НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+ Тема выпуска — стоит ли ждать IPO Telegram IPO Шредингера Вечером во вторник, 24 октября, в небольшом русскоязычном Telegram-канале Wutmu о Ton на тысячу человек появился пост под заголовком: «Telegram планирует IPO». А следом за ним — презентация брокера БКС, который предложил своим квалифицированным инвесторам заработать на размещении мессенджера, приняв участие в pre-IPO. Новости переполошили русскоязычный Telegram и СМИ: презентация брокера разошлась по многочисленным каналам, а масла в огонь подлил бывший пиар-менеджер «ВКонтакте» и Beeline Георгий Лобушкин. После его сообщения о том, что «Telegram, возможно, планирует IPO» об этом написали многие российские медиа (не исключая нас), а аналитики начали комментировать открывающиеся для инвесторов возможности. «Это же Telegram, бомба, суперактив», — объяснял «Коммерсанту» аналитик Газпромбанка Марат Ибрагимов. Но, похоже, говорить о том, что Telegram действительно готовится к IPO все-таки преждевременно. В самой презентации БКС, которая названа «Pre-IPO Telegram Group Inc», IPO Telegram после марта 2025 года названо сценарием с высокой вероятностью, но не единственным возможным. Ссылок на источник информации о том, что Telegram имеет какие-то свежие планы по выходу на биржу, в презентации нет. Собеседник The Bell, знакомый с планами компании, говорит, что проводить IPO платформа пока что не собирается. Для этого сейчас нет ни необходимости, ни условий: глобальный рынок IPO в 2023 году сильно просел, а сервисы-аналоги торгуются дешево. Другой собеседник The Bell на инвестрынке уверен, что приглашение инвесторов поучаствовать в pre-IPO — не более чем хорошо сыгравший маркетинговый ход. К такому же выводу пришел выходец из Mail.ru Group, автор Telegram-канала «Стартап дня» Александр Горный, а также собеседники Forbes. Но что тогда означает приглашение участвовать в pre-IPO? По сути, БКС предложил инвесторам поучаствовать в покупке облигаций Telegram, которые компания выпустила еще в 2021 году. Тогда платформа привлекла $1,75 млрд, ставка купона по бондам составила 7%, а срок погашения — 22 марта 2026-го. Но самих облигаций у БКС пока нет: в их покупке и предлагается поучаствовать клиентам. А если брокеру не удастся их выкупить, то инвесторам в презентации обещают вернуть деньги с доходностью 3% годовых. Откуда вообще взялась идея об IPO? Это — условие того самого выпуска бондов от 2021 года. Если бы Telegram провел размещение до наступления срока погашения облигаций, то их покупатели могли бы конвертировать облигации в акции с дисконтом: 10% — если IPO Telegram случится до марта 2024 года, 15% — если до марта 2025-го и 20% — если до марта 2026-го. Тогда же, в 2021 году, «Ведомости» писали, что Telegram может провести IPO в 2023 году. В тот момент компания, по данным источников издания, начала pre-IPO-диагностику и стала выбирать регион и биржу. Telegram тогда рассчитывал на оценку в $30–50 млрд, а в обращение планировалось выпустить 10–25% акций. Вместо этого летом 2023 года Telegram выпустил еще один раунд бондов на $270 млн. Трудно строить планы на два года вперед, если непонятно, что будет даже через полгода, говорит один из собеседников The Bell. Дорога к безубыточности Размещение нового выпуска облигаций основатель Telegram Павел Дуров сопроводил постом. Из него следовало, что бумаги платформы купили «известные фонды со звездной репутацией», а четверть всего выпуска приобрел он сам за «десятки миллионов». Это вдобавок к сотням миллионов, которые Дуров потратил на мессенджер за последние 10 лет. Новый выпуск облигаций потребовался, потому что компания остается убыточной, написал Дуров. $270 млн, по его словам, понадобились для того, чтобы поддержать рост Telegram до того момента, как он сможет выйти в плюс. Но когда именно это должно произойти, Дуров не уточнил. Он также добавил, что растущая клиентская база, которая в июле перевалила за 800 млн ежемесячных пользователей, дорого обходится компании: вместе с ростом аудитории растут и расходы на хранилища и трафик для обслуживания пользователей по всему миру. То, что мессенджер остается убыточным, — нормально, учитывая, что монетизацию Telegram запустил всего два года назад, напомнил предприниматель. К тому же к безубыточности по абсолютным цифрам Telegram ближе, чем его конкуренты Twitter или Snapchat, добавил Дуров. О планах Telegram запустить монетизацию стало известно в декабре 2020 года. Тогда мессенджер набрал аудиторию 500 млн пользователей и решил, что пора начинать на них зарабатывать. Сначала у Telegram появилась рекламная платформа, которая стала встраивать платные посты в публичные каналы. По задумке, это должна была быть реклама каналов с похожей тематикой, на практике выходило по-разному. Таргетировать объявления на основе данных пользователя Дуров тогда отказался, называя такую рекламу аморальной. Но потом, кажется, изменил свое мнение: летом 2023 года в рекламном кабинете Telegram появилась возможность таргетинга постов не только на аудиторию конкретных каналов, но и на отдельных пользователей по их зашифрованным телефонным номерам. Летом 2022 года Telegram запустил еще один платный продукт — подписку Premium, которая предоставляет пользователям галочку, увеличенное хранилище, дополнительные стикеры, реакции и расшифровку аудиофайлов. А в октябре 2022 года Дуров объявил о запуске аукционов никнеймов, на которых можно покупать ранее недоступные для регистрации имена, например из четырех букв, а также анонимные телефонные номера. Все три направления монетизации в самом Telegram считают удачными. Однако о выручке компании и других ее финансовых результатах ничего не известно. Крупицы информации изредка выдает сам Дуров в своих постах по случаю достижения очередного рекорда по числу пользователей. Так, например, мы знаем, что число платных подписчиков Telegram в конце 2022 года достигло 1 млн. И это — один из самых успешных кейсов запуска подписки в соцсетях, писал Дуров, оговариваясь, что на нее приходится лишь малая часть всех доходов Telegram (реклама пока приносит сильно больше, следовало из его слов). Но чтобы привести Telegram к безубыточности, 1 млн платящих пользователей недостаточно. Сам Дуров говорил о том, что для обеспечения работы всего Telegram хватило бы, если бы 2,5–3% пользователей купили платную подписку. То есть сейчас платформе требуется по меньшей мере 20–24 млн премиум-юзеров. Исходя из этой цифры, можно прикинуть объем ежемесячных расходов Telegram: по подсчетам Forbes, по состоянию на прошлое лето они могли составлять примерно $45 млн в месяц, или $540 млн в год. Если учитывать рост аудитории мессенджера, то в 2023 году его расходы могут превысить $600 млн. Судить о том, насколько выросло число платных подписчиков за 2023 год, сложно: после запуска Telegram активно промоутировал свой новый продукт и предлагал годовые подписки на год с большими скидками (для российского рынка — за 166 рублей в месяц вместо заявленных 449). По данным Statista, выручка Telegram от продаж внутри приложения выросла с $257 тысяч в июле 2022-го до $2,9 млн в июле 2023-го (с пиком $3,6 млн в феврале 2023-го, на который и пришлась основная промокампания). Судя по всему, больше всего платных подписчиков у мессенджера именно в России: с июня 2022 года по февраль 2023-го российские пользователи принесли платформе суммарно $2,5 млн. Следом идут Украина с $1,54 млн и США с $1,52 млн. На аукционах, которые Telegram проводит на платформе Fragment (созданной на базе блокчейна TON, c осени 2023-го снова официально интегрированного в Telegram), было продано цифровых активов на $120 млн, следует из другого поста Дурова от 14 сентября. Предыдущая цифра, которую называл предприниматель, была $50 млн по состоянию на декабрь 2022 года, спустя месяц после запуска Fragment. То есть за девять месяцев 2023 года на платформе было продано активов на $70 млн, или в среднем — на $7,7 млн в месяц. Какую часть этих денег получает непосредственно Telegram, неизвестно. Неизбежный итог? Сценарий с IPO при этом не выглядит невероятным, полагают собеседники The Bell, следящие за бизнесом компании. Даже если нынешний уровень доходов платформы позволит ей выплачивать купонный доход по выпущенным бондам, то к моменту, когда компании придется гасить тело займа, Telegram все равно потребуются деньги. И ему придется либо проводить новый крупный раунд финансирования, либо — выходить на биржу. Вероятность IPO — высокая, соглашается и аналитик «Финам» Леонид Делицын. Во-первых, для развития Telegram нужны деньги, во-вторых, в 2025 году рынок IPO, возможно, оживет, и ему потребуются крупные события. Telegram в 2021-м собирался на IPO в 2023 году — с тех пор потребность в средствах у такого крупного, но независимого проекта не могла стать меньше, добавляет аналитик. Маловероятно и то, что Telegram когда-либо собирался стать «маленькой прибыльной булочной» и развиваться только за счет собственных доходов. В цифровой экономике такая модель нежизнеспособна, говорит Делицын: «Поэтому в большинстве стран, в том числе европейских и латиноамериканских, проекты уровня Telegram и не возникают — там не найти для них инвесторов. Проекты уровня Telegram привлекают миллиарды инвестиций, а потом инвесторы дожидаются благоприятного момента на рынке IPO, продают акции и получают свой ROI». Остается вопрос: готова ли к публичности компания, так неохотно раскрывающая любые детали о своей структуре и работе? Telegram тщательно скрывает свои доходы, расходы, команду и инвесторов. Кроме того, кажется, главная идея Павла Дурова сейчас — сделать из Telegram крупнейшую web3-платформу с глобальными криптоплатежами. И некоторым регуляторам это может не очень-то понравиться. Вопросы у властей разных стран может вызывать и не слишком усердная модерация контента в Telegram: именно этот мессенджер стал, например, главной площадкой для общения и распространения информации для «Хамаса» во время этой войны с Израилем (а некоторые специалисты по киберразведке вообще называют Telegram целой экосистемой для киберпреступников, где они продают украденные данные, занимаются фишингом и распространяют вредоносный софт). Но несмотря на все это, биржа для мессенджера — лучший вариант, уверен Делицын: «Платформу с криптовалютами Дуров запустит, когда регуляторы разрешат. Одна лишь web3-платформа не сделает Telegram гигантом электронной коммерции, для этого нужны магазины. А им нужно работать легально». На что мог бы рассчитывать Telegram, если бы размещение действительно случилось? В период бума IPO — на оценку в $90–95 млрд, полагает Делицын. Сейчас бума нет, но даже куда менее заметный проект App Loving (NASDAQ:APP), который вышел на биржу в 2021 году, когда обсуждалось гипотетическое IPO Telegram, оценивался тогда в $30 млрд, а сейчас стоит $12,6 млрд. И даже на сегодняшнем рынке Telegram вполне мог бы рассчитывать на собственную оценку в 2021 году $30 млрд. ДЕНЬГИ Запретит ли Visa заграничным банкам выдавать карты россиянам В этот четверг в Telegram-каналах начала распространяться новость о том, что платежная система Visa «запретила банкам приграничных с Россией стран открывать счета россиянам», пригрозив за нарушение штрафом $1 млн. Первоисточник новости — живущая в Италии российская активистка, ведущая популярный твиттер о релокации. Она, впрочем, опубликовала только небольшую часть разосланного Visa уведомления для банков-партнеров, из которой ее содержание было непонятно. Позже несколько Telegram-каналов опубликовали более полные скриншоты уведомления Visa, из которых следовало, что речь не об открытии счетов для россиян, а о всегда действовавшем запрете на эмитирование банками карт Visa в странах, где у банка нет лицензии. Сам документ оказался датирован апрелем 2022 года, а разговор о его соблюдении сейчас зашел в кулуарах азербайджанского Baku Fintech Forum 2023, причем не с представителями Visa, которая была партнером конференции. Судя по формулировкам в документе Visa, речь скорее всего идет о борьбе со схемами, когда россияне открывают счета и получают банковские карты дистанционно. Россиян, уехавших и постоянно проживающих за границей, эта история в любом случае коснуться не должна. Но постепенное ужесточение правил открытия банковских счетов за рубежом идет: например, ЦБ Казахстана на днях опубликовал постановление, по которому банковские карты будет разрешено оформлять только тем иностранцам, которые получили разрешение на временное пребывание в стране. БИГТЕХИ Как прошла неделя отчетностей бигтехов На этой неделе вышла серия отчетов бигтехов и знаковых компаний для технорынка. И реакция рынка на них не всегда была оправданной. Непонравившаяся инвесторам отчетность Alphabet повлияла на весь рынок и в среду технологический индекс NASDAQ 100 снизился на 2,4%. Что не так с отчетностью Alphabet и чем примечательны результаты Microsoft и Spotify? Разбираемся вместе с аналитиком компании БКС и автором телеграмм-канала «Знай свои инвестиции» Денисом Буйволовым. ОНЛАЙН-РАССЛЕДОВАНИЕ Как «утекают» базы с номерами сотовых телефонов На прошлой неделе Роскомнадзор подтвердил утечку данных почти 1 млн клиентов банка МТС. В утечке 1,8 млн номеров телефонов, 50 тысяч адресов электронной почты, фамилии, имена, ИНН и многое другое. Данные оказались в продаже в даркнете. Подобные утечки разных масштабов происходят ежемесячно. Так в руки мошенников и попадают базы для прозвона. В рубрике «Онлайн-расследование» на этот раз рассказываем о том, как утекают данные от сотовых операторов. READ LATER История Ильи Суцкевера, главного научного сотрудника OpenAI, который работает над тем, чтобы защитить мир от восстания искусственного суперинтеллекта (он, кстати, родом из СССР, но в пять лет уехал в Израиль, а оттуда — учиться в Канаду). Что известно об одной из самых влиятельных и опасных группировок хакеров-вымогателей Octo Tempest, обнаруженной Microsoft. Как и зачем один из самых влиятельных предпринимателей и инвесторов Долины Питер Тиль стал информатором ФБР. ПОДДЕРЖИТЕ THE BELL Рассылка от основателей The Bell На этой неделе у нас вышел новый выпуск рассылки основателей The Bell — Елизаветы Осетинской, Ирины Малковой и Петра Мироненко. Мы запустили ее месяц назад — специально для тех, кто поддерживает нас донатами. Каждый месяц в благодарность за помощь один из основателей пишет читателям личное письмо. В этот раз автором стала Лиза. Получить доступ к новой рассылке можно, подписавшись на донаты. Без вашей поддержки The Bell сейчас существовать не может. Спасибо вам за помощь!
