Блокировка в США и ЕС пакетов военной помощи Украине может обернуться для России неожиданными последствиями. Еще недавно конфискация арестованных на Западе €260 млрд резервов российского ЦБ казалась невозможной — а теперь США всерьез настаивают на том, чтобы ЕС экспроприировал эти деньги и передал их Украине.

Что происходит

На фоне растущей усталости от войны у крупнейших западных доноров Украины начинаются проблемы с ее финансированием. Блокировка американского пакета помощи Киеву на $50 млрд, которая поначалу казалась предметом разрешимого политического торга между республиканцами и демократами, пока остается непреодолимой — в этот вторник стороны признали, что не могут договориться, и отложили продолжение переговоров на следующий год. А на прошлой неделе премьер-министр Венгрии Виктор Орбан наложил вето на пакет военной помощи ЕС на €50 млрд.

На этом фоне на этой неделе сначала FT, а затем The New York Times сообщили, что США изменили свою точку зрения на использование арестованных на Западе резервов российского ЦБ и теперь хоть и мягко, но настаивают на том, что эти деньги должны быть переданы Украине. Обсуждение ведется в рамках G7. Как пишет NYT, администрация Байдена давит на остальных участников «семерки», чтобы успеть договориться о стратегии изъятия российских резервов к 24 февраля 2024 года — второй годовщине вторжения.

Всего в странах G7, ЕС и Австралии после начала войны было арестовано €260 млрд активов российского ЦБ — почти половина имевшихся у России на февраль 2022 года $643 млрд международных резервов. Из них €210 млрд (более 80%) приходится на страны ЕС, а из них в свою очередь €191 млрд находятся на счетах депозитария Euroclear, зарегистрированного в Бельгии. Еще €19 млрд заморожены во Франции, €7,8 млрд — в Швейцарии и лишь €4,6 млрд — в США.

Президент Украины Владимир Зеленский после декабрьского визита в Вашингтон сказал, что обсуждал там вопрос передачи российских резервов Украине и считает, что эти деньги должны быть потрачены на защиту Украины. Западные чиновники в рамках G7 обсуждают разные варианты механизмов и целевых ограничений передачи резервов, в том числе — могут ли эти деньги быть использованы только для восстановления украинской экономики и финансирования дефицита украинского бюджета или же могут быть потрачены напрямую на закупку вооружений, говорят источники NYT. FT на этой неделе со ссылкой на письменную американскую презентацию для G7 писала, что там предлагается выделять деньги последовательными траншами через Всемирный банк или Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) — в этом случае о прямой закупке вооружений речь идти не будет.

Американский чиновник сказал в разговоре с The New York Times, что вопрос об использовании российских резервов останется на повестке дня даже в том случае, если республиканцы согласятся разблокировать пакет помощи Украине на $50 млрд. «Снижающаяся поддержка республиканцев и усложняющееся военное положение Украины ясно дают понять, что необходим альтернативный источник финансирования», — сказал он.

Почему это неожиданно

Российские резервы, хранившиеся в западных странах — почти половина из имевшихся у России на февраль 2022 года $643 млрд, — были арестованы уже в первые дни войны. Но опция конфисковать их до последнего времени всерьез не рассматривалась.

Украинский экономист Юрий Городниченко в интервью The Bell осенью 2022 года выразил общее мнение: эти деньги могут быть направлены на восстановление Украины спустя многие годы, когда международные суды обяжут Россию выплачивать репарации и страны, в которых хранятся деньги, будут обязаны выполнять эти решения. Участвовавший в разработке санкций американский чиновник, с которым The Bell разговаривал весной 2023 года, рассуждал, что активы российского ЦБ можно было бы использовать как обеспечение для заимствований украинского правительства на международном рынке — но о прямой конфискации не рассуждал и он.

Дело в том, что экспроприация активов российского ЦБ станет для Запада опасным прецедентом. Как отметила на этой неделе в разговоре с FT профессор международного права университета Вандербильта Ингрид Брунк, средства центробанков — «самые священные» активы в международной финансовой системе. До сих пор, какие бы санкции ни накладывал Запад на режимы «оси зла», их резервы всегда только арестовывались, чтобы впоследствии быть возвращенными стране после отмены санкций. Таких прецедентов много — под арест попадали средства ЦБ Ирана, Ирака, Сирии, Венесуэлы. Но экспроприировать эти активы никому в голову не приходило — деньги иранского ЦБ хранятся в арестованном виде уже почти 45 лет.

Итоговое решение о судьбе большей части российских резервов будут принимать ЕС и правительства европейских стран, в которых заморожены активы. Они обсуждали этот вопрос в течение всего 2023 года и в октябре не без труда согласовали куда менее радикальный план — он предполагает взимание налога в размере до 100% на прибыль, которую держатели получают от инвестирования российских активов. Крупнейший держатель, Euroclear, за 10 месяцев 2023 года заработал на них €3 млрд. Но NYT отмечает, что и в Европе настроения меняются, приводя в пример поданный на этой неделе иск немецкой генпрокуратуры о конфискации €720 млн, лежащих на счете российского депозитария НРД в немецком подразделении JPMorgan Chase.

Какими могут быть последствия

С точки зрения сиюминутной политики это решение будет оптимальным для всех задействованных сторон, не исключая и Россию. Владимир Путин уже давно считает активы ЦБ украденными и использует это как аргумент в своей заочной полемике с американцами: «Цап-царап — прикарманили наши резервы», — описывал он ситуацию еще в октябре 2022 года. В каком-то смысле он недалек от истины: пока Путин у власти, Россия арестованных резервов точно не увидит. Да и в случае смены режима — далеко не факт: только прямой ущерб Украины от войны сейчас оценивается в $150 млрд, а сами украинцы оценивают сумму, необходимую для восстановления своей экономики, в $400 млрд.

Но последствия могут оказаться непредсказуемыми для самого ЕС. Крупнейшие экономики Европы — Германия, Франция и Италия — выступают против конфискации российских активов не из-за любви к России, а из-за опасений, что этот шаг подорвет финансовую стабильность ЕС и позицию евро как резервной валюты. Для третьих стран, в том числе Китая, Индии и Саудовской Аравии, на троих распоряжающихся более $5 трлн международных резервов, конфискация станет сигналом о том, что хранить деньги в Европе небезопасно. Европейский центробанк летом указывал на то, что даже введение налога на прибыль от инвестирования российских резервов в пользу Украины создает риск для доверия к евро как резервной валюте.

Наконец, скептики предупреждают о том, что Россия будет принимать ответные меры. Прежде всего, конечно, речь о возможной конфискации оставшихся активов западных компаний в России или денег западных компаний, которые сейчас хранятся на эскроу-счетах типа C. «Если какие-то российские активы будут конфискованы, Россия будет смотреть, что может конфисковать в ответ», — заявил в эту пятницу в ответ на статью в NYT Дмитрий Песков. Но не только — летом 2023 года представитель одного из международных банков говорил Bloomberg, что опасается действий российских властей лично против их сотрудников.

ПЕРЕДЕЛ АКТИВОВ

Новый король авторынка

Александр Варшавский, владелец автодилера «Авилон», который всегда был известен как поставщик машин госструктурам, скоро обгонит Владимира Потанина в рейтинге главных скупщиков активов уходящих из России компаний — если уже не обогнал. На этой неделе структура «Авилона» официально стала новым владельцем российского завода Hyundai под Петербургом — второго по размеру производителя в России после «АвтоВАЗа». А вместе с купленным еще весной калужским заводом Volkswagen «Авилон» теперь потенциально сможет производить даже больше машин, чем «АвтоВАЗ», — осталось договориться о том, какую из китайских марок собирать на этих заводах.

Не должно у Варшавского быть проблем и с продажами. Сам «Авилон» до войны занимал в рейтингах автодилеров России (1, 2, 3) место во второй половине первой десятки. В 2019 году, когда на владельца крупнейшего в России автодилера «Рольф» Сергея Петрова завели уголовное дело, Варшавский предлагал Петрову выкупить бизнес, но тот отказался. После этого Петров безуспешно пытался продать «Рольф» другим покупателям — а сегодня указом Владимира Путина компания была передана под внешнее управление как актив, подконтрольный акционерам с недружественного Кипра. Новым гендиректором «Рольфа» сегодня же был назначен операционный директор «Авилона» Сергей Гуляев.

ИНВЕСТИЦИИ

Предновогодний стрим с авторами рассылки «Bell.Инвестиции»

Инвестиционные советы — что может быть лучшим подарком читателям от нас? 27 декабря в 20:00 мск приглашаем вас на предновогодний стрим с постоянными авторами нашей рассылки «Bell.Инвестиции» — ее редактором Вячеславом Дворниковым и профессиональными аналитиками, специалистами по акциям и недвижимости.

Это будет неформальная встреча — за бокалом шампанского в дружеской обстановке обсудим, как лучше распорядиться накоплениями в следующем году. Вы сможете задать любые вопросы про инвестиции, а наши гости постараются на них ответить.

Узнаем у наших экспертов, во что лучше всего вложить бонус и премии!

Гости вебинара:

• Сергей Скатов, CFA, независимый аналитик, специалист по рынку недвижимости и финансовому сектору, автор телеграм-канала Unexpected Value
• Владислав Коломеец, FMVA, аналитик акций, автор канала Kolomeets Investments в Seeking Alpha
• Анастасия Долгова, аналитик акций, постоянный автор рассылки «Bell.Инвестиции»

Подписчики рассылки «Bell.Инвестиции» смогут принять участие в стриме бесплатно — мы пришлем вам ссылку заранее. А для остальных наших читателей действует новогоднее спецпредложение — участие в стриме + месяц подписки на «Bell.Инвестиции» — всего за $1.

РЕПРЕССИИ

Отмена Бориса Акунина

На этой неделе российские власти решили сделать еще один важный шаг к стереотипной диктатуре — впервые всерьез запретить популярного писателя. После диалога с «пранкерами Вованом и Лексусом» на Бориса Акунина завели уголовное дело и включили в перечень «террористов и экстремистов». Его книги убрали из маркетплейсов, онлайн-магазинов и с полок офлайновых книжных сетей; театры стали отменять спектакли про Эраста Фандорина, а в открывшем Акунина публике издательстве «Захаров» прошли обыски. Потери издательств и продавцов книг будут исчисляться сотнями миллионов рублей, ведь Акунин последнее десятилетие оставался одним из самых коммерчески успешных писателей на российском книжном рынке — рассказываем об этом в цифрах.

ЭКСКЛЮЗИВ

Холдинг Пригожина возглавил частный детектив

«Конкорд» Пригожина возглавил частный детектив из Петербурга, узнал The Bell. Ранее гендиректором холдинга числился сам Пригожин, но теперь это 53-летний петербуржец Владислав Писаренко. Как минимум до 2021 года он занимал пост заместителя генерального директора детективного агентства «Ваш Детектив». В соцсетях он формулирует свой жизненный девиз как «Решаю и создаю проблемы». Основатель и руководитель этого агентства — Дмитрий Ефимов, обладатель медалей ФСБ и ФСИН. В описании агентства говорится: «Мы обладаем обширными связями в различных структурах исполнительной власти — МВД РФ, ФСБ РФ, таможенная служба, СК РФ, прокуратура, налоговые органы и т.д., законодательной и судебной».