Ставка и инфляция

ЦБ из-за быстрого роста инфляции не рассматривал вариант повышения ставки на 25 базисных пунктов — были варианты повышения ставки на 50, 75 и 100 базисных пунктов. Набиуллина не исключила, что июльское повышение ставки может стать последним, но для этого должны реализоваться маловероятные условия — «это снижение устойчивых факторов компонентов инфляции и устойчивое снижение инфляционных ожиданий».

В основе решения о ставке — значительный пересмотр экономического прогноза (ЦБ повысил прогноз роста экономики до 3,5–4,5%). Во втором квартале рост значительно ускорился, а инфляционное давление оказалось выше прогнозов, в некоторых секторах начали появляться признаки перегрева. ЦБ пересмотрел прогноз по инфляции вверх сразу на пункт — до 5,7–6,2%.

На 19 июля инфляция составила 6,5% — это близко к пикам последних 5 лет. Причем устойчивые факторы преобладают над временными: расширение спроса выше, чем возможности производства и импорта, — это приводит к росту цен.

Новые вспышки коронавируса и распространение дельта-штамма способны приостановить восстановление мировой экономики, а это, в свою очередь, снизит внешний спрос и будет работать на снижение инфляции, констатировала Набиуллина. Традиционная брошка председателя ЦБ на этот раз изображала тучку и капли дождя — наблюдатели восприняли это именно как намек на сдерживание (dampening) инфляции.

Инфляционные ожидания

Инфляционные ожидания населения — на очень высоком уровне, и в этих условиях даже разовые проинфляционные факторы могут оказывать более продолжительное влияние. «Мы не должны мириться с высокими инфляционными ожиданиями, чтобы они не заякорились на этом высоком уровне и нам не пришлось потом сильнее повышать ключевую ставку», — отметила председатель ЦБ. Для этого надо сделать более привлекательными сбережения — то есть повышать ставку сейчас.

Перегрев на рынке кредитования

Рост кредитования в этом году очень быстрый. На рынке необеспеченных потребкредитов «уже заметны признаки начинающегося перегрева», он растет быстрее прогнозов. С 1 июля, чтобы ограничить этот рост, ЦБ возвращает для банков повышенные коэффициенты рисков, но этого может быть мало — в ближайшее время регулятор обсудит новые меры «для охлаждения этого сегмента розничного рынка».

Что дальше

С марта ЦБ повысил ставку уже на 2,25 п.п., констатировала Набиуллина. Регулятор будет оценивать, как уже принятые решения будут влиять и, соответственно, какой уровень необходим для возвращения к таргету по инфляции 4%. По его прогнозу, в будущем году средняя ключевая ставка составит 6–7%, а в дальнейшем вернется в долгосрочный нейтральный диапазон. «Этот диапазон мы продолжаем оценивать в 5–6% при инфляции на цели Банка России вблизи 4%», — отметила председатель ЦБ.

Нынешний скачок инфляции может оказаться не временным, а устойчивым, признала Набиуллина. По ее оценке, резкий отскок экономики после снятия ограничений и более длительная подстройка предложения привели к росту инфляционного давления. ЦБ многих стран считают, что это временное явление, и когда предложение подстроится, цены начнут снижаться. Но они каждый раз подчеркивают, что это произойдет, если инфляционные ожидания заякорены. Между тем инфляционные ожидания выросли значительно и уже больше полугода держатся на повышенных уровнях. И это ведет к тому, что разовые проинфляционные факторы превращаются в устойчивые. Это требует реакции регулятора в денежно-кредитной политике (в данном случае повышения ставок. — The Bell).

Экосистемы банков

Регулирование банковских экосистем обязательно нужно вводить, потому что вложения в мобилизационные активы несут риски для кредиторов и вкладчиков: «пусть банки развивают экосистемы, но эти риски должны быть покрыты акционером». По мнению Набиуллиной, в России предлагается относительно мягкий вариант, (во многих странах, например, розничным банкам вообще запрещено вкладываться в финансовые активы). «Реакция банков была для нас ожидаемой, но мы считаем, что мы действуем в интересах кредиторов, вкладчиков и устойчивости финансовой системы», — заметила Набиуллина. Об идеях регулятора в отношении экосистем и претензиях банков можно почитать здесь.