Революция Шарпа. Как инвестору использовать работы блестящего экономиста
The Bell
Шестьдесят лет назад, осенью 1964 года, была опубликована статья Уильяма Шарпа о том, как оценивать прибыльность активов и составлять портфель ценных бумаг с учетом риска. Она стала одной из важнейших для мира финансов работ, за которую Шарп в 1990 году получил Нобелевскую премию по экономике. В преддверии присуждения очередной премии мы решили рассказать, как инвесторы могут использовать наследие Шарпа на практике.
Из чего выросла модель Шарпа
Уильям Шарп известен прежде всего как создатель современной модели ценообразования активов (CAPM). Он родился в Бостоне и долгое время сочетал науку с бизнесом, работая в бизнес-школах Вашингтонского, Стэнфордского и Калифорнийского университетов. Также он трудился в Национальном бюро экономических исследований (NBER) и возглавлял Американскую финансовую ассоциацию.
На практике Шарп применял свои знания в качестве финансового консультанта, среди его клиентов были крупный банк Wells Fargo, инвестиционная компания Merrill Lynch, а также Boeing, IBM и другие. В 1986 году он даже основал собственную консалтинговую компанию Sharpe-Russell Research, которая существует по сей день.
Слава к Шарпу пришла благодаря его статье 1964 года под названием «Цена капитальных активов: теория рыночного равновесия в условиях риска» (Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk т.е. CAPM). Она принесла ему премию памяти Альфреда Нобеля и оказалась одной из самых революционных в истории финансов.
Но понятно ее значение стало не сразу: за два года до выхода статьи в свет Шарп пытался опубликовать ее в Journal of Finance, но получил отказ. И даже когда работа наконец вышла, поначалу она не произвела ожидаемого эффекта: никаких оборванных телефонов и восторженных откликов, вместо этого Шарп столкнулся с полным молчанием. Позже он вспоминал: «Господи, я только что написал лучшую статью, которую когда-либо напишу, и всем на это все равно».
За год до этого, в 1963 году, Уильям Шарп опубликовал статью «A Simplified Model for Portfolio Analysis» («Упрощенная модель для анализа портфеля»). В ней он предложил рассматривать корреляцию активов не напрямую между собой, а через определенный бенчмарк — индекс. Это упростило вычисления по сравнению с попарными корреляциями, предложенными до этого другим нобелевским лауреатом Гарри Марковицем (подробнее о нем ниже). Так появилась Индексная модель Шарпа.