Украине не удалось договориться с западными инвесторами о реструктуризации выплат по долгу на $2,6 млрд. Переговоры завершились в Вашингтоне накануне, Украина «намерена продолжить взаимодействие с держателями бумаг и рассматривать все возможные варианты».

Речь о так называемых GDP warrants — облигациях, выплаты по которым привязаны к росту ВВП страны. Это сравнительно редкий инструмент, который вознаграждает инвесторов (причем очень щедро) за веру в экономику страны. Украина выпустила 20-летние бумаги еще при реструктуризации госдолга в 2015 году на следующих условиях:

• По ним не выплачивается ни процентный, ни купонный доход.
• Также инвесторы не получают выплат, если ВВП Украины растет меньше чем на 3% в год.
• Зато, если рост между 3 и 4%, Украина выплачивает 15% суммы, соответствующей приросту реального ВВП, превышающего 3%.
• Если рост выше 4%, Украина выплачивает 40% прироста ВВП свыше 4%. Причем сверх выплат по предыдущему пункту.
• Для периода 2021–2025 годов выплаты ограничены 0,5% ВВП.

Главное, что верхнего предела выплат по этим бумагам нет до погашения, то есть теоретически они могут достичь десятков миллиардов долларов. Опцион на обратный выкуп действует только с 2027 года, но деньги на это Украине тоже еще придется найти.

Почему это стало проблемой

GDP warrants — это инструмент, «созданный в мире, который перестал существовать», и не соответствует современной ситуации, написал сегодня украинский Минфин.

Действительно, в 2023 году (за который Украина должна расплатиться сейчас) реальный ВВП вырос на 5,3%, но исключительно как отскок после падения в 2022 году на 29,2% из-за российского вторжения. Тем не менее все формальные условия для выплат соблюдены — страна должна перевести кредиторам больше $500 млн до 31 мая.

Эти облигации не попали в прошлогоднюю реструктуризацию госдолга на $20 млрд, и МВФ считает их «существенной угрозой» финансовой стабильности страны. На новости о провале первых переговоров украинские GDP warrants упали до 69,5 центов за доллар с 73 центов день назад и остались худшими госбумагами развивающихся стран.

Что дальше?

Украина предлагает кредиторам, среди которых крупнейшие хедж-фонды, конвертацию в «стандартные» гособлигации. Инвесторы пока согласны перевести в обычный госдолг только часть майского платежа на $200 млн с небольшим.