Вечерняя Рассылка 9 марта 2020

Обвал нефти и рубля: чего ждать и что делать

Мировые рынки переживают самый острый шок с 2008 года. Что будет с рублем, фондовым рынком и российской экономикой?

На мировых рынках паника из-за рекордного с 1991 года обвала цен на нефть до $35 за баррель. Российские биржи пока закрыты, но на международном форекс-рынке рубль упал до 74 за доллар и 85 за евро. Во внеочередном выпуске рассылки The Bell объясняем, чего ждать завтра после открытия рынков.

Что случилось

Самые мрачные прогнозы, сделанные в пятницу вечером после разрыва сделки России с ОПЕК об ограничении добычи, пока оправдываются. В первые минуты торгов в понедельник нефть обвалилась сразу на 30%, цена барреля Brent достигала $31,02 (минимум с января 2016 года). На 20:00 мск нефть стоила $36 (падение на 20,6%).

  • Обвал был неизбежен после провала переговоров ОПЕК+ 6 марта. Встреча закончилась не просто отсутствием договоренности, а разрывом альянса между Россией и ОПЕК, управлявшего мировыми ценами на нефть с 2017 года. Камнем преткновения стало нежелание России соглашаться на предложенное Саудовской Аравией новое сокращение добычи, которое должно было компенсировать снижение спроса на нефть из-за эпидемии коронавируса.
  • По данным The Bell и Bloomberg, одним из главным вдохновителей жесткой позиции России был Игорь Сечин, который всегда считал, что сделка ОПЕК+ невыгодна и играет на руку производителям сланцевой нефти в США. «Вот сейчас мы им покажем! Они при текущей цене активно вкладывают в свою сланцевую нефть, но ее добыча при цене ниже $40 едва ли целесообразна», а «Роснефть» может позволить себе такое падение, пересказывал его позицию один из знакомых Сечина.
  • Уже через несколько часов после окончания переговоров саудовское правительство начало ценовую войну, объявив о рекордных за 20 лет скидках на свою нефть ($6–8 за баррель) и пообещав с 1 апреля резко нарастить добычу. По одной из версий, Эр-Рияд рассчитывает, что ценовой шок от принятия этого решения заставит Россию заново сесть за стол переговоров. Это решение саудитов и спровоцировало обвал. Теперь добычу, по данным Bloomberg, собирается наращивать и «Роснефть».

Мировые рынки ответили на обвал нефти резким падением. В России в понедельник выходной, но рубль на международном рынке форекс упал до 74 руб./$, а акции российских нефтегазовых компаний на западных биржах просели на 15–20%.

  • К 20:00 мск рубль на международном валютном рынке торговался по 74 руб./$ (-8%) и 85 руб./€ (-6,1%).
  • Европейские рынки закрылись с рекордными падениями. Британский индекс FTSE 100 потерял 7,25%, европейский Stoxx 600 — 6,83%. Бумаги российских нефтегазовых компаний стали одними из лидеров падения. Они открылись снижением на 20–34%, но затем отыграли его до 10–20%. GDR «Роснефти», в частности, подешевели на 20,67%, ADR «Газпрома» — на 18,6%.
  • Американский рынок в 16:30 мск открылся падением на 7% — после чего торги впервые с 2008 года автоматически приостанавливались на 15 минут. Получив паузу, рынок немного успокоился. К 20:00 мск S&P 500 терял 5,95%, Dow Jones — 6,39%.

Что делают российские власти

Минфин и ЦБ утром выпустили заявления, в которых анонсировали очевидные первоочередные шаги — прекращение закупок валюты на рынке и начало продажи валюты из Фонда национального благосостояния (ФНБ). После того как нефть подешевела ниже $42,6, — цены отсечения бюджетного правила — обе меры вступают в силу автоматически: ФНБ перестает наполняться, а его средства начинают расходоваться, чтобы компенсировать потери бюджета от низкой цены на нефть.

Минфин в своем заявлении отметил, что средств ФНБ (более 10,1 трлн рублей) при ценах на нефть $25–30 хватит для компенсации выпадающих доходов бюджета на шесть-десять лет. В похожей тональности были выдержаны цитаты чиновников на созванном вечером совещании у премьера Михаила Мишустина.

Что будет дальше и что делать

  • Рубль. На открытии торгов в понедельник рубль может упасть ниже цены, которая сейчас установилась на форексе. Российский рынок может открыться на уровне 77–78 руб./$, считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Но дальше ситуация может выправиться — ЦБ и Минфин вовремя выступили с заявлениями о поддержке рынка, говорит глава ассоциации ACI Russia Сергей Романчук. Романчук не советует покупать доллар завтра или в ближайшие дни — момент, когда цена была выгодной, все равно уже упущен, лучше подождать, пока все немного успокоится и купить, когда доллар будет стоить около 70 рублей.
  • В ближайшее время ЦБ и Минфин вряд ли допустят серьезную девальвацию рубля, потому что резервы позволяют корректировать ситуацию, считает Романчук. «Если этого не делать, то вся макростабильность будет пущена коту под хвост — кому нужен месяц паники перед голосованием по Конституции. Логичным кажется другой сценарий: государство будет пытаться показать “смотрите, какие мы умные и сильные, смогли взять ситуацию под контроль”», — говорит он.
  • Универсальный совет — не поддаваться панике и не тратить все свои рубли или доллары, говорит финансовый консультант, больше пяти лет руководивший обслуживанием клиентов крупнейшего брокера. Если у вас есть 500 тысяч рублей и вы не собирались их откладывать, просто не надо трогать эти деньги. Если вы собирались их отложить, можно покупать валюту — но постепенно, например, еженедельно. Если у вас обратная ситуация — есть лишняя $1000, можно купить импортные товары, которые и так собирались приобрести. Собирались купить условный iPhone — лучше сделать это прямо сейчас, потом будет намного дороже, говорит консультант.
  • Фондовый рынок. Мосбиржа готовится к «повышенной волатильности» на открытии, говорится в ее официальном сообщении. Торги даже могут приостанавливать — с помощью дискретного аукциона (его вводят, если акции одной компании падают больше чем на 20% либо если индекс падает на 15% и сильнее).
  • «Никаких сомнений нет — завтра на открытии будет больно и кроваво», — говорит главный стратег BCS Global Markets Вячеслав Смольянинов. Падение российского рынка можно оценить по тому, как падали российские компании на иностранных биржах — на 17–18%. Не исключено, что с учетом всех факторов просадка будет на 25–30%. В моменте возможны и серьезные отскоки — самые сильные ралли на рынках, в частности, американском, происходят в медвежьей фазе. Насколько долгим будет падение, зависит не столько от нефти, сколько от того, будет ли правительство вводить меры для борьбы с экономическими последствиями коронавируса — в частности, фискальные.
  • Рынок очень нервозен и негативно реагирует на многочисленные события, практически любая информация будет трактоваться так же негативно и влиять на котировки, говорит макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. Лучший совет — остаться спокойным и не бежать панически скупать то, что подорожало, и продавать то, что дешевеет, предупреждает старший портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Эдуард Харин.
  • Цены. Скачок инфляции вероятен, но не такой резкий, как в 2014 году, — тогда она выросла с 6,3% до 11,4%. В равновесных условиях эффект падения курса на инфляцию составляет примерно 1:10 — то есть падение на 10% провоцирует рост инфляции на 1 п.п., объясняет Романчук из ACI Russia. При таком расчете инфляция к концу года может разогнаться до 4–5%. Импортные товары могут подорожать примерно на 10%.
  • Доходы населения. До начала истории с коронавирусом и падения цены на нефть реальные доходы населения с учетом январских социальных обещаний Владимира Путина должны были вырасти на 2% при инфляции в 3,5%, оценивает Орлова из Альфа-банка. В новых условиях они, вероятно, вырастут только на 1,5%. Проигравшим, как и в 2014 году, будет средний класс, уверена Орлова: самые бедные группы населения получают социальные пособия, доходы самых богатых — номинированы в валюте.
  • Ставка ЦБ. ЦБ пока, скорее всего, не будет повышать ставку, солидарны экономисты, с которыми поговорил The Bell. Это спровоцировало бы выход из рублевых активов и подорвало бы доверие к долговому рынку, говорит Романчук из ACI Russia. Сейчас повышение ставки действительно выглядит не слишком вероятным сценарием, но оно может стать необходимой крайней мерой — если люди массово начнут забирать рублевые депозиты, говорит профессор ВШЭ Марсель Салихов.
  • Бюджет и налоги. Если кризис затянется до конца года, правительству придется пересматривать бюджетную политику, говорят The Bell экономисты. Развитие ситуации будет зависеть от того, что будет с коронавирусом. Если мировой ВВП замедлится не на 0,5–1,5 п.п., как предсказывали раньше, а сильнее, то это создаст серьезные риски для макроэкономической стабильности, считает Романчук. Не исключено, что придется пересматривать бюджетные обещания. «Резервы не выглядят прямо огромными. В 2008-м резервы были больше, проблем было не меньше — и мы видели, чем все кончилось», — говорит Салихов из ВШЭ. «Скорее всего, мы не будем отказываться от нацпроектов, но будет новый раунд ужесточения политики, повышения собираемости налогов», — рассуждает Орлова из Альфа-банка.

Как долго это продлится

Возможны два сценария. Первый — мы в обозримом будущем, до конца года, передоговоримся с ОПЕК и Саудовской Аравией, рассуждает Салихов из ВШЭ. В таком случае цены вырастут — но уже не до $50, а до $45 за баррель: рынок уже понял, что между членами ОПЕК есть серьезные разногласия, и учитывает это в цене.

Второй сценарий — договориться с ОПЕК не получится. Тогда цены на нефть перейдут из диапазона $50–60 за баррель до $30 на постоянной основе. Это, очевидно, скажется на темпах роста российской экономики. Когда правительство уверяет, что резервы позволят нам пережить период низких цен, подразумевается, что бюджет будет исполняться «в ноль», рассуждает Салихов. Это не подразумевает повышения бюджетных расходов для стимулирования экономики, на которое рассчитывали власти.

Подробнее читайте в статье у нас на сайте.

Петр Мироненко, Анастасия Стогней, Лада Шамардина