«Илон сошел с ума» или «Илон всегда прав». Чем рискуют участники IPO SpaceX

IPO SpaceX переподписано в несколько раз, пишет Bloomberg: отдельные институциональные инвесторы подали заявки на $10 млрд и более каждый. Книга заявок закрывается сегодня, цена будет зафиксирована 11 июня — $135 за акцию, оценка $1,75 трлн, привлечь собираются $75 млрд. При успехе IPO SpaceX станет крупнейшим в истории. Что именно Илон Маск обещает инвесторам, которые делают ставку на успех его космической ИИ-компании?

Галлюциногенный бизнес-план

«Это галлюциногенный бизнес-план», — так еще недавно оценивал планы SpaceX один из ее инвесторов, глава инвесткомпании Gerber Kawasaki Росс Гербер. По его мнению, Илон Маск «сошел с ума» и строит все более залихватские планы в попытке раздуть ажиотаж вокруг будущего IPO компании.

В таких оценках Гербер не одинок. Двадцать лет назад, когда еще молодой технопредприниматель Маск заявил, что главная цель его новой космической компании — «создать вторую, самодостаточную цивилизацию за пределами Земли», а именно — на Марсе, его слова тоже звучали как абсолютное безумие. И все же за следующие десятилетия мир успел свыкнуться с мыслью, что планы Маска на космос, возможно, и безумные, но все же проектировать ракеты в SpaceX умеют, а значит, какому-то космическому будущему быть.

Но теперь сама концепция «колонизации Марса» неожиданно ушла на второй план. Миллиардер, много лет разгуливавший в фирменных футболках «Occupy Mars», теперь думает прежде всего об ИИ. Главной целью своей космической компании он сделал орбитальные центры обработки данных, которые должны максимально удешевить разработку ИИ на Земле.

И все это происходило непосредственно в ходе подготовки SpaceX к крупнейшему в истории IPO — в момент, когда любая другая компания изо всех сил пыталась бы убедить инвесторов и аналитиков в том, что ее планы — реалистичны, а положение дел — стабильно. Но Маск, как обычно, все делал наоборот. И, возможно, не зря, потому что само IPO тоже должно стать чем-то экстраординарным: SpaceX рассчитывает на оценку в $1,75 трлн и привлечь до $75 млрд. Таким образом размещение SpaceX побьет рекорд Saudi Aramco, которая в 2019 году привлекла $29 млрд.

Но получится это, только если Маску вновь удастся продать инвесторам сумасшедшую техноутопию. «Илон всегда прав в своих прогнозах, — уверен другой инвестор SpaceX Питер Диамандис. — Возможно, его временные рамки неточны, но в конечном итоге он достигнет цели».

Проблема в том, что Илон Маск — это все еще Илон Маск: человек, который управляет триллионными компаниями с помощью интуиции, не строит бизнес-планы, принимает все решения единолично, пишет посты о важных релизах задолго до готовности и выбирает новые цели в зависимости от того, что говорят конкуренты. Например, бывшие топ-менеджеры SpaceX утверждают, что компания вообще не уделяла особого внимания ИИ, а уж тем более орбитальным дата-центрам ровно до момента, пока о них не заговорили в Google. В итоге Маск написал в X, что «SpaceX будет этим заниматься», лишь в прошлом октябре, за пару дней до публикации ключевого релиза Google о проекте космических ЦОД.

Уже в январе SpaceX подала заявку на запуск миллиона спутников для собственной «орбитальной системы центров обработки данных». А еще через неделю компания объявила о слиянии с xAI — ИИ-стартапом Маска, из которого в преддверии IPO ушли все 12 его сооснователей.

Космический ИИ

«Возможности, которые мы откроем благодаря созданию космических центров обработки данных, позволят финансировать и обеспечивать развитие самодостаточных баз на Луне, целой цивилизации на Марсе и, в конечном итоге, экспансию во Вселенную», — так Маск в феврале объяснял собственные планы сотрудникам SpaceX.

Справедливости ради, в том, что космические ЦОД — неизбежное будущее, уверен далеко не только Илон Маск. О том, что гигантские вычислительные мощности, которые требуются для работы ИИ, в ближайшем будущем «переедут» в космос, говорят и глава Google Сундар Пичаи, и основатель Amazon Джефф Безос. О покупке космического стартапа задумывалась и OpenAI — но пока что от этого проекта компания отказалась.

Вот как развивались события вокруг этой темы:

• В ноябре Google представила проект Suncatcher. Это план на запуск первых спутников с чипами компании TPU для создания орбитальных дата-центров для ИИ. Первые запуски двух таких ИИ-спутников в космос компания запланировала на 2027 год. При этом Сундар Пичаи заявил, что орбитальные ЦОДы станут «нормальным способом» строить дата-центры уже через десять лет.
• Прогноз Маска, естественно, более оптимистичен: по его мнению, космические ЦОД станут самым дешевым способом обучения ИИ через 2–3 года. В январе SpaceX подала запрос в Федеральную комиссию по связи (FCC) на вывод миллиона работающих на солнечной энергии ИИ-спутников для создания полноценных космических ЦОДов.
• Blue Origin Джеффа Безоса свою заявку подала в марте, правда, планы у компании пока скромнее: она планирует вывести группировку из 52 тысяч спутников.
• Nvidia на своей ежегодной конференции GTC в этом году представила Space-1 Vera Rubin Module — вычислительный модуль, спроектированный для работы на орбите. «Космос — последний фронтир вычислений. И мы туда пришли», — заявил тогда глава компании Дженсен Хуанг.
• И это правда: первый прототип ИИ-спутника с чипом Nvidia уже отправился на орбиту в конце 2025 года: тестовый запуск провел стартап Starcloud. В планах у компании — вывести на орбиту 88 тысяч спутников. А канадская компания Kepler Communications в январе запустила 40 процессоров Nvidia Orin на борту 10 спутников, связанных между собой лазерными каналами связи.

Логика у этой идеи такая: земная энергетическая инфраструктура уже плохо справляется с аппетитами ИИ. Дата-центры в ближайшем будущем будут потреблять 3–5% мировой электроэнергии, и эта доля будет расти. В космосе же — солнечная энергия без потерь на атмосферу, а на специальных орбитах спутники могут находиться в постоянном солнечном свете. «Одна из наших главных задач — создать ЦОД в космосе, чтобы эффективнее использовать энергию солнца, которая в 100 триллионов раз превышает энергию, производимую сегодня на всей Земле», — объяснял эту логику Пичаи.

Но скептиков у этой идеи не меньше, чем защитников. Эксперты предупреждают: орбитальные ЦОДы не станут рентабельными без радикального удешевления запусков. И дело тут не только в стоимости запуска самих спутников — в вакууме нет воздуха для охлаждения серверов, а значит, каждый спутник нужно оснащать громоздкими радиаторами для отвода тепла. Операционный директор Patmos, разработчика инфраструктуры для дата-центров, Джо Морган указывает и на другую фундаментальную проблему: современные чипы устаревают каждые несколько лет по мере появления новых архитектур — а значит, их нужно постоянно заменять. Делать это на орбите будет некому, а значит, каждое поколение оборудования придется запускать заново. Кроме того, неясно, смогут ли процессоры вообще вынести условия космоса: пережить космические бури и воздействие более высокого уровня радиации, рассуждают эксперты.

Наконец, остается главный вопрос: будет ли это когда-либо экономически целесообразно? По подсчетам McKinsey, капзатраты на наземные ЦОД к 2030 году вырастут до $7 трлн. Сторонники идеи орбитальных дата-центров считают, что космос позволит удешевить инфраструктуру за счет низкой стоимости солнечной энергии (всего $0,005 за 1 кВт-ч ) и нулевого потребления воды для охлаждения. Но скептики из Varda Space Industries считают, что орбитальные вычислительные мощности все равно будут стоить примерно в три раза дороже, чем наземные. К тому же экономика этого процесса будет сильно зависеть от того, удастся ли SpaceX радикально снизить цену запуска Starship, а многие планы компании в этой сфере звучат «нереалистично в ближайшей перспективе», считают аналитики.

В Gartner и вовсе считают, что разговоры о размещении центров обработки данных в космосе достигли «пика безумия». «Компании тратят деньги впустую, вкладывая средства в „пузырь“, потому что это экономически невыгодно… Космические ЦОД не будут анализировать данные с Земли в течение десятилетий — если вообще когда-либо будут».

А между тем у Илона Маска планы уже далеко не только на орбитальные ЦОД: SpaceX собралась строить фабрику по производству спутников на Луне, а в перспективе — и целый город. Свою идею Маск впервые озвучил лишь в феврале, во время встречи с сотрудниками xAI, которая в тот момент переживала болезненный исход ключевых топ-менеджеров и объединение со SpaceX. На встрече с командой Маск объявил, что объединенная компания готовится не только строить лунный завод (что это за производство и как именно будет построено — неизвестно), но и «катапульту» по запуску ИИ-спутников в космос. «Вам нужно отправиться на Луну», — воодушевлял команду Маск. Зачем? Чтобы получить больше ресурсов для развития ИИ, чем у кого бы то ни было.

Впрочем, в проспекте IPO по форме S-1, в котором SpaceX была обязана изложить для будущих инвесторов все ключевые риски, говорилось, что компания — в отличие от своего основателя — признает, что и ее планы освоения Луны с Марсом, и проект орбитальных дата-центров для ИИ опираются на непроверенные технологии — и могут вообще не дать финансовой отдачи.

В документе говорится, что любые будущие орбитальные ЦОД для ИИ будут работать «в суровых и непредсказуемых условиях космоса, подвергаясь широкому и уникальному спектру рисков, связанных с космическим пространством, которые могут привести к их неисправности или отказу». К тому же все космические планы компании сильно зависят от прогресса Starship, которая неоднократно сталкивалась с неудачами при запусках. «Любые неудачи или задержки в масштабной разработке Starship или в достижении необходимой частоты запусков, многоразового использования и его возможностей приведут к задержке или ограничению нашей способности реализовать нашу стратегию роста», — говорится в проспекте.

ИИ-экспансия

Вся история с космическими дата-центрами SpaceX нужна, чтобы дать преимущество xAI — разработчику ИИ-моделей Grok, которого Илон Маск создал в начале 2023 года, сразу после ошеломительного успеха первого релиза ChatGPT от OpenAI. Проблема в том, что сам xAI, сердце новой космической ИИ-империи Маска, переживает глубокий кризис.

Последние полгода ИИ-индустрия жила в бешеном темпе. Anthropic выпустила Claude Mythos — модель настолько мощную в области взлома софта, что компания сочла ее слишком опасной для публичного релиза. OpenAI ответила собственной кибермоделью GPT-5.4-Cyber и тут же выкатила следующий флагман — GPT-5.5. xAI тоже что-то выпускала апдейты — но до релиза Grok 5 дело так и не дошло. Модель была анонсирована на начало 2026 года, но так и невышла до сих пор. И для SpaceX это опасная ситуация: и OpenAI, и Anthropic уже подали  конфиденциальные заявки на собственные IPO, а значит совсем скоро они станут конкурентами компании Илона Маска еще и на публичном рынке. 

Но в заголовки xAI даже без больших релизов все же попадала: за последние месяцы из компании ушли 11 из 12 ее сооснователей. Остался последний — Илон Маск. Причиной миллиардер назвал то, что xAI «была построена неправильно с самого начала» и ее нужно «перестраивать с фундамента». Кроме того, недавно стало известно, что эффективность использования вычислительных мощностей при тренировке ИИ-моделей компании всего 11% — втрое ниже, чем у всех ее основных конкурентов. А это означает, что xAI попусту прожигает огромные и дефицитные ресурсы.

Критически отстает компания и в борьбе за самый желанный у разработчиков рынок — агентов для кодинга. И, видимо, чтобы хоть как-то решить эту проблему, Илон Маск придумал такой ход: на этой неделе SpaceX сообщила, что получила право купить ИИ-стартап Cursor, специализирующийся как раз на инструментах для генерации кода. Сумма сделки феноменальная — $60 млрд. Вместе они должны работать «над созданием лучшего в мире искусственного интеллекта для программирования и работы с интеллектуальными ресурсами». Но прямо сейчас совершать поглощение SpaceX не планирует — это может задержать ее IPO. Пока что компании договорились о сотрудничестве, а если сделки до конца года так и не случится, то компании Маска придется выплатить близкий к рекордному breakup fee — $10 млрд.

Но пока факт остается фактом: компания, владеющая крупнейшим в мире ИИ-суперкомпьютером, не смогла создать собственный конкурентоспособный инструмент для кодинга — и теперь вынуждена платить миллиарды долларов стороннему стартапу, чтобы закрыть эту дыру прямо накануне IPO. И это очень рискованная ставка для xAI: либо ей удастся выжать из сотрудничества с Cursor достаточно мощную модель, либо деньги будут потрачены впустую. А учитывая финансовое положение ИИ-стартапа, эта авантюра рискует стать еще одной серьезной нагрузкой на SpaceX, которой, помимо прочего, предстоит строить еще и фабрику чипов, обещанную Маском будущим инвесторам.

В сухом остатке

Прямо сейчас картина для SpaceX выглядит так: xAI прожигает деньги, которые зарабатывает Starlink. И это делает объединенную SpaceX гораздо больше похожей на стартап, чем на зрелую компанию с триллионной капитализацией. В отличие от Alphabet, Microsoft, Meta или Amazon, которые тоже активно инвестируют в ИИ, у компании Маска нет своей cash cow, которая могла бы поддержать неуемные аппетиты xAI. Что будет, если рост числа абонентов Starlink замедлится или если траты на ИИ будут расти быстрее? Ответов на эти вопросы сейчас нет, констатируют аналитики.

И вот что мы имеем в сухом остатке:

• Вот как выглядела финансовая ситуация в SpaceX до появления xAI: основную операционную прибыль компании приносил Starlink — подразделение, которое продает доступ к спутниковому интернету. Дела у Starlink идут действительно отлично: за прошлый год компания удвоила операционную прибыль до $4,4 млрд при выручке $11,4 млрд. У компании сейчас 10,3 млн пользователей по всему миру, и эта цифра растет. Эта прибыль покрыла убытки космического подразделения, сделав SpaceX прибыльным бизнесом.
• Однако после присоединения xAI картина изменилась: операционный убыток ИИ-подразделения составил $6,4 млрд — вчетверо больше, чем годом ранее. Он полностью съел прибыль Starlink и утянул объединенную компанию в минус на $4,9 млрд при общей выручке $18,7 млрд. При этом капитальные затраты на ИИ составили $12,7 млрд — это больше, чем SpaceX потратила на космическое и спутниковое направления, вместе взятые ($8 млрд).
• При этом в выручке xAI сильно отстает. Для сравнения: OpenAI в 2025 году заработала около $20 млрд выручки, xAI — только $3,2 млрд.
• Весь свой потенциальный рынок (Total Addressable Market) SpaceX оценивает в $28,5 трлн. Однако 90% от этой цифры приходится совсем не на космос, а на ИИ — то есть на сегмент, в котором SpaceX пока что радикально отстает.

С такими раскладами SpaceX и подошла к своему крупнейшему IPO в истории. Инвесторам предлагалось купить не нынешний бизнес, а ставку на то, что компания, которая строит лучшие в мире ракеты, сможет построить и лучший в мире ИИ, а еще — разместить его в космосе. Фактически им предлагалось заплатить сейчас за трансформацию, которая не факт, что случится в ближайшем будущем. Маску подобный трюк удавался уже не раз, но с каждым разом ставки растут. Теперь миллиардер предлагает поверить не в одну сумасшедшую техноутопическую идею, а в весь комплекс этих идей сразу. Но инвесторам, судя по всему, все понравилось: IPO SpaceX переподписано в несколько раз.