бизнес-группы электронной торговли и логистических сервисов «Яндекса» Даниил Шулейко говорил, что «Яндекс» — одно из немногих мест на планете, где есть все необходимые технологии и экспертиза для этой бизнес-модели, и у компании уже готов список мировых мегаполисов, в которых будет запускаться «Лавка».

Покупка сильного бренда в продуктовой рознице — безусловный плюс для онлайновой компании, уверен партнер инвестгруппы «Атон» Виктор Дима. «“Яндексу” эта сделка будет полезна, чтобы занять нишу в офлайне. Кроме того, оба бренда — и “Яндекс”, и “Азбука” — безусловно, сильные, а “Азбука” с уклоном в готовую еду своего производства поможет сервисам “Яндекса” достучаться до большего числа потребителей», — уверен Дима.

Для акционеров «Азбуки Вкуса» сделка тоже может стать хорошей новостью. Какое-то время назад компания планировала IPO, но оно так и не прошло, вспоминает Дима. С 2014 года, когда было введено эмбарго на поставку продуктов из Европы, компания переживает непростой период. Кроме того, последние много лет доходы населения не растут, и потребитель вынужден становиться все более рациональным, и это подтачивало клиентскую базу «Азбуки», перечисляет аналитик.

Но, так или иначе, «Азбука» — один из последних на российском рынке независимых игроков с сильным брендом в ритейле, всех остальных уже кто-то купил, рассуждает Дима. «Кроме того, прямо сейчас набирают вес сервисы dark store и dark kitchen. Строить их с нуля — сложно и дорого, а здесь есть уже готовый крупный фудтех. Так что покупка ритейлера может помочь онлайн-бизнесу сильно добавить в стоимости», — говорит аналитик.

Что еще важно знать

У «Азбуки Вкуса» и «Яндекса» есть кое-что общее, кроме премиальной аудитории ритейлера и «Лавки». Это акционеры. Летом 2020 года «Яндекс» объявил о разводе со своим партнером по «русскому Amazon» — Сбербанком. Чтобы выкупить у банка долю в «Яндекс.Маркете», IT-компания провела размещение, $600 млн из которого продала трем инвесторам: «ВТБ Капиталу», Millhouse Романа Абрамовича и инвесткомпании его партнеров по Evraz Александра Абрамова и Александра Фролова. Каждый из новых акционеров тогда купил бумаг на $200 млн и получил примерно по 1,25% экономической и 0,63% голосующей доли в «Яндексе», подсчитывал The Bell.


Недавно «Яндекс» заявил о своих амбициях в будущем войти в топ-3 крупнейших российских ритейлеров, причем компания не делает различий между онлайном и офлайном. Об этом в интервью The Bell рассказал глава бизнес-группы электронной торговли и логистических сервисов «Яндекса» Даниил Шулейко.

Фото на обложке материала: Алексей Зотов/Коммерсантъ

Валерия Позычанюк, Петр Мироненко, Ирина Малкова