Банк России не последовал консенсусу и на заседании 19 июня снизил ключевую ставку всего на 0,25% до 14,25% годовых. Эксперты предсказывали сохранение шага в 0,5%.
Регулятор смягчает денежно-кредитную политику в девятый раз подряд. Сокращение шага происходит на фоне падения ВВП: по итогам I квартала 2026 года экономика России сократилась на 0,2% год к году.
Сигналы
ЦБ дал новый сигнал — «бюджетная политика на трехлетнем горизонте будет более стимулирующей, чем ожидалось ранее. Это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки, чем было заложено в апрельском базовом сценарии». Регулятор «будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий».
Также ЦБ констатировал, что сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029 года может потребовать «более жесткой денежно-кредитной политики, чем в базовом сценарии». Последний подразумевал, что бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции на среднесрочном горизонте.
Что еще
ЦБ, обосновывая решение, пишет, что инфляционные ожидания населения и бизнеса снизились, но в целом сохраняются на повышенном уровне. «Оценка устойчивой инфляции в последние месяцы несколько снизилась, но по-прежнему находится в диапазоне 4–5% в пересчете на год, а годовая инфляция на 15 июня составила 5,6%», — замечает регулятор.
Проинфляционные риски по-прежнему преобладают. Они выросли в том числе из-за "временного снижения производства моторного топлива".
ЦБ отмечает улучшения в экономике, но исключительно небольшие. "В последние месяцы ускорился рост потребительского спроса, —заметил регулятор. — Инвестиционная активность немного выросла после охлаждения в начале года, но остается сдержанной". Также снизилась напряженность на рынке труда, но и рост зарплат продолжает опережать рост производительности.
В чем дело?
ЦБ пошел на «половинчатый» шаг снижения ставки на фоне высоких расходов бюджета, это сильный проинфляционный фактор. Расходы по итогам 2026 года превысят план Минфина на 2,7 трлн рублей, ожидают экономисты Сбера. Также расширяется бюджетный дефицит: за пять месяцев 2026 года он составил 6 трлн рублей против плана на год в 3,786 трлн рублей. Оптимизма не добавляют и планы Минфина занять на внутреннем рынке больше плана, чтобы закрыть дыру в бюджете - о том, что нулевой структурный дефицит будет только в 2029 году, говорил министр финансов Антон Силуанов.
Еще ЦБ указал, что кредитная активность выросла как в корпоративном, так и в розничном секторе, указывает ЦБ.
Что это значит?
ЦБ дал Путину и бизнесу символическое снижение — 25 базисных пунктов, которые не изменят ни стоимость кредита для бизнеса, ни динамику спроса, говорит научный сотрудник Берлинского центра Карнеги, постоянный автор The Bell Александра Прокопенко. Но одновременно публично обозначил, что главная угроза инфляции — не ставка, а бюджет. Указание на «сохранение первичного структурного дефицита до 2029 года» в нынешних условиях выглядит почти политическим высказыванием. ЦБ говорит правительству: вы можете требовать снижения ставки, но пока вы наращиваете расходы на войну, деньги буду оставаться дорогими из-за жесткой ДКП.
Следующее заседание по ставке состоится 24 июля.