«План “Б” — ключевая ставка плюс терпение». О чем говорили на пресс-конференции ЦБ

Последнее в этом году заседание совета директоров Центробанка удивило всех — ставку было решено сохранить на уровне 21% годовых. Большинство аналитиков ожидали ее повышения в диапазоне до 22-25%.

Почему ставку не стали повышать

В российской экономике сформировались достаточно жесткие денежно-кредитные условия, которые должны обеспечить замедление инфляции в ближайшие кварталы, сказала в начале пресс-конференции по мотивам решения по ставке глава ЦБ Эльвира Набиуллина. С начала года цены выросли на 9,14%. Это максимальный с 2022 года показатель; тогда на фоне начала войны в Украине, санкционного шока и ухода зарубежных брендов цены выросли почти на 12%.

Жесткость этих условий выражается не только в высокой ключевой ставке, но и в возросшем спреде (разнице) между ней и процентом, под который коммерческие банки выдают кредиты, объяснила Набиуллина. До решения по ставке в октябре, когда ее повысили до 21% годовых, спред составлял в среднем 2-3%, сейчас он достиг 5-6%. «То есть ставки выросли в среднем так, как если бы при неизменности спреда ключевая ставка была повышена не до 21%, а до 24% или даже больше», — сказала глава ЦБ. Это привело к замедлению темпов кредитования: портфель розничных кредитов не растет уже почти два месяца, а темпы роста корпоративного снизились впервые за долгое время.

Ситуация в экономике тоже способствовала тому, чтобы сохранить ставку на 21%. В строительной, угледобывающей и металлургических отраслях появились «признаки охлаждения», некоторые предприятия снизили спрос на рабочую силу. Последнее привело к тому, что усилился переток кадров в отрасли, где дефицит трудовых ресурсов.

О чем еще говорили на пресс-конференции

• Совет директоров на заседании сегодня рассматривал три варианта решения по ставке: сохранить ее на уровне 21%, повысить до 22% или до 23%. В этот раз у ЦБ было больше доступных данных для принятия решения, чем у рынка — совет директоров ориентировался на ноябрьские данные по замедлению кредитования, которые пока не были публично опубликованы.
• Ключевая ставка работает даже в условии высокой инфляций и инфляционных ожиданий, убеждена Набиуллина. При мягких денежно-кредитных условиях, то есть при ставке в 7,5%, которая сохранялась с осени 2022 года до середины 2023, инфляция в текущем моменте была бы «сильно выше 20%, а, возможно, и 30%», сказала она. «Экономика находится в неординарной ситуации, множество факторов затрудняют влияние нашей ставки на инфляцию, и мы это понимаем. Поэтому наш „план Б“ такой — ключевая ставка плюс терпение», — добавила глава ЦБ.
• Повышение ставки не ведет к росту инфляции и инфляционных ожиданий, уверена Набиуллина (хотя некоторые экономисты с этим не согласны).
• На пресс-конференции не обошли вниманием и недавнее стремительное ослабление курса рубля — с начала года он просел на 14%. ЦБ не будет проводить операций по поддержке национальной валюты в условиях высокой волатильности, то есть стремительного изменения курса, сказала Набиуллина. Если ЦБ начнет интервенции, у участников рынка будет ощущение, что курс завышен, так как поддерживается действиями регулятора. «Это подогревает девальвационные ожидания и мешает стабилизации курса», — добавила она.
• Эффект переноса ослабления курса рубля в инфляцию (+0,05-0,06% к инфляции при падении курса на 10%) все еще валиден, сказал заместитель главы ЦБ Алексей Заботкин. При более значительных колебаниях курса перенос происходит быстрее.
• Сегодняшнее решение не будет способствовать ослаблению рубля, отметила Набиуллина (в теории, повышение ставки должно укреплять курс национальной валюты, потому что инструменты для рублевых инвестиций становятся более привлекательными). Сейчас курс в большей степени зависит от торгового баланса, а не от потоков капитала, как раньше. Имеющаяся жесткость денежно-кредитных условий может вывести экономику на более сбалансированный рост спроса, при котором будет и более сбалансированная динамика курса, добавил Заботкин.
• ЦБ в очередной раз повторил свою позицию против использования криптовалют в качестве средств расчетов в России. Вложения в крипту регулятор тоже не считает целесообразными — этот волатильный актив не получится использовать для интервенций на внутреннем рынке для стабилизации ситуации.
• ЦБ не ждет большого кризиса на рынке застройщиков в условиях высоких ипотечных ставок и высоких ставок по кредитам. На рынке девелоперов были не только те, кто органически развивался, не увеличивая свою долговую нагрузку, но и те, кто агрессивно развивался в условиях высокого спроса на недвижимость за счет наращивания долга. «Я думаю, что, скорее, будут элементы продажи активов, перераспределение на рынке застройщиков», — считает Набиуллина.