Время покупать? Что будет с российскими акциями в долгосрочной перспективе

Элбек Далимов

При поддержке

Мы оцениваем сегодняшнюю ситуацию на российском рынке акций как умеренно негативную. На это влияют несколько факторов — и тактических, и фундаментальных.

Главный тактический фактор — конвертация депозитарных расписок в локальные акции. Отечественные депозитарные расписки не торгуются на западных площадках со 2 марта. Принятие закона, который обязывает российские компании, торгующиеся на зарубежных биржах, провести делистинг, означает, что в обозримом будущем торги возобновлены не будут. Поэтому в текущих условиях для российских резидентов наиболее остро стоит вопрос о переводе расписок в российскую юрисдикцию. Мы видим, что конвертация набирает обороты в последние недели, что в свою очередь может привести к заметному росту предложения на Мосбирже. Этот тактический фактор будет действовать в краткосрочной перспективе.

С фундаментальной точки зрения есть еще несколько факторов, которые будут оказывать заметное давление на российские акции в среднесрочной перспективе:

  • Санкции. В феврале-марте многие участники рынка ожидали, что уже к лету-осени этого года санкционное давление начнет снижаться и, как следствие, рынок постепенно вернется к нормальному функционированию к концу года. Теперь таких иллюзий у большинства участников рынка больше нет: нам предстоит непростой путь перенастройки отечественной экономики в условиях новой реальности.
  • Перенастройка экономики займет некоторое время — вероятно, 1–2 года. Компании будут вынуждены обновить свои логистические цепочки, заместить импорт комплектующих из недружественных стран и практически полностью перенастроить функционирование бизнеса. Этот процесс будет достаточно болезненным и потребует существенного увеличения капитальных затрат, снижения продаж и маржи в краткосрочной перспективе.
  • Дивиденды. Из вышесказанного можно сделать вывод, что большинство отечественных компаний приостановят либо отменят дивиденды как по итогам 2021 года, так и 2022 года. А значит, существенной поддержки для рынка акций в виде дивидендных реинвестиций в обозримом будущем не будет.

Что дальше?

Наш базовый сценарий предполагает, что в краткосрочной перспективе российский рынок акций будет находиться около текущих значений или ниже. Но если посмотреть на долгосрочную перспективу, картина выглядит вовсе не такой блеклой, как на первый взгляд, и даже открывает блестящие инвестиционные возможности на годы вперед.

Нет сомнений, что экономика России сумеет перестроиться. Надо понимать, что достаточно большую экономику России практически невозможно «задушить» санкциями. Россия хоть и занимает незначительное место в глобальном ВВП, но имеет огромный вес в сырьевой части. Учитывая, что сырье является важнейшим компонентом глобальной экономики, эмбарго на Россию приведет к катастрофическим последствиям. Поэтому спрос на отечественную сырьевую продукцию сохранится. Вопрос лишь в том, насколько быстро и эффективно сможет перестроиться отечественная экономика к новым реалиям. Многовековая история российской государственности показывает, что наибольшего успеха мы достигаем в ситуации, когда «прижаты к стене» и иного выбора, чем эффективно и ритмично воплощать реформы, нет. Поэтому у нас нет сомнений, что, несмотря на беспрецедентное давление, Россия в обозримом будущем сможет преодолеть все вызовы.

Закрытие глобальных рынков очень позитивно для отечественного рынка в долгосрочной перспективе. Российская экономика по-прежнему остается высокомаржинальной из-за низкой себестоимости добычи и производства. Если раньше эта высокая маржа только частично реинвестировалась в российскую экономику и в большей степени оседала в разных формах на Западе, то в новых реалиях иностранные инвестиции практически невозможны. Как следствие, прибыль, сгенерированная в России, будет реинвестирована в России. В этой ситуации основной возможностью для сохранения и преумножения капитала внутри российской юрисдикции становится рынок акций, который в долгосрочной перспективе будет «абсорбировать» всю экстрамаржу и эффективно распределять ее внутри российской экономики.

Когда покупать бумаги в долгосрочный портфель?

Учитывая текущую ситуацию на российском рынке акций, мы не ожидаем триггеров для существенного роста рынка в среднесрочной перспективе (3–6 месяцев).

Российской экономике предстоит непростой процесс адаптации к новой реальности. Но санкционный режим не оставляет отечественным инвесторам альтернативы — поэтому в долгосрочной перспективе мы ожидаем существенного роста российского рынка акций по мере постепенной трансформации экономики страны.

Как итог, на горизонте ближайших 3–6 месяцев наш рынок постепенно может «дрейфовать» вниз, и это снижение следует использовать для формирования долгосрочного портфеля. Больше таких низких цен, скорее всего, не будет.

К примеру, если акции Сбербанка уйдут ниже 100 рублей, то эти цены очень привлекательны, чтобы «сидеть» в этой бумаге многие годы. Такая же картина в акциях «Газпрома» (если они вернутся в диапазон 150–170 рублей за бумагу), «Роснефти» (ниже 300 рублей), «Лукойле» (ниже 4000 рублей), «Норильском никеле» (17–18 тысяч рублей).

Наша основная задача в текущей ситуации — правильно подобрать момент для покупки. Этот момент пока не настал, но он обязательно будет, и его не стоит упускать. В качестве ориентира я бы назвал котировки 24 февраля — это те стрессовые уровни, на которых можно купить качественные бумаги на долгосрочную перспективу (5+ лет).

Скопировать ссылку

Бизнес McDonald’s в России может достаться родственнику Назарбаева или сибирскому нефтянику

Российский бизнес McDonald’s, объявившего об окончательном уходе из страны, достанется одному из крупнейших местных франчайзи, рассказали The Bell три источника, следящих за судьбой компании. Двое из них называют потенциальным покупателем компанию «СПП» родственника экс-президента Казахстана Нурсултана Назарбаева Кайрата Боранбаева, третий — компанию «ГиД» нефтяника из Новокузнецка Александра Говора. О том, что переговоры идут с сибирским франчайзи, 16 мая также писал канал «хэппи мил». 
Последствия «специальной военной операции» на Украине. Онлайн
21 марта 2022

Последствия «специальной военной операции» на Украине

Война полностью изменила нашу жизнь. О ее последствиях для каждого из нас мы в режиме онлайн пишем с 24 февраля. Мы никогда не брали денег за контент с читателей, считая, что можем зарабатывать сами. Но теперь наша бизнес-модель, как и многое другое в экономике, рухнула. Помогите The Bell продолжить работу!