Оптимистичное начало. Что происходит с рынками в первые недели торгов

Год назад с публикации «минут» ФРС в начале января начался обвал рынка, покончивший с многолетним «бычим» рынком. В этом году все выходящие данные инвесторы воспринимают сверхоптимистично, что привело к бодрому росту рынков в первые две недели. Это уже заставило инвестбанки изменить некоторые свои прогнозы на ближайший год. В этом выпуске расскажем, что их к этому сподвигло и чего ждать дальше.

Американский рынок

Начало года выдалось удачным для большинства мировых рынков. Индекс S&P 500 за первые две недели вырос на 4,2%, то есть на примерно 109% в годовом выражении.

В первую очередь рынки порадовали вышедшие 6 января данные о рынке труда в США: S&P 500 в тот день вырос на 2,6%. Безработица в декабре снизилась до 3,5% (минимума за 50 лет), а число рабочих мест выросло на 223 тысячи. Само по себе это сигнал в пользу того, что ФРС придется увеличивать ставку больше прогнозов.

Однако рынки в первую очередь обратили внимание на то, что почасовая оплата выросла только на 4,6% год к году. Это наименьший рост с середины 2021 года и гораздо ниже пиковых 5,6%, зафиксированных в марте. Кроме того, были пересмотрены в сторону снижения и данные по росту выплат за ноябрь. Рынки восприняли это как признак того, что рынок труда постепенно начинает охлаждаться, а значит, ФРС будет медленнее повышать ставку. Это, в свою очередь, увеличивает шансы на «мягкое приземление» экономики.

И представители ФРС, и инвесторы в последнее время уделяют рынку труда повышенное внимание из-за опасений по поводу того, что работники будут требовать повышения зарплаты вследствие роста цен. Это могло бы способствовать тому, что инфляция закрепится на высоком уровне, как это было в 1970-е годы. Правда, тогда была гораздо больше роль профсоюзов, что усиливало переговорную позицию работников.

В начале января также вышли данные по индексу деловой активности в сфере услуг США. В декабре он упал до 49,6 пункта по сравнению с 56,5 пункта месяцем ранее, хотя аналитики в среднем прогнозировали 55 пунктов. Впервые с лета 2020 года значение индекса упало ниже 50 пунктов, что свидетельствует о замедлении активности в перегретом секторе.

Вышедшие в четверг данные показали, что годовая инфляция в США по итогам декабря замедлилась шестой месяц подряд: до 6,5% с 7,1% в ноябре. Базовая инфляция, исключающая наиболее волатильные составляющие: энергоресурсы и продовольствие, — снизилась с 6% в ноябре до 5,7% в декабре. Индекс S&P 500 на это отреагировал скромным ростом по итогам дня на 0,38%: данные оказались в соответствии с прогнозами аналитиков и во многом уже были заложены в ценах.

После выхода всех данных рынки фьючерсов теперь закладывают 93%-ную вероятность того, что по итогам ближайшего заседания 1 февраля ФРС повысит ставку только на 25 базисных пунктов против 63% по состоянию на 5 января. Кроме того, после выхода данных об инфляции трейдеры начали допускать, что уже по итогам мартовского заседания ФРС не будет повышать ставку.

Впрочем, в Bank of America предупреждают, что рынки могут быть слишком оптимистичны: экономисты инвестбанка отметили, что ФРС пока не добилась достаточного прогресса в уменьшении дисбалансов на рынке труда. По их мнению, повышение ставки на полпункта в следующем месяце более вероятно.

Но рынки уже настроились на улучшение ситуации — любые новости воспринимаются либо позитивно, либо пропускаются. Вышедшие в начале декабря «минуты» с декабрьского заседания ФРС должны были убедить инвесторов в том, что ФРС будет повышать ставки до того момента, пока ценовая стабильность не будет достигнута. Об этом же во вторник напомнил глава ФРС Джером Пауэлл. Но рынки продолжают считать, что ФРС придется быть более уступчивой, когда начнется рецессия, и, возможно, даже перейдет к снижению ставки уже в этом году, хотя из «минут» прямо следует, что регулятор эту возможность даже не допускает. Вероятно, это один из главных вопросов, который стоит перед рынками (и инвесторами с коротким горизонтом) в этом году, — подробнее о нем мы рассказывали здесь.

Долговой рынок тоже пока оправдывает ожидания стратегов с Уолл-стрит, делавших большую ставку на облигации в этом году: индекс гособлигаций США с начала года вырос на 3%, корпоративных — на 3,7%. Этот рост привел к снижению инверсии кривой доходности трежерис, которая наблюдается в последние месяцы. Инверсия — превышение доходности краткосрочных казначейских облигаций над долгосрочными — считается лучшим опережающим индикатором рецессии. Иными словами, долговые рынки также теперь считают, что ФРС будет медленнее увеличивать ставки.

Дальше в этом материале

• Что происходит на других рынках
• Как инвестбанки меняют свои прогнозы
• Какие акции выбирать