Решетников предложил решать проблему курса рубля по китайской модели

Глава Минэкономразвития предложил разработать в России модель «китайской мембраны» для решения проблемы с рублем. Речь идет о «некоей мембране между внутренним и внешним рынками рублей», пояснил Максим Решетников, уточнив, что «ни в коем случае не может быть два курса». Аналитики предполагают, что «мембрана» будет означать ограничения на вывод рублей из России по аналогии с ограничениями, которые сейчас существуют на вывод долларов и евро, и выступают категорически против таких мер. ЦБ считает, что сегментация валютного рынка через «мембраны» опасна двойственностью курсов, и тоже выступает против.

Что предлагает Минэк

Проблему высокой волатильности рубля не решить только за счет ключевой ставки и стандартных мер валютного контроля, нужно изучать китайскую модель, в которой юаневый рынок подразделяется на внутренний и внешний, заявил глава Минэкономразвития Максим Решетников.

Последние 5–6 месяцев крупные экспортеры, по его словам, возвращают в Россию около 85% выручки, но проблема в том, что «35% при этом возвращается в рублях», а не в валюте (из слов Решетникова непонятно — 35% от всей полученной экспортерами за рубежом выручки или от тех 85%, которые возвращаются). «У нас многие структуры, не только экспортеры, торговые дома и так далее занимают здесь рубли, переводят туда, соответственно, там по сути происходят обменные операции, и потом сюда эти рубли возвращаются», — описал министр текущую ситуацию. Решетников назвал это «рынком офшорных рублей», которые обращаются за границей.

«Чем больше рублей там, тем меньше валюты будет приходить сюда, а наши импортеры для того, чтобы обеспечить импорт, покупают валюту здесь», — пояснил Решетников. На это, по его словам, еще и накладывается «дисбаланс валют», потому что «импорт во многом идет еще в долларах и в евро, а поступления сюда уже все больше идут в юанях и в валютах третьих стран».

Поэтому «ситуация носит гораздо более сложный характер, нежели просто вернуть обязательную продажу валютной выручки или не вернуть», заключил глава Минэка. «Возвращать [выручку] в том виде, как было, — как бы мало будет, надо тогда будет предписывать обязательный сюда возврат именно валюты. Тогда зачем мы переводили с вами всю торговлю в рубли, возникнет вопрос», — продолжил рассуждать Решетников. Россия стремится к переходу на торговлю в национальных валютах — странным будет обязывать в такой ситуации экспортеров торговать в валюте и переводить ее в рубли, считает он.

В этой сложной, как подчеркнул несколько раз Решетников, ситуации стабилизировать курс рубля, по его мнению, может помочь какой-то «аналог китайской модели», при котором «существует некая „мембрана“ между внутренним рынком рублей и внешним рынком рублей». Он подчеркнул, что речь ни в коем случае не о двух курсах рубля.

Свою идею Минэкономразвития обсуждает с ЦБ, сказал министр. В первую очередь от регулятора требуется «наладить четкий мониторинг и четкое понимание» по поводу того, «сколько рублей циркулирует за рубежом и как они туда попадают», добавил он.

Если же ничего не делать и полагаться только на ключевую ставку, «реальный сектор экономики и та самая экономика предложения» окажутся в заложниках, считает Решетников. Регулирование ключевой ставки будет «играть против валютных спекулянтов», но при этом будет бить по инвестиционному кредитованию, что сейчас и происходит, пояснил он. «Сейчас у нас, как вы знаете, вообще нет никаких ограничений, например, на перевод рублей за рубеж — ни для физических лиц, ни для юридических лиц, процедуры достаточно простые. В результате у нас все больше будет рублей там, которые будут играть против, скажем так, вовлекаться в валютные игры против рубля», — добавил Решетников.

Почему ЦБ против

По мнению регулятора, ограничения на движение капитала уместны только как краткосрочные меры реагирования для поддержания бесперебойной работы финансовой системы при значительных рисках финансовой стабильности.

«Банк России считает, что подобные ограничения не могут быть эффективным инструментом долгосрочного влияния на рыночный уровень обменного курса. Более того, постоянно действующие ограничения на движение капитала затрудняют внешнеэкономическую деятельность, особенно сейчас, когда компании вынуждены выстраивать новые логистические цепочки и новые платежные маршруты. Кроме того, такие ограничения затрудняют подстройку обменного курса к изменениям во внешних условиях и, соответственно, способны замедлить адаптацию экономики к этим изменениям», — отмечает ЦБ.

Наконец, сегментированность рынка, в том числе использование так называемых мембран, приведет к множественности курсов и негативным последствиям для финансового рынка в целом, добавили там.

Что за китайская модель

В Китае существует два курса юаня — офшорный и оншорный. В первом случае на торгах в Гонконге, Малайзии, Сингапуре и других устанавливается чисто рыночный курс, а во втором — ЦБ устанавливает ежедневно референсный курс, от которого юань может колебаться в пределах 2%.

Из слов Решетникова не совсем понятно, как именно будет работать «мембрана» по «китайской модели» в России. Телеграм-канал Faridaily предполагает, что речь идет о новых ограничениях для бизнеса и населения на вывод рублей в дополнение к тем ограничениям, которые уже есть на вывод евро и долларов: «чтобы вывести рубли сверх лимита, нужно будет получить разрешение чиновника, или же банки будут обязаны запрашивать у клиентов больше информации, чтобы провести такую транзакцию».

Идея «мембраны» полагается на не самые свежие представления о трендах в экономической политике Китая, отмечает экономический телеграм-канал «Холодный расчет». На фоне оттока капитала последних лет и снижения прямых инвестиций Китай буквально несколько дней назад отменил лимиты на вывод средств для резидентов Шанхая и Пекина и строит планы по либерализации финансового счета для других регионов.

Что об этом говорят

Предложенная Минэком «мембрана» — «это, очевидно, плохая новость для рубля», пишет «Холодный расчет». Во-первых, по мнению аналитиков, утверждение Решентникова о необходимости «мембраны» указывает на то, что «пространство независимости Банка России сжимается», «причем не абстрактно, а в главной своей плоскости — возможности устанавливать любой необходимый уровень ставки для того, чтобы обеспечить целевой уровень инфляции». Валютное регулирование раньше относилось исключительно к компетенции ЦБ, но не правительства, отмечает «Холодный расчет».

Во-вторых, «введение ограничений на отток капитала по сути является мягким „поражением в правах“ тех, кто сберегает и зарабатывает в рублях», потому что «возможности их использования сужаются и издержки растут», добавляет телеграм-канал. «Рубль может быть дважды цифровым, но если для его свободного обмена нужна цифровая подпись сотрудника ЖЭКа, его ценность будет ниже», — поясняют аналитики.

«Мембрана» для рубля — это очередной удар по среднему классу, пишут авторы Faridaily: «тех, кто что-то накопил и хочет свободно распоряжаться своими сбережениями», теперь «могут лишить возможности свободно использовать даже рубли».

О контрпродуктивности «мембраны» пишет и телеграм-канал EMCR experts. Там называют главным преимуществом рубля по сравнению с явными альтернативами (юань, рупия, турецкая лира) его свободную конвертируемость. Из-за нее российскую валюту все чаще выбирают для международных расчетов за российский экспорт и импорт. «Любые „мембраны“ с высокой вероятностью усложнят внешнеэкономическую деятельность и навредят международному распространению рубля», — пишут аналитики. При этом волатильность курса, по их мнению, от этого может не снизиться, а наоборот — вырасти. «Сейчас как никогда раньше надо придерживаться принципа „не навреди“ и не прописывать финансовым рынкам хирургических вмешательств до постановки явного диагноза», — заключают авторы EMCR expert.