Какой ставки ждать от ЦБ, как придется сдавать паспорта, частоты 5G... / 11.12.2023

ЦБ почти гарантированно поднимет ставку на заседании в пятницу

Аналитики почти единодушно (1, 2, 3) предсказывают пятое подряд повышение ключевой ставки ЦБ на заседании 15 декабря. Вопрос только в шаге и сигнале регулятора.

Самый вероятный сценарий во всех консенсус-прогнозах — повышение ставки на 1 пункт, до 16%. Так считают 22 из 31 экспертов, опрошенных РБК, 16 из 23 — «Ведомостями», 8 из 10 — Forbes. Большинство остальных прогнозирует рост ставки на 2 п.п., допускающие рост на полпункта и паузу ЦБ в меньшинстве. Понижения не ждет никто.
В направлении движения ставки не позволяют усомниться макроэкономические данные. Сам ЦБ признает сохранение высокой инфляции — по верхней границе своего годового прогноза в 7,5%, хотя и видит первые признаки охлаждения совокупного спроса. При этом рост наблюдаемой инфляции и инфляционных ожиданий фиксируют и ЦБ, и независимые опросы.
Среди разовых факторов, влияющих на решение ЦБ, экономисты называют предновогодние и социальные предвыборные расходы, но оценить их количественно сложно.

Что потом

Главный экономист Bloomberg Economics по России Александр Исаков замечает, что в пересчете на год сезонно скорректированный темп роста цен в последние три месяца превысил 11% — почти втрое больше цели ЦБ. Экономическая активность и спрос перегреты ростом кредитования, считает он, поэтому, повысив ставку до 16%, регулятор даст жесткий сигнал рынку о том, что не планирует снижать ставку в следующие 3–5 месяцев. Декабрьское повышение закончит цикл ужесточения, согласен главный аналитик Промсвязьбанка Денис Попов.

Предсказывающие рост ставки на 2 п.п. считают, что так ЦБ сможет не повышать ставку еще на 1 пункт в феврале в контексте снижения цен на нефть и роста проинфляционного давления на рубль.

Сторонники сохранения ставки и роста на 0,5 п.п. считают, что ЦБ учтет лаг своих прежних решений по ужесточению ДКП и недавнее ужесточение условий первого взноса по льготной ипотеке. Именно льготная ипотека сильнее всего разбалансирует рынок и прямо завышает ставку, не раз указывал ЦБ. По мнению главного экономиста по России «Ренессанс капитала» Софьи Донец, без льготной ипотеки ключевая ставка была бы минимум на 1,5% ниже.

Что мне с этого?

Стандартный набор прогнозов при повышении ставки — кредиты подорожают, депозиты станут выгоднее, экономика замедлится — актуален и в этот раз.

Лаги в экономике позволят сохранять видимость роста еще квартал, то есть до президентских выборов. Замедление спроса на аномально высокой ставке произойдет в начале 2024 года, ожидает Донец, а уже потом экономика окажется на грани рецессии. Эффекта низкой базы с 2022 года больше не будет, ВВП России в 2024 году вырастет на 1–1,5%, ожидают большинство экономистов.
На курсе рубля ставка прямо не скажется — его продолжат определять торговый баланс и продажа валюты экспортерами. По оценке Исакова, справедливый курс рубля к доллару будет в диапазоне 85–90 при ключевой ставке 15–16% и нефти Urals у $70 за баррель.
«Высокая ставка — один из неприятных вызовов для президента Владимира Путина, в пятницу объявившего, что пойдет на выборы в следующем году, — замечает Reuters. — Но ни один из них не выглядит непреодолимым благодаря успехам России в обходе потолка цен на нефть, который обеспечил восстановление экономического роста».
Путин действительно заявил, что ВВП в этом году вырастет на 3,5%, а реальные зарплаты на 7%. Но эти и другие цифры из его выступления искажают реальную картину — тому, как властям приходится отбирать их ради демонстрации оптимизма, The Bell посвятил итоговую рассылку.

ИНВЕСТИЦИИ

Что новые данные говорят о ставках ФРС

Сильные данные по рынку труда заставили рынки немного пересмотреть прогнозы по ставкам ФРС: безработица снизилась до 3,7% с 3,9% (медианный прогноз экономистов, опрошенных Bloomberg, — 3,9%, количество новых рабочих мест в ноябре выросло на 199 тысяч (прогноз —185 тысяч). Вышедшие в пятницу данные от Университета Мичигана показали рост потребительских настроений до максимальных за 4 месяца 69,1 пункта против ожидавшихся 62.

Сильные данные по экономике переключают внимание инвесторов на показатели инфляции, так как они могут дать представление о том, как долго ФРС может держать ставки на пике. Инфляционные ожидания на ближайшие 12 месяцев составили 3,1% — это минимальный показатель с марта 2021-го. Снижение на 1,4 п. п. — максимум с 2001 года.

Это только часть инвестрассылки The Bell, подписаться на которую можно здесь. Пробная подписка теперь стоит всего $1 в месяц.

ТЕХНОРАССЫЛКА

Почему замедлится YouTube

В нашей новой технорассылке — о том, как санкции, а не Роскомнадзор, будут замедлять YouTube в России и почему Google вряд ли что-то сможет с этим сделать. Сначала «поплывет» качество YouTube в регионах, затем трафик начнет перекладываться на «нерезиновые» Москву и Петербург. А еще — что по факту известно о новом ИИ Gemini.

РЫНКИ

Патенты затребуют на выходе

После того как Carlsberg забрал свои главные бренды на выходе из России, чиновники предложили согласовывать на правительственной комиссии порядок передачи интеллектуальной собственности. Это должно помешать ушедшим производить привычную россиянам продукцию в соседних странах. И без того крайне непростой выход «недружественных» компаний станет еще сложнее.

5G разделят с военными

Минцифры сделало новый подход к проблеме военных частот, не решающейся годами, если не десятилетиями. Лучший нижний диапазон 5G (4,4–4,99 ГГц) предлагается по умолчанию открыть для гражданских применений. Но, если он где-то понадобится военным, гражданские сети будут динамически отключать. Операторы только «за»: решение (технология DSS) уже отработано и позволяет реально развивать сети нового поколения, а не загонять их в «комнатный» диапазон 24,25–24,65 ГГц.

ЭМИГРАЦИЯ

Паспорта придется сдавать

В России с понедельника вступил в силу новый порядок сдачи загранпаспортов. Россияне, которым ограничен выезд за границу, обязаны сами сдавать заграничный паспорт на хранение в организацию, которая его выдала. Несданный паспорт может стать недействительным, но только если выезд ограничен из-за доступа к гостайне, следует из поправок в закон «О порядке выезда». Потенциально опаснее новый широкий перечень оснований для признания паспорта «непригодным для дальнейшего использования», по которым его смогут изымать прямо на выезде.

Что еще происходит

По подсчетам британского Международного института стратегических исследований (IISS), 2023 год стал самым конфликтным за последние 30 лет. Это не только Украина, сектор Газа или Нагорный Карабах — региональные конфликты (в сумме 183) вспыхивают по всему миру. Главной чертой локальных войн стала их «анонимность и неотслеживаемость».
После встречи с принесшим присягу президентом Аргентины Хавьером Милеем президент Украины Владимир Зеленский направляется в Вашингтон. Здесь он встретится с Джо Байденом и выступит перед сенаторами в попытке разблокировать военную помощь. Последние опросы показали, что чрезмерной помощь Украине считают почти половина американцев.