Инвестиции в онлайн-образование: к каким проектам стоит присмотреться

Компании, которые работают в сфере онлайн-образования, вызывают большой интерес среди инвесторов. По просьбе The Bell аналитики банка «Тинькофф» провели анализ секторов EdTech в США и Китае, чтобы найти фаворитов и аутсайдеров.

образование карьера смысл жизни

Мы делали главные деловые СМИ страны, теперь делаем лучше — подпишитесь на email-рассылку The Bell!

Все знания в интернете

EdTech — молодой и быстроразвивающийся рынок онлайн-образования, который может ждать настоящая «золотая лихорадка» из-за того, что миллионам школьников и студентов по всему миру необходимо продолжать обучение в условиях продолжающейся пандемии. Мы рассмотрели несколько компаний, которые работают в этом секторе, и намеренно разделили их на американский и китайский рынки, так как в обеих странах существуют разные порядки и образовательные стандарты.

США

К осени 2018 года число старшеклассников, которые предпочли очному обучению исключительно дистанционное, выросло до 3,26 млн — это примерно на полмиллиона больше по сравнению с осенью 2012 года, говорится в исследовании BMO Capital Markets. При этом, согласно опросу, который провела среди старшеклассников и первокурсников исследовательская и маркетинговая компания в области высшего образования SimpsonScarborough, студентам колледжа не нравится онлайн-образование, которое они получают. Чтобы получить степень, 85% хотят вернуться в кампус, и только 15% хотят учиться онлайн. Тем не менее из-за нового коронавируса в стране в этом году число зачисленных в колледжи учащихся может сократиться на 20%, а значит количество пользователей онлайн-сервисов должно вырасти.

Об интересе к онлайн-образованию и саморазвитию говорят и свежие данные от Google Trends ー только за март в YouTube было загружено более 20 тысяч роликов, связанных с дистанционным обучением. Всего за неделю с 13 марта среднее число ежедневных просмотров видео со словами «homeschool» или «home school» в названии увеличилось на 120% по сравнению с просмотрами с начала года. Локдаун подстегнул интерес и к онлайн-изучению иностранных языков — такие лекции в марте 2020 года смотрели в шесть раз больше, чем год назад.

Если предположить, что бум на рынке онлайн-образования не закончится вместе с пандемией, инвесторам самое время посмотреть на акции крупнейших игроков.

Главные игроки

К12LRN

Один из ветеранов на рынке EdTech. Компания называет себя лидером в индустрии. Занимается онлайн-обучением учащихся 1–12 классов, предоставляет школам и семьям компьютеры со своей программой, либо саму программу. Работает как с частными школами, так и с государственными. Предлагает школьникам программу для выбора будущей профессии, которая востребована родителями старшеклассников. Обучение взрослых осуществляется через дочернюю компанию K12, Galvanize.

Капитализация: $1,8 млрд (+157% с 11 марта 2020 года, когда ВОЗ объявила о пандемии)

Мультипликатор P/E: 56

+ Компания обучила больше миллиона учащихся. Сейчас ее платформой Tallo пользуются больше 400 тысяч человек из 20 тысяч школ.

+ Последние два года выручка и прибыль год к году растут на 5%.

+ К12 считает, что в долгосрочной перспективе только выиграет от пандемии, и недавно подтвердила свой прогноз на 2020 год. Согласно опросу, который компания провела среди родителей своих подписчиков, 68% будут неохотно отправлять детей в школы, даже когда пандемия пойдет на спад, а 88% согласны с необходимостью онлайн-обучения.

– К12 ждет, что некоторые источники выручки пропадут, например упадут доходы от сдачи в лизинг компьютеров с предустановленной программой для обучения. Тем не менее компания подтвердила планы по выручке на 2020 год по нижней границе прогноза ー $1,033 млрд.

– Не платит дивиденды.

Chegg

CHGG

Цифровая платформа, которая помогает школьникам старших классов и студентам с уроками, заданиями, новыми знаниями, полезными вещами для карьеры в формате подписки на Q&A-платформу Chegg Study за $15 в месяц. Около 80% выручки приходится на репетиторство и проверку заданий, 20% — на покупку или аренду учебников.

Капитализация: $8,7 млрд (+92% с 11 марта 2020 года)

Мультипликатор P/E: 71

+ Самая большая платформа в США из тех, что мы рассматриваем в этом обзоре: количество уникальных пользователей выросло на 35% год к году, достигнув 15 млн учеников, число подписчиков — 2,9 млн.

+ Chegg пользуется популярностью среди студентов: 87% обучающихся в колледжах слышали об этой компании.

+ Из обучающихся на платформе 92% сказали, что стали получать более высокие оценки.

+ Аналитики Jefferies назвали Chegg одной из IT-компаний, которые, вероятно, хорошо вырастут в этом году, а аналитик JPMorgan после последнего отчета поднял рекомендацию по акциям до «покупать».

+ У компании солидная подушка безопасности — более $1 млрд наличности.

GP Strategies Corp.

GPX

Занимается повышением эффективности персонала.

Капитализация: $0,14 млрд (+51% с 11 марта 2020 года)

Мультипликатор P/E: 10

– С начала года акции компании упали на 31%, не сумев отыграть падение даже после начала пандемии.

– Последние пять лет прибыль стагнирует, в 2019 году компания заработала всего $15 млн.

– По итогам первого квартала 2020 года выручка упала на 8%, EBITDA — на 61%. Зато менеджмент сократил чистый долг со $117 млн до $75 млн.

+ После длительной стагнации выручка компании в 2019 году выросла на 13%.

Grand Canyon Education

LOPE

Владеет первым в США частным христианским колледжем, в котором можно получить степень бакалавра, магистра или доктора наук как посещая вуз, так и онлайн. Параллельно с этим компания помогает внедрять онлайн-процессы в работу других университетов, например переводит в онлайн процесс зачисления студентов и защиты дипломов. Также у нее есть дочерняя компания Orbis, которая сфокусирована на обучении специалистов в сфере здравоохранения.

Капитализация: $4,3 млрд (+22% с 11 марта 2020 года)

Мультипликатор P/E: 17

+ Чистая прибыль компании стабильно растет на протяжении долгого времени.

+ На платформе уже учатся 83 тысячи студентов. Компания (университет) предоставляет девять программ для студентов и сотрудничает с 24 университетами.

– Последние два года выручка падает.

American Public Education

APEI

В чистом виде онлайн-платформа, позволяет обучаться и иностранным студентам. Обучает 100 тысяч человек в двух своих онлайн-университетах ー военном и медицинском.

Капитализация: $0,43 млрд (+48% с 11 марта 2020 года)

Мультипликатор P/E: 31

+ Финансовая подушка безопасности American Public Education составляет $200 млн — почти 50% капитализации компании. При этом у компании нет долга.

+ Имея готовую инфраструктуру для онлайн-обучения, компания предоставляет 121 образовательную программу и выдает учащимся 111 разных сертификатов.

– На протяжении нескольких лет у компании падает прибыль и стагнирует выручка. В 2019 году прибыль упала в 1,5 раза, до $17,8 млн.

+ Компания улучшила свой прогноз на второй квартал 2020 года и ожидает, что консолидированная выручка вырастет на 8–12% по сравнению с предыдущим периодом (за второй квартал компания отчитается 11 августа).

2U

TWOU

Работает в двух сегментах: выпускные образовательные программы для студентов и курсы повышения квалификации. Все обучение происходит через онлайн-платформу 2U Operating System. Компания сотрудничает с 73 крупными университетами мира, в том числе с главными университетами США — Гарвардом, Кембриджем, Беркли и Йелем, где уже запланировали провести осенний семестр онлайн, а также с университетами за границей, например с Оксфордом.

Капитализация: $2,5 млрд (+55% с 11 марта 2020 года)

Мультипликатор P/E: отсутствует из-за убыточности компании

+ У компании сильно растет выручка — в среднем на 35% в год за последние три года, а в первом квартале 2020 года рост составил 44%.

– Компания является убыточной, в 2019 году убыток вырос с $39 млн до $235 млн.

+ Банк Berenberg поднял рекомендацию по бумагам компании с «держать» до «покупать» и целевую цену с $22 до $30 (сейчас акции стоят дороже $40). Банк считает, что пандемия и закрытие учебных заведений открывают новые возможности для онлайн-игроков. 

Китай

По данным китайской консалтинговой фирмы iResearch, онлайн-образование в Китае растет двузначными темпами. По ее расчетам, размер рынка составил 251,7 млрд юаней (или $37 млрд) по итогам 2018 года, а к 2022-му может увеличиться вдвое. И это еще без учета сложившейся ситуации, связанной с пандемией и вынужденным переходом многих учебных заведений в онлайн.

Одним из драйверов роста всего рынка онлайн-образования в Китае может стать репетиторство, необходимое для сдачи довольно строгих вступительных экзаменов в высшие учебные заведения, которые называются «гаокао». Исследовательская фирма Frost & Sullivan оценивает этот сегмент в $64 млрд и прогнозирует, что в следующем году он вырастет на 9%. При этом только около 10% от этой суммы приходится на онлайн-обучение ($4,4 млрд), однако, по прогнозам компании, этот сегмент достигнет $53 млрд уже через три года.

Оценивая перспективы молодого рынка, многие смотрят на венчурные инвестиции. И если в США компании из EdTech получили рекордный за пять лет капитал $1,7 млрд за 2019 год, то китайские компании из этого сектора привлекли в полтора раза больше — почти $3 млрд. В предыдущие годы китайские компании привлекали, по данным Duojing Capital, еще более внушительные суммы.

Венчурные инвестиции помогли многим китайским компаниям в сфере EdTech стать публичными. С 2017 года на биржу вышло 25 таких компаний, а пионер этой отрасли New Oriental Education & Technology Group, о котором мы подробно расскажем ниже, провела IPO еще в 2006 году.

Главные игроки

TAL Education

TAL

Первая китайская компаний из сферы онлайн-образования, которая провела листинг в США. Компания владеет пулом приложений и сайтов для школьников, обучающихся по системе К-12. Предлагает дополнительные занятия для школьников и студентов.

Капитализация: $43,8 млрд (+37% с 11 марта 2020 года)

Мультипликатор P/E: отсутствует из-за низкой прибыли в 2019 году

+ Выручка компании растет огромными темпами — за последние три года в среднем по 52% в год.

+ Акции компании уверенно росли вплоть до начала 2020 года. Сейчас они оправились от коронавирусного кризиса и штурмуют исторические максимумы.

+ Акции падали на 20% 7 апреля, после того как компания сообщила, что в ходе внутреннего аудита обнаружилось, что один из сотрудников накручивал продажи. Однако котировки отыграли это падение в тот же месяц — после того как вышел отчет за первый квартал 2020 года, где был показан рост выручки на 18%. В следующем квартале она, по прогнозам менеджмента, может вырасти на 30% (отчет ожидается 30 июля).

– До настоящего времени прибыль компании удваивалась каждый год, но в 2019 году показатель упал в 15 раз, до $27 млн, из-за роста расходов на рекламу и продвижение. Тем не менее аналитики ожидают, что по результатам 2021 и 2022 годов компания снова станет прибыльной.

+ Bank of America недавно поднял рекомендацию по акциям компании до «покупать», отметив темпы проникновения онлайн-решений в сферу образования.

ATA Creativity Global

AACG

Компания проводит курсы, направленные на развитие художественных и смежных с ними талантов студентов. Число ее студентов значительно меньше, чем у других публично торгующихся компаний.

Капитализация: $0,04 млрд (+62% с 11 марта 2020 года)

Мультипликатор P/E: отсутствует из-за убыточности компании

– Последние пять лет компания убыточна, и убыток только растет. По итогам первого квартала 2020 года чистый убыток составил 20,5 млн юаней ($2,9 млн), что в полтора раза больше, чем год назад.

– У компании очень маленькая капитализация — мы не рекомендуем вкладываться в ее ценные бумаги.

New Oriental Education & Technology

EDU

Предоставляет полный цикл образовательных услуг для детей от трех лет, включая классы К-12.

Капитализация: $21,5 млрд (+13% с 11 марта 2020 года)

Мультипликатор P/E: 41

+ Последние три года выручка растет ежегодно в среднем на 26%.

+ У компании увеличивается прибыль: по итогам третьего финансового квартала, совпадающим со вторым календарным, удалось заработать рекордные $209 млн чистой прибыли.

+ В последнем квартале на образовательные курсы компании записались 1,6 млн студентов: рост составил 2,3% год к году. За последние три квартала — 8 млн.

+ Компания быстро развивается: в последнем квартале площадь учебных центров увеличилась год к году на 30%.

+ Bank of America недавно поднял рекомендацию по акциям до «покупать».

Выводы

Самые высокие темпы роста выручки показывают китайские компании — New Oriental Education & Technology и TAL Education. Китайский рынок онлайн-образования в целом развивается стремительнее американского. В США в сегменте EdTech самыми быстрорастущими по выручке компаниями в 2020 и 2021 годах, по оценкам аналитиков, станут 2U и Chegg.

Многие из перечисленных компаний убыточны в силу своей молодости и фокуса на агрессивном росте и завоевании рынка.

+ Стабильный рост прибыли показывают New Oriental Education & Technology, Grand Canyon Education и TAL Education (за исключением 2019 года).

– Самые большие убытки показывали 2U и Chegg, однако последняя планирует выйти в плюс уже в этом году.

Так как часть компаний убыточны, сравнить их между собой можно с помощью мультипликатора P/S (цена / выручка). Чем ниже этот показатель, тем меньше инвестор платит за каждый доллар выручки. Высокий мультипликатор говорит о больших рисках.

  • Самые низкие мультипликаторы — у компаний с капитализацией менее $1 млрд: American Public Education, К12 и GP Strategies. Но и прогнозы по росту выручки у этих компаний более скромные.
  • Более высокие оценки — у больших и устоявшихся компаний на своих континентах, таких как Chegg и TAL Education. У обеих хорошие прогнозы по прибыли — TAL вернется к прибыли после убытка в 2019 году, а Chegg должен выйти в прибыль впервые в 2020 году.

+ Самой стабильной компанией выглядит Grand Canyon. Такая инвестиция может подойти консервативным инвесторам — финансовые показатели компании стабильно растут на протяжении девяти лет. По сравнению с другими компаниями из сектора, акции Grand Canyon выросли не так сильно от начала пандемии нового коронавируса.

+ Китайские компании New Oriental Education & Technology и TAL Education прибыльны, их выручка тоже растет высокими темпами. Обе работают на одном локальном рынке, поэтому успех будет зависеть от действий менеджмента и общих трендов. Это интересные истории роста на китайском рынке.

+ Историей роста на американском рынке может стать Chegg: несмотря на то что компания все еще убыточна, это может измениться уже в 2020 году — благодаря быстрому росту выручки и популярности. Покупать эти акции рекомендуют аналитики из ведущих инвестдомов.

– У оставшихся компаний — American Public Education, К12 и GP Strategies прибыль, если и есть, то растет медленно, а по темпам роста выручки они отстают от конкурентов, что для такого быстро зарождающегося рынка выглядит слабо. Более мелкие игроки пока не выдерживают конкуренцию.

Скопировать ссылку
«Чубайс как государственный человек протестовать не стал». Как «Роснано» оказалась на грани дефолта
3 декабря 2021
Почему Алишер Усманов продал VK «Согазу»
5 декабря 2021
«Приготовьтесь жить в мире, где рынки расти не будут». Во что Bank of America советует инвестировать в 2022 году
3 декабря 2021
«Чубайс как государственный человек протестовать не стал». Как «Роснано» оказалась на грани дефолта
3 декабря 2021

«Приготовьтесь жить в мире, где рынки расти не будут». Во что Bank of America советует инвестировать в 2022 году

Крупнейшие инвестбанки продолжают публиковать свои прогнозы на 2022 год. В понедельник свой отчет представил Bank of America (BofA). The Bell нашел этот документ и пересказывает самое важное из него.

Почему Алишер Усманов продал VK «Согазу»

Алишер Усманов расстался со своим старейшим и крупнейшим интернет-активом. Миллиардер продал свой пакет голосующих акций VK (бывшая Mail.Ru Group) «Согазу» совладельца «Национальной Медиа Группы» Юрия Ковальчука, который поровну поделит контроль над VK с «Газпром-медиа». Громкая сделка — результат трехлетних стараний Усманова перестать быть единственным инвестором VK, которая была для миллиардера скорее источником проблем, чем прибыли. Новым инвестором мог стать и Сбербанк — но стороны не смогли договориться об условиях. Теперь VK, перейдя в надежные руки новых собственников, станет первым большим плацдармом государства в рунете.

«Чубайс как государственный человек протестовать не стал». Как «Роснано» оказалась на грани дефолта

The Bell узнал, почему многомиллиардная госкорпорация, бессменным руководителем которой много лет был Анатолий Чубайс, оказалась на пороге дефолта, и как правительство думает ее спасать. «Роснано» может получить бюджетные деньги, но не напрямую, а через государственного санатора.

Великобритания усилила ограничения из-за омикрона

Премьер Великобритании Борис Джонсон в среду 8 декабря объявил об усилении в стране коронавирусных ограничений, чтобы замедлить распространение омикрон-штамма.

Новый канцлер Германии не исключает санкций против «Северного потока — 2» — FT

Новая парламентская коалиция Германии при вступившем в должность 8 декабря канцлере Олафе Шольце не будет держаться за проект «Северный поток — 2» так же, как при Ангеле Меркель, пишет Financial Times. По информации газеты, новый канцлер тоже не против включения газопровода в санкционный пакет в случае вторжения России на Украину.

Годовая инфляция в ноябре ускорилась до 8,4%

Рост потребительских цен в ноябре 2021 года достиг 8,4% в годовом выражении после 8,13% в октябре, следует из данных Росстата. Это максимум с января 2016 года.

Цены на кофе вышли на 10-летний максимум

Фьючерсы на кофе вышли на десятилетние максимумы: трейдеры пытаются гарантировать себе запасы в условиях физического дефицита, вызванного сочетанием нескольких факторов, пишет FT. Арабика оптом с начала года подорожала почти вдвое. Кофе-бобы на ICE сейчас стоят $2,5 за фунт.

Путин назвал главный итог разговора с Байденом

Президент России Владимир Путин на пресс-конференции по итогам переговоров с премьером Греции сказал, что самое главное во вчерашних переговорах с президентом США Джо Байденом — «возможность продолжить диалог».

Нейтрализацию омикрона обеспечивают три дозы вакцины — Pfizer

Pfizer и BioNTech сегодня опубликовали первые предварительные данные лабораторного исследования эффективности своей вакцины против омикрон-штамма. Для нейтрализации нового штамма коронавируса необходимо не две, а три дозы препарата, пишет WSJ.

Путешествия с омикроном. На что обратить внимание при подготовке зарубежной поездки

Новый омикрон-штамм будто бы отбросил мир на два года назад, к самому началу пандемии. О заразности и летальности штамма пока нет надежных данных, но новости о распространении омикрона заставляют правительства ужесточать ограничения прежде всего для путешественников — как и зимой 2020-го. The Bell разобрался, что происходит с заграничными турами и можно ли безопасно организовать путешествие сейчас.