«Медленно надвигающееся цунами». Как исторический рост ставок в Японии может сказаться на рынках

Банк Японии последним из центральных банков поднял ставки выше нуля. Эффект от этого решения можно будет ощутить далеко за пределами рынка Японии, в том числе на американском рынке акций. Рассказываем об итогах многолетнего японского эксперимента с отрицательными ставками и о том, как инвесторы могут воспользоваться выходом Японии из дефляции.

Что случилось

На прошлой неделе Банк Японии впервые с 2007 года поднял ставку: новый диапазон теперь составляет 0–0,1% вместо диапазона от минус 0,1% до нуля. Что еще более важно, регулятор объявил об отказе от ряда мер неконвенциональной экономической политики, в частности от контроля за кривой доходности (Yield Curve Control, YCC). C ее помощью Банк Японии удерживал долгосрочные ставки ниже 1%.

Также была завершена программа покупки биржевых фондов (ETF), акций, инвестиционных фондов недвижимости и корпоративных облигаций — классов активов, которыми центральные банки обычно не обременяют свой баланс. Из-за их скупки общий объем активов на балансе Банка Японии достиг 127% годового ВВП. Для сравнения, размер активов на балансе ФРС относительно ВВП — в четыре раза меньше.

Таким образом, Банк Японии завершил самую агрессивную программу монетарного стимулирования в современной истории и самый длительный и последний эксперимент с отрицательными ставками, заключает Bloomberg.

В то же время регулятор пообещал продолжать покупки долгосрочных государственных облигаций, чтобы сохранить благоприятные финансовые условия. Глава ЦБ Кадзуо Уэда отметил, что отказ от некоторых мер стимулирования не означает мгновенного перехода к жесткой денежно-кредитной политике, она будет оставаться стимулирующей. Впрочем, Уеда оставил пространство для маневра в будущем, добавив, что, если позитивные тренды в росте зарплат и цен приведут к росту инфляционных ожиданий, это будет способствовать росту ставок.

В целом выступление Уеды оказалось более «голубиным», чем ожидали рынки: последовательного увеличения ставок наподобие того, что ожидается в Европе и США, от Японии ждать не приходится. После выступления Уеды ставки по государственным облигациям и иена снизились. Реакция рынка ожидаема: более низкие ставки делают валюту менее привлекательной в рамках керри-трейд, когда инвесторы занимают в одной валюте и покупают активы в другой. Падение иены поддержало японский рынок акций, в общей капитализации которого велика доля экспортеров.

Зачем Банк Японии вводил отрицательные ставки

Вы видите только часть этого материала

Этот материал был написан специально для нашей еженедельной рассылки Bell.Инвестиции. Это платный продукт. Чтобы прочитать статью целиком и иметь доступ ко всему контенту The Bell для инвесторов, подпишитесь на рассылку.

Подписаться Я уже подписчик