Все члены совета директоров ЦБ допустили, что ставка останется выше апрельских прогнозов

Банк России опубликовал резюме обсуждения заседания 19 июня, на котором снизил ключевую ставку до 14,25%. Главный сигнал из документа: все участники заседания согласились, что для возвращения инфляции к цели в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ставки, чем предполагалось в апрельском прогнозе.

Апрельский прогноз предусматривал среднюю ставку 14–14,5% на 2026 год и 8–10% на 2027-й — то есть ЦБ рассчитывал, что к концу этого года ставка окажется в районе 12–13%, а в 2027-м начнет уходить к однозначным значениям. Теперь этот сценарий под вопросом: Набиуллина на пресс-конференции говорила, что при пересмотре траектория скорее пойдет вверх, а не вниз, и изменения в большей степени затронут 2026–2027 годы. Новый прогноз ЦБ представит на опорном заседании 24 июля.

К такому выводу членов совета директоров подтолкнула реализация двух крупных проинфляционных рисков. Минфин перенес возврат к нулевому первичному структурному дефициту с 2026 на 2029 год — бюджетный импульс на трехлетнем горизонте оказался значительно больше, чем ЦБ закладывал в апреле. С середины мая ускорился рост цен на моторное топливо — участники обсуждения опасаются вторичных эффектов через издержки предприятий и инфляционные ожидания.

Участников также встревожило ускорение кредитования в апреле—мае: накопленный рост широкой денежной массы с начала 2026 года превысил верхнюю границу диапазона 2016–2019 годов.