На прошлой неделе покончил с собой топ-менеджер одной из известных американских компаний — сети магазинов товаров для дома Bed Bath & Beyond. Когда-то компания была лидером в своем сегменте, но сейчас находится в критическом состоянии: ее продажи падают, а долги растут. И шансов на спасение бизнеса, судя по всему, мало: топ-менеджер покончил с собой через два дня после того, как представил план реструктуризации. Рассказываем, как развивался бизнес Bed Bath & Beyond, что пошло не так, почему с ней судятся акционеры и как ее акции стали мемными.

Что случилось

Неделю назад финансовый директор Bed Bath & Beyond Густаво Арнал погиб после падения с небоскреба на Манхэттене. По данным судебно-медицинской экспертизы, это было самоубийство. В компании гибель Арнала подтвердили, но без подробностей. Топ-менеджеру было 52 года. За два дня до смерти Арнал вместе с другими топ-менеджерами Bed Bath & Beyond представил план реструктуризации компании, которая переживает сейчас самые худшие времена в своей истории. Он спокойно и осторожно объявил о привлечении финансирования на $500 млн, о закрытии 150 магазинов и сокращении штата на 20%, а после презентации давал комментарии журналистам. Не было ничего необычного, пишет The Wall Street Journal.

Но, по словам его друзей, так только казалось. В последнее время из-за финансовых проблем Bed Bath & Beyond и обвинений в инсайдерской торговле Арнал был в постоянном напряжением, говорят опрошенные WSJ источники. Все лето он был занят поиском финансирования, трудился над планом реструктуризации и часто работал по 18 часов в день. По данным издания, Арнал незадолго до случившегося обсуждал с коллегами возможность уйти в отпуск, но при этом не хотел оставлять компанию в сложное время. «Он был из тех парней, которые несут весь мир на своих плечах», — сказал один из друзей Арнала.

Что известно о Густаво Арнале

Он вырос в бедной венесуэльской семье. В 18 лет начал импортировать грузовики для продажи, а вырученные средства использовал для оплаты обучения. Арнал получил степень бакалавра в области машиностроения и степень магистра финансов в университетах Венесуэлы. А затем устроился в Procter & Gamble, где проработал более 20 лет, дослужившись до руководящих должностей в американском и европейском подразделениях. В 2017 году Арнал перешел в Walgreens Boots Alliance, а год спустя в Avon. Он был необычайно энергичным даже по стандартам этой компании, в режиме 24/7 предлагая улучшения и изменения, говорят собеседники WSJ.

Арнал, по словам его друзей, был счастливо женат. У него остались две взрослые дочери, которые сейчас живут в Лондоне.

Проблемы Bed Bath & Beyond

К команде ритейлера Арнал присоединился в мае 2020 года — в разгар первой волны пандемии, которую компания переживала тяжело. Но проблемы начались за пару лет до этого, с развитием онлайн-торговли.

Bed Bath & Beyond, основанная в 1971 году и занимавшая лидирующие позиции в сегменте товаров для дома, славилась своими магазинами в формате big-box. Но в электронной коммерции стать лидером у нее не получилось, даже несмотря на покупку в 2016 году стартапа One Kings Lane, который должен был помочь увеличить онлайн-продажи. В итоге сеть, насчитывающая около 800 магазинов в США, в 2019 году начала терять клиентов. В том же году у Bed Bath & Beyond сменился состав акционеров: ее основателей и руководителей потеснили инвесторы-активисты. С тех пор компания существует в состоянии постоянной структурной перестройки — не слишком удачной, как отмечает WSJ.

К маю 2020 года, когда в Bed Bath & Beyond пришел Арнал, капитализация компании опустилась ниже $1 млрд по сравнению с $17 млрд в 2012 году. Пандемия коронавируса еще больше обострила проблемы ритейлера: в то время, как в США на фоне карантина наблюдался бум трат на товары для дома, продажи Bed Bath & Beyond падали из-за отсутствия налаженной системы онлайн-торговли. По итогам 2020 года компании даже пришлось отказаться от выплаты дивидендов.

Добавила проблем и неудача Bed Bath & Beyond с продажей товаров под собственной торговой маркой, отмечает Reuters. Судя по всему, это было одно из решений неудачной трансформации, о которой писала WSJ.

Все это привело к тому, что ритейлер уже «некоторое время» борется с падающими продажами и растущими долгами, пишет Financial Times. В июне из компании уволился исполнительный директор Марк Триттон — это произошло после публикации очередного мрачного финансового отчета, который показал резкий рост убыточности и быстрое сокращение денежных средств на балансе ($108 млн по итогам мая по сравнению с $1,1 млрд годом ранее). Вслед за ним ушли еще несколько топ-менеджеров из его команды.

Продажи во втором квартале упали на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а чистый убыток увеличился до $358 млн с $51 млн. Bed Bath & Beyond объяснила это слабым потребительским спросом и заявила, что задержка с поступлением заказов привела к увеличению запасов.

Как руководство спасает компанию

Все лето Арнал провел в поисках финансирования, которое необходимо ритейлеру для покрытия долгов. По данным Bloomberg, Bed Bath & Beyond уже начала задерживать оплату поставщикам, из-за чего они вынуждены останавливать или ограничивать поставки. WSJ пишет, что он вел переговоры вплоть до утра того дня, когда был представлен план реструктуризации. Арнал тогда объявил, что ритейлер привлечет финансирование на $500 млн.

Откуда возьмутся эти деньги, менеджмент компании не пояснил. Bloomberg в августе писал со ссылкой на источники, что руководство ритейлера договаривается о кредитной линии на $375 млн с Sixth Street Partners, известной своей помощью компаниям, испытывающим финансовые трудности.

Помимо этого, план спасения компании включает в себя закрытие около 150 магазинов, сокращение рабочих мест на 20%, выпуск 12 млн новых акций и обновление линейки брендов. Также ритейлер, как пишет Bloomberg, нанял консалтинговую фирму Berkeley Research Group, чтобы она помогла оптимизировать денежные потоки и сократить траты.

Мемные акции

Из-за высокой волатильности и внезапных и беспричинных всплесков роста акции Bed Bath & Beyond попали в ряды тех, что на финансовом рынке называют мемными — наравне с GameStop и киносетью AMC. Такое наименование получают бумаги, чья стоимость больше зависит от настроений инвесторов и сообщений в соцсетях, чем от реальных экономических результатов.

Акции Bed Bath & Beyond, «ввиду высокой волатильности, подходят больше для спекулятивных трейдеров, которые торгуют внутри дня и ловят импульсные движения», отмечали аналитики «БКС Экспресс» еще в прошлом году после одного из крупных обвалов котировок компании (тогда ее бумаги стоили около $17). Для долгосрочных инвесторов акции Bed Bath & Beyond не представляют интереса, добавляли эксперты.

Этим летом волатильность усилилась до предела. Если в начале лета акции Bed Bath & Beyond стоили $8,5, то к середине они уже торговались по $4,5. С конца июля котировки компании перешли к росту и к середине августа стоили уже $23. В период с 25 июля по 17 августа акции подорожали более чем на 350%. Но к концу этой недели они снова торговались на уровне $9 за бумагу, растеряв весь рост и вернувшись к уровню трехмесячной давности.

Обвал до $4,5 в середине лета был вызван плохим отчетом за второй квартал и увольнением ряда топ-менеджеров. Но затем котировки вдруг начали стремительно расти без явных на то причин. За месяц акции Bed Bath & Beyond показали «ошеломляющий рост для ритейлера, у которого катастрофически не хватает наличных», пишет FT. Рост был вызван интересом со стороны розничных инвесторов, привлеченных небольшим количеством акций в свободном обращении, а также значительным числом коротких продаж, поясняет издание. Кроме того, популярности бумагам прибавило то, что их приобрел известный инвестор-миллиардер Райан Коэн (разбогатевший на инвестициях в GameStop). В итоге все это привело к тому, что капитализация компании на пике в середине августа в 70 раз превышала прогнозную прибыль.

Переломным моментом от роста к падению было сообщение о том, что Коэн продал весь принадлежащий ему пакет акций Bed Bath & Beyond (за $58,65 млн). Котировки компании сначала упали почти на 20% после того, как инвестор дал понять, что собирается избавиться от акций, а затем — еще почти вдвое после официального объявления о продаже. Коэн приобрел бумаги Bed Bath & Beyond в начале года, став одним из крупнейших акционеров компании (почти 12%). До продажи акций он настаивал на изменениях в составе совета директоров Bed Bath & Beyond и продаже бизнеса детских товаров (который в итоге будет сохранен). Он приобрел акции по средней цене в $15,3, а продал в диапазоне от $18,7 до $29,2.

Еще один сильный обвал котировок произошел после того, как руководство ритейлера обнародовало план реструктуризации бизнеса, призванный улучшить ее финансовое состояние и стимулировать рост. Акции компанииподешевели на 30%.

Коэн — не единственный инвестор, заработавший на Bed Bath & Beyond. Financial Times рассказывает о 20-летнем студенте, который получил около $110 млн, вовремя продав акции компании. Джейк Фримен, изучающий математику и экономику в Университете Южной Калифорнии, приобрел почти 5 млн акций ритейлера в июле, когда они были на минимуме после публикации очередного плохого отчета и увольнения исполнительного директора. Он заплатил примерно по $5,5 за бумагу (заняв около $25 млн у друзей и родственников) и постепенно продал их по мере роста стоимости, успев избавиться от всех акций до их обвала. Справедливости ради, издание отмечает, что Фримен — не новичок в инвестициях, несмотря на юный возраст. В течение нескольких лет он инвестировал вместе со своим дядей Скоттом Фрименом и проходил стажировку в хедж-фонде Volaris Capital.

Иск от инвесторов

Арнал тоже в прошлом месяце продал акции Bed Bath & Beyond по выгодной цене: как следует из заявления компании для SEC, 16–17 августа топ-менеджер продал более 55 тысяч акций несколькими пакетами. По подсчетам Bloomberg, он мог заработать на продаже около $1,4 млн и сохранить у себя еще более 255 тысяч акций компании.

Эта продажа стала поводом для коллективного иска, который группа инвесторов подала 23 августа в федеральный суд Вашингтона. Они обвинили Арнала и Коэна в сговоре с целью завышения стоимости акций компании по схеме «накачки и сброса» (pump and dump) и в инсайдерской торговле бумагами. Для этого, как утверждается в исковом заявлении, Арнал «вопиюще искажал стоимость и прибыльность» Bed Bath & Beyond. В результате этого истцы якобы потеряли около $1,2 млрд.

В Bed Bath & Beyond претензии считают необоснованными. Там утверждают, что продажа была произведена автоматически в соответствии с заранее составленным планом, который Арнал разработал еще в апреле. Впрочем, как раз такие торговые планы иногда используются для инсайдерской торговли, напоминает The Wall Street Journal.

В ходе расследования, которое началось после гибели Арнала, признаки сговора пока не найдены, пишет WSJ со ссылкой на источники. По данным издания, изучение электронной переписки и других источников показало, что между Коэном и Арналом не было прямых контактов, они всегда общались только в присутствии других людей.

Почему это важно

Bed Bath & Beyond — известный в США бренд с долгой историей и десятками миллионов клиентов. Компания входила в Fortune 500 и Forbes Global 2000, но не смогла пережить бум онлайн-торговли и пандемию. Сработает ли план реструктуризации Bed Bath & Beyond, пока непонятно. Инвесторы еще в 2020 году на форумах обсуждали, что один из вариантов спасения компании — ее покупка другим крупным брендом.

#bbby