Еще совсем недавно софтверные компании (поставщики ПО) считались «сливками Уолл-стрит»: высокая маржинальность, умеренные капзатраты, стабильная и прогнозируемая выручка за счет подписной модели монетизации делали их привлекательными объектами для вложений. Сегодня же сектор оказался в числе аутсайдеров, пишет Bloomberg.

Подписаться на Bell.Инвестиции

Что случилось?

Индекс SaaS-компаний Morgan Stanley с начала 2025 года упал более чем на 6% против +11% у Nasdaq 100. Salesforce, Adobe и ServiceNow подешевели не менее 17% или примерно $160 млрд капитализации суммарно. А акции Asana, HubSpot и Bill Holdings — на 29% и больше. В июне и июле инвесторы впервые за полтора года выводили средства из сектора, показывают данные провайдера инвестиционных данных EPFR.

Основная причина — сомнения в долгосрочной жизнеспособности бизнес-модели. Если корпоративные клиенты могут получить аналогичные функции дешевле с помощью решений на базе ИИ, ценность премиальных SaaS-продуктов снижается. Другими словами, некоторые поставщики SaaS-решений просто теряют конкурентное преимущество. Так, акции израильской компании для управления проектами Monday.com обвалились на 30% всего за день после слабого прогноза выручки.

Что это значит?

Рынок уже переоценил риски: мультипликатор P/E по сектору (SaaS-корзина Morgan Stanley) снизился до 23 — минимума с 2014 года и почти вдвое ниже среднего уровня за последние десять лет, пишет Bloomberg. Доля сектора в S&P 500 сократилась до 12%, уступив место полупроводникам, которые выигравают от ажиотажа вокруг чипов. UBS рассматривает текущую просадку как точку входа, но подчеркивает сохраняющуюся неопределенность: потенциал есть лишь у единиц, а не у всего сектора.

Перспективнее всего выглядят игроки, сумевшие встроить ИИ в существующую бизнес-модель и превратить его в драйвер роста эффективности и финпоказателей. Среди фаворитов аналитиков — Microsoft, Oracle, Palantir и Meta. Так,Palantir прогнозирует ускорение выручки до 45% в 2025 году за счет новых ИИ-продуктов, а Meta повышает эффективность монетизации рекламы благодаря алгоритмам. Относительно устойчивым выглядит и сегмент кибербезопасности: акции CrowdStrike растут на ожиданиях стабильного спроса.

Узнайте больше

📍 Мы часто пишем об интересных SaaS-компаниях. Недавно, например, разбирали инвесткейс поставщика решений по кибербезопасности для NASA. Полный разбор доступен в нашей статье для подписчиков рассылки «Bell.Инвестиции» (платный материал 🤷‍♂️).