IPO Шредингера для Telegram, запрещает ли Visa карты для россиян и как утекают базы с номерами мобильных телефонов

Тема выпуска — стоит ли ждать IPO Telegram

IPO Шредингера

Вечером во вторник, 24 октября, в небольшом русскоязычном Telegram-канале Wutmu о Ton на тысячу человек появился пост под заголовком: «Telegram планирует IPO». А следом за ним — презентация брокера БКС, который предложил своим квалифицированным инвесторам заработать на размещении мессенджера, приняв участие в pre-IPO.

Новости переполошили русскоязычный Telegram и СМИ: презентация брокера разошлась по многочисленным каналам, а масла в огонь подлил бывший пиар-менеджер «ВКонтакте» и Beeline Георгий Лобушкин. После его сообщения о том, что «Telegram, возможно, планирует IPO» об этом написали многие российские медиа (не исключая нас), а аналитики начали комментировать открывающиеся для инвесторов возможности. «Это же Telegram, бомба, суперактив», — объяснял «Коммерсанту» аналитик Газпромбанка Марат Ибрагимов.

Но, похоже, говорить о том, что Telegram действительно готовится к IPO все-таки преждевременно. В самой презентации БКС, которая названа «Pre-IPO Telegram Group Inc», IPO Telegram после марта 2025 года названо сценарием с высокой вероятностью, но не единственным возможным. Ссылок на источник информации о том, что Telegram имеет какие-то свежие планы по выходу на биржу, в презентации нет.

Собеседник The Bell, знакомый с планами компании, говорит, что проводить IPO платформа пока что не собирается. Для этого сейчас нет ни необходимости, ни условий: глобальный рынок IPO в 2023 году сильно просел, а сервисы-аналоги торгуются дешево. Другой собеседник The Bell на инвестрынке уверен, что приглашение инвесторов поучаствовать в pre-IPO — не более чем хорошо сыгравший маркетинговый ход. К такому же выводу пришел выходец из Mail.ru Group, автор Telegram-канала «Стартап дня» Александр Горный, а также собеседники Forbes.

Но что тогда означает приглашение участвовать в pre-IPO? По сути, БКС предложил инвесторам поучаствовать в покупке облигаций Telegram, которые компания выпустила еще в 2021 году. Тогда платформа привлекла $1,75 млрд, ставка купона по бондам составила 7%, а срок погашения — 22 марта 2026-го. Но самих облигаций у БКС пока нет: в их покупке и предлагается поучаствовать клиентам. А если брокеру не удастся их выкупить, то инвесторам в презентации обещают вернуть деньги с доходностью 3% годовых.

Откуда вообще взялась идея об IPO? Это — условие того самого выпуска бондов от 2021 года. Если бы Telegram провел размещение до наступления срока погашения облигаций, то их покупатели могли бы конвертировать облигации в акции с дисконтом: 10% — если IPO Telegram случится до марта 2024 года, 15% — если до марта 2025-го и 20% — если до марта 2026-го.

Тогда же, в 2021 году, «Ведомости» писали, что Telegram может провести IPO в 2023 году. В тот момент компания, по данным источников издания, начала pre-IPO-диагностику и стала выбирать регион и биржу. Telegram тогда рассчитывал на оценку в $30–50 млрд, а в обращение планировалось выпустить 10–25% акций. Вместо этого летом 2023 года Telegram выпустил еще один раунд бондов на $270 млн. Трудно строить планы на два года вперед, если непонятно, что будет даже через полгода, говорит один из собеседников The Bell.

Дорога к безубыточности

Размещение нового выпуска облигаций основатель Telegram Павел Дуров сопроводил постом. Из него следовало, что бумаги платформы купили «известные фонды со звездной репутацией», а четверть всего выпуска приобрел он сам за «десятки миллионов». Это вдобавок к сотням миллионов, которые Дуров потратил на мессенджер за последние 10 лет.

Новый выпуск облигаций потребовался, потому что компания остается убыточной, написал Дуров. $270 млн, по его словам, понадобились для того, чтобы поддержать рост Telegram до того момента, как он сможет выйти в плюс. Но когда именно это должно произойти, Дуров не уточнил. Он также добавил, что растущая клиентская база, которая в июле перевалила за 800 млн ежемесячных пользователей, дорого обходится компании: вместе с ростом аудитории растут и расходы на хранилища и трафик для обслуживания пользователей по всему миру.

То, что мессенджер остается убыточным, — нормально, учитывая, что монетизацию Telegram запустил всего два года назад, напомнил предприниматель. К тому же к безубыточности по абсолютным цифрам Telegram ближе, чем его конкуренты Twitter или Snapchat, добавил Дуров.

О планах Telegram запустить монетизацию стало известно в декабре 2020 года. Тогда мессенджер набрал аудиторию 500 млн пользователей и решил, что пора начинать на них зарабатывать. Сначала у Telegram появилась рекламная платформа, которая стала встраивать платные посты в публичные каналы. По задумке, это должна была быть реклама каналов с похожей тематикой, на практике выходило по-разному. Таргетировать объявления на основе данных пользователя Дуров тогда отказался, называя такую рекламу аморальной. Но потом, кажется, изменил свое мнение: летом 2023 года в рекламном кабинете Telegram появилась возможность таргетинга постов не только на аудиторию конкретных каналов, но и на отдельных пользователей по их зашифрованным телефонным номерам.

Летом 2022 года Telegram запустил еще один платный продукт — подписку Premium, которая предоставляет пользователям галочку, увеличенное хранилище, дополнительные стикеры, реакции и расшифровку аудиофайлов. А в октябре 2022 года Дуров объявил о запуске аукционов никнеймов, на которых можно покупать ранее недоступные для регистрации имена, например из четырех букв, а также анонимные телефонные номера.

Все три направления монетизации в самом Telegram считают удачными. Однако о выручке компании и других ее финансовых результатах ничего не известно. Крупицы информации изредка выдает сам Дуров в своих постах по случаю достижения очередного рекорда по числу пользователей. Так, например, мы знаем, что число платных подписчиков Telegram в конце 2022 года достигло 1 млн. И это — один из самых успешных кейсов запуска подписки в соцсетях, писал Дуров, оговариваясь, что на нее приходится лишь малая часть всех доходов Telegram (реклама пока приносит сильно больше, следовало из его слов).

Но чтобы привести Telegram к безубыточности, 1 млн платящих пользователей недостаточно. Сам Дуров говорил о том, что для обеспечения работы всего Telegram хватило бы, если бы 2,5–3% пользователей купили платную подписку. То есть сейчас платформе требуется по меньшей мере 20–24 млн премиум-юзеров. Исходя из этой цифры, можно прикинуть объем ежемесячных расходов Telegram: по подсчетам Forbes, по состоянию на прошлое лето они могли составлять примерно $45 млн в месяц, или $540 млн в год. Если учитывать рост аудитории мессенджера, то в 2023 году его расходы могут превысить $600 млн.

Судить о том, насколько выросло число платных подписчиков за 2023 год, сложно: после запуска Telegram активно промоутировал свой новый продукт и предлагал годовые подписки на год с большими скидками (для российского рынка — за 166 рублей в месяц вместо заявленных 449). По данным Statista, выручка Telegram от продаж внутри приложения выросла с $257 тысяч в июле 2022-го до $2,9 млн в июле 2023-го (с пиком $3,6 млн в феврале 2023-го, на который и пришлась основная промокампания). Судя по всему, больше всего платных подписчиков у мессенджера именно в России: с июня 2022 года по февраль 2023-го российские пользователи принесли платформе суммарно $2,5 млн. Следом идут Украина с $1,54 млн и США с $1,52 млн.

На аукционах, которые Telegram проводит на платформе Fragment (созданной на базе блокчейна TON, c осени 2023-го снова официально интегрированного в Telegram), было продано цифровых активов на $120 млн, следует из другого поста Дурова от 14 сентября. Предыдущая цифра, которую называл предприниматель, была $50 млн по состоянию на декабрь 2022 года, спустя месяц после запуска Fragment. То есть за девять месяцев 2023 года на платформе было продано активов на $70 млн, или в среднем — на $7,7 млн в месяц. Какую часть этих денег получает непосредственно Telegram, неизвестно.

Неизбежный итог?

Сценарий с IPO при этом не выглядит невероятным, полагают собеседники The Bell, следящие за бизнесом компании. Даже если нынешний уровень доходов платформы позволит ей выплачивать купонный доход по выпущенным бондам, то к моменту, когда компании придется гасить тело займа, Telegram все равно потребуются деньги. И ему придется либо проводить новый крупный раунд финансирования, либо — выходить на биржу.

Вероятность IPO — высокая, соглашается и аналитик «Финам» Леонид Делицын. Во-первых, для развития Telegram нужны деньги, во-вторых, в 2025 году рынок IPO, возможно, оживет, и ему потребуются крупные события. Telegram в 2021-м собирался на IPO в 2023 году — с тех пор потребность в средствах у такого крупного, но независимого проекта не могла стать меньше, добавляет аналитик.

Маловероятно и то, что Telegram когда-либо собирался стать «маленькой прибыльной булочной» и развиваться только за счет собственных доходов. В цифровой экономике такая модель нежизнеспособна, говорит Делицын: «Поэтому в большинстве стран, в том числе европейских и латиноамериканских, проекты уровня Telegram и не возникают — там не найти для них инвесторов. Проекты уровня Telegram привлекают миллиарды инвестиций, а потом инвесторы дожидаются благоприятного момента на рынке IPO, продают акции и получают свой ROI».

Остается вопрос: готова ли к публичности компания, так неохотно раскрывающая любые детали о своей структуре и работе? Telegram тщательно скрывает свои доходы, расходы, команду и инвесторов. Кроме того, кажется, главная идея Павла Дурова сейчас — сделать из Telegram крупнейшую web3-платформу с глобальными криптоплатежами. И некоторым регуляторам это может не очень-то понравиться. Вопросы у властей разных стран может вызывать и не слишком усердная модерация контента в Telegram: именно этот мессенджер стал, например, главной площадкой для общения и распространения информации для «Хамаса» во время этой войны с Израилем (а некоторые специалисты по киберразведке вообще называют Telegram целой экосистемой для киберпреступников, где они продают украденные данные, занимаются фишингом и распространяют вредоносный софт).

Но несмотря на все это, биржа для мессенджера — лучший вариант, уверен Делицын: «Платформу с криптовалютами Дуров запустит, когда регуляторы разрешат. Одна лишь web3-платформа не сделает Telegram гигантом электронной коммерции, для этого нужны магазины. А им нужно работать легально».

На что мог бы рассчитывать Telegram, если бы размещение действительно случилось? В период бума IPO — на оценку в $90–95 млрд, полагает Делицын. Сейчас бума нет, но даже куда менее заметный проект App Loving (NASDAQ:APP), который вышел на биржу в 2021 году, когда обсуждалось гипотетическое IPO Telegram, оценивался тогда в $30 млрд, а сейчас стоит $12,6 млрд. И даже на сегодняшнем рынке Telegram вполне мог бы рассчитывать на собственную оценку в 2021 году $30 млрд.

ДЕНЬГИ

Запретит ли Visa заграничным банкам выдавать карты россиянам

В этот четверг в Telegram-каналах начала распространяться новость о том, что платежная система Visa «запретила банкам приграничных с Россией стран открывать счета россиянам», пригрозив за нарушение штрафом $1 млн. Первоисточник новости — живущая в Италии российская активистка, ведущая популярный твиттер о релокации. Она, впрочем, опубликовала только небольшую часть разосланного Visa уведомления для банков-партнеров, из которой ее содержание было непонятно. Позже несколько Telegram-каналов опубликовали более полные скриншоты уведомления Visa, из которых следовало, что речь не об открытии счетов для россиян, а о всегда действовавшем запрете на эмитирование банками карт Visa в странах, где у банка нет лицензии. Сам документ оказался датирован апрелем 2022 года, а разговор о его соблюдении сейчас зашел в кулуарах азербайджанского Baku Fintech Forum 2023, причем не с представителями Visa, которая была партнером конференции.

Судя по формулировкам в документе Visa, речь скорее всего идет о борьбе со схемами, когда россияне открывают счета и получают банковские карты дистанционно. Россиян, уехавших и постоянно проживающих за границей, эта история в любом случае коснуться не должна. Но постепенное ужесточение правил открытия банковских счетов за рубежом идет: например, ЦБ Казахстана на днях опубликовал постановление, по которому банковские карты будет разрешено оформлять только тем иностранцам, которые получили разрешение на временное пребывание в стране.

БИГТЕХИ

Как прошла неделя отчетностей бигтехов

На этой неделе вышла серия отчетов бигтехов и знаковых компаний для технорынка. И реакция рынка на них не всегда была оправданной. Непонравившаяся инвесторам отчетность Alphabet повлияла на весь рынок и в среду технологический индекс NASDAQ 100 снизился на 2,4%. Что не так с отчетностью Alphabet и чем примечательны результаты Microsoft и Spotify? Разбираемся вместе с аналитиком компании БКС и автором телеграмм-канала «Знай свои инвестиции» Денисом Буйволовым.

ОНЛАЙН-РАССЛЕДОВАНИЕ

Как «утекают» базы с номерами сотовых телефонов

На прошлой неделе Роскомнадзор подтвердил утечку данных почти 1 млн клиентов банка МТС. В утечке 1,8 млн номеров телефонов, 50 тысяч адресов электронной почты, фамилии, имена, ИНН и многое другое. Данные оказались в продаже в даркнете. Подобные утечки разных масштабов происходят ежемесячно. Так в руки мошенников и попадают базы для прозвона. В рубрике «Онлайн-расследование» на этот раз рассказываем о том, как утекают данные от сотовых операторов.

READ LATER

• История Ильи Суцкевера, главного научного сотрудника OpenAI, который работает над тем, чтобы защитить мир от восстания искусственного суперинтеллекта (он, кстати, родом из СССР, но в пять лет уехал в Израиль, а оттуда — учиться в Канаду).
• Что известно об одной из самых влиятельных и опасных группировок хакеров-вымогателей Octo Tempest, обнаруженной Microsoft.
• Как и зачем один из самых влиятельных предпринимателей и инвесторов Долины Питер Тиль стал информатором ФБР.

П​​ОДДЕРЖИТЕ THE BELL

Рассылка от основателей The Bell

На этой неделе у нас вышел новый выпуск рассылки основателей The Bell — Елизаветы Осетинской, Ирины Малковой и Петра Мироненко. Мы запустили ее месяц назад — специально для тех, кто поддерживает нас донатами. Каждый месяц в благодарность за помощь один из основателей пишет читателям личное письмо. В этот раз автором стала Лиза. Получить доступ к новой рассылке можно, подписавшись на донаты. Без вашей поддержки The Bell сейчас существовать не может. Спасибо вам за помощь!