В пятницу ЦБ впервые почти за три года снизил ключевую ставку — до 20%. Интрига вокруг итога июньского заседания совета директоров ЦБ сохранялась до последнего — аналитики ожидали как сохранения ставки на уровне 21%, так и ее снижения на 100-200 базисных пунктов. На пресс-конференции после заседания Эльвира Набиуллина рассказала, почему ЦБ будет очень осторожно подходить к дальнейшему снижению ставки и ответила на вопросы о давлении властей.

Почему ставку снизили

ЦБ понизил ключевую ставку на 100 б.п. в условиях снижения текущего роста цен и инфляционного давления. Сильнее всего денежно-кредитная политика (ДКП) затормозила рост цен в группе непродовольственных товаров. Рост цен на продукты питания тоже замедлился, но слабее. В услугах при этом темпы роста цен все еще остаются высокими.

Еще с начала года сокращаются ценовые ожидания предприятий, где сформирован тренд на снижение. Инфляционные ожидания населения (то есть предполагаемый уровень инфляции в будущем) колеблются в диапазоне 13-14%, из-за этого ЦБ должен быть осторожен при принятии решений.

Снижение ключевой ставки не означает значимого смягчения денежно-кредитных условий в реальном выражении, потому что инфляция все еще остается высокой (годовая инфляция на 2 июня замедлилась до 9,8%). Для возвращения инфляции к цели в 4% в 2026 в России будет сохраняться продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.

О чем говорили на пресс-конференции

• В июле возможно ускорение инфляции из-за очередной индексации тарифов ЖКХ — с 1 июля тарифы собираются повысить в среднем по стране на 11,9%. Но ЦБ уже учел это повышение в своих прогнозах и решениях по ставке. «Обычно такие разовые колебания сами по себе не требуют вмешательства денежно-кредитной политики, но <...> люди смотрят на скачок цен на жилищно-коммунальные услуги и переносят это на более широкий круг товаров», — сказала Набиуллина. Это может быть одной из причин, почему ценовые ожидания людей не снижаются, в отличие от ценовых ожиданий предприятий.
• В 2024 году банки выдали более 6 трлн рублей кредитов по субсидируемым государством ставкам, включая ипотечные. Это немало — в 2020 году льготных кредитов выдали на 3,8 трлн рублей. Но за эти кредиты, по сути, платят те, кому приходится брать займы по рыночным ставкам, указала Набиуллина.
• Большую часть укрепления рубля можно объяснить влиянием жесткой ДКП, уверены в ЦБ. Еще на стабилизации баланса между спросом и предложением валюты сказывается тот факт, что населению выгодно сберегать в рублях, а не в иностранной валюте.
• Если бы ЦБ поддавался давлению российских властей, ставка была бы гораздо ниже, а инфляция бы ускорилась, заверила глава ЦБ.
• ЦБ сейчас не видит рисков финансовой стабильности, несмотря на то, что регулятор недавно отметил ухудшение финансового состояния крупнейших российских компаний (что это были за компании — Набиуллина не сказала). Но, может быть, чуть больше проблем сейчас в сектора малого и микробизнеса, уточнила глава регулятора.
• Руководство ЦБ также прокомментировало недавнее исследование регулятора о том, что влияет на инфляционные ожидания россиян. Эксперимент показал, что в отличие от других стран, в России инфляционные ожидания не реагируют на данные о низкой инфляции предыдущих лет. Зато инфляционные ожидания значимо выше у тех, кто получил информацию о росте денежной массы. «Что касается коммуникации, возможно, нам действительно стоит уделять больше внимания денежным агрегатам, потому что действительно не бывает низкой инфляции при очень высоком росте денежных агрегатов», — сказала Набиуллина.
• В ответ на вопрос одной из журналисток о том, какое музыкальное произведение лучше всего сейчас отражает ситуацию с инфляцией в России ("Патриотическая песня", "Ода к радости", "Тоска", перечислила сама журналистка варианты), Набиуллина ответила: "Девятая симфония Бетховена" («Ода к радости» — ее завершающая часть).