loading

Как устроены современные опционы

Мы начинаем серию статей про опционы и связанные с ними стратегии. Популярность опционов среди частных инвесторов объясняется тем, что они дают возможность использовать более сложные стратегии по сравнению с простыми вложениями в акции. В первой статье Искандар Рахматов, управляющий активами на американском рынке акций и сооснователь проекта Constellation Stocks, расскажет о том, что нужно знать для эффективного использования опционов.

Что такое опционы и почему они стали популярны

Современные опционы как стандартизированный финансовый инструмент сравнительно молоды — их ввели в обращение на Чикагской опционной бирже (CBOE) в 1973 году. До этого опционы были частью внебиржевого рынка с ограниченной ликвидностью, где стороны сделки вынуждены были дополнительно договариваться о спецификациях контракта. Изначально опционы задумывались как инструмент для управления риском, что объясняет большое количество стратегий, предназначенных для хеджирования.

Сейчас опционы активно используются для направленной торговли, то есть для заработка непосредственно на опционах. Этот инструмент популярен не только среди профессиональных участников, но и среди розничных инвесторов, на которых приходится около 40% от всего торгового оборота опционами на американском рынке.

Еще один факт, который говорит об их популярности: общий среднедневной торговый оборот американскими опционами на акции и ETF в номинальном выражении (то есть в ценах базового актива, к которым привязаны опционы) в 2023 году составлял около $650 млрд по сравнению с $500 млрд непосредственно в базовых активах.

Опционы, если в них разобраться, достаточно простой инструмент. В статье в качестве базового актива мы рассматриваем акции, хотя почти все, что будет написано ниже, применимо и для других базовых активов. В статье мы рассматриваем только американские опционы, то есть с возможностью их реализации в любой момент до срока их истечения.

Главное, что нужно знать про типы опционов, — это то, что они бывают колл и пут. В зависимости от этого роли покупателя и продавца опционов существенно отличаются. Покупатель опциона колл получает право купить ту или иную акцию в количестве 100 штук по заданной цене и в течение определенного срока. Продавец же обязуется продать ему эти акции. Покупатель опциона пут получает право продать ту или иную акцию в количестве 100 штук, по заданной цене и в течение определенного срока. Продавец же обязуется купить у него эти акции.

У обоих эти право и обязательство возникают в случае, если по истечении заданного срока опционный контракт оказывается «в деньгах» (подробнее об этом расскажем на примере ниже). В обратном случае контракт прекращает свое действие по истечении заданного срока, а уплаченная цена за такой контракт (премия) переходит от покупателя к продавцу.

Рассмотрим на примере колл-опциона. Возьмем стандартную спецификацию американского опциона для случайной акции HIMS 19 Jul 24 21 Call — опцион-колл на стандартные 100 акций компании Hims & Hers Health, Inc. (тикер: HIMS) со страйком $21 и сроком истечения 19 июля 2024 года. Опцион колл приобретается в случаях, когда его покупатель собирается заработать на росте цены базового актива, в данном случае — акции Hims & Hers Health Inc.

Предположим, что инвестор приобрел такой опцион за $200 ($2 на 1 акцию) 31 мая 2024 года. Акция торгуется по цене $20. Какие могут быть потенциальные исходы у покупателя и продавца такого опционного контракта? Если по завершении торгов 19 июля 2024 года акции HIMS будут стоить $23, то покупатель получит себе на баланс 100 акций компании по цене $21 за штуку и его не реализованный на тот момент доход составит ($23 — $21) × 100 = $200. Но с учетом уплаченной премии в этом же размере общий финансовый результат по сделке будет равен нулю. Соответственно, $23 — это точка безубыточности для покупателя на момент истечения опционного контракта. Если акции компании будут стоить выше этого значения, то покупатель опциона получит прибыль по сделке, если ниже — убыток.

Для продавца данного опциона ситуация обратная: он в момент истечения контракта выкупает по рыночной цене $23 100 акций и продает их по $21 за штуку покупателю контракта. У него возникает убыток в размере тех самых $200, но ввиду того, что у него имеется уплаченная покупателем премия в размере $200, он тоже остается в нуле. Данные взаиморасчеты между сторонами опционного контракта происходят автоматически в день истечения контракта.

А вот какие сценарии возможны в период до наступления срока истечения контракта.

  1. В середине июня цена акции достигает $21. Стоимость опциона будет равна приблизительно $170 ($1,7 на акцию), что обусловлено тем, что цена базового актива достигает страйка рассматриваемого опциона, но все еще не «в деньгах». Убыток составит: $1,7 / $2 — 1 = -15%
  2. В середине июня цена акции достигает $23. Стоимость опциона будет равна приблизительно $300 ($3 на акцию), где $200 обусловлено превышением цены базового актива над страйком опциона, а $100 — волатильностью базового актива и временем до истечения контракта. Потенциальный возврат на вложенные средства составит: $3 / $2 — 1 = 50%
  3. В середине июня цена акции достигает $19. Стоимость опциона будет равна приблизительно $1 ($1 на акцию), она определяется полностью волатильностью базового актива и временем до истечения контракта. Потенциальный возврат на вложенные средства составит: $1 / $2 — 1 = -50%

Как для покупателя, так и для продавца страйк $21 является пороговым значением, определяющим нахождение опциона «в деньгах» или «вне денег». Если цена акции ниже страйка, то опцион колл считается «вне денег» или Out of the Money (OTM). Если цена акции выше страйка, то контракт считается «в деньгах» или In the Money (ITM). Если цена акции совпадает со страйком опциона в конкретный момент времени, что является большой редкостью, то опцион называется «на деньгах» или At the Money (ATM).

Нахождение цены акции относительно страйка опциона имеет важное значение для определения его стоимости. В нашем примере купленный опцион колл находится вне денег, и его стоимость определяется в большей степени волатильностью базового актива и временем до истечения контракта, которые оцениваются маркетмейкером в $2 на акцию.

Как оцениваются опционы

Скопировать ссылку