Идея для инвесторов на остаток лета. За какими ценными бумагами стоит последить

Что происходит

Прошлогодние взлеты и падения запомнились инвесторам надолго, но сейчас на рынке затишье. Индекс волатильности VIX находится на минимуме с начала пандемии. Разочарование инвесторов читается и в объемах торгов. Если взять российских инвесторов и их торговую активность с иностранными активами на Санкт-Петербургской бирже, то в апреле-мае объемы торгов обвалились до самых низких значений за последние полгода. Это отражает и динамика Tinkoff Investindex. Только в июне объемы торгов снова начали постепенно расти.

Инвестировать в и без того дорогие активы сейчас опасно. Где тогда искать доходность? Аналитики Тинькофф Инвестиции исследовали главные инвестиционные темы предстоящих месяцев. Коротко пересказываем главное.

Инфраструктурный план Байдена

В конце марта Джо Байден представил план модернизации и развития инфраструктуры страны на сумму $2 трлн и сроком на восемь лет. Похожий план хотели принять и его предшественники — Барак Обама и Дональд Трамп, — но не смогли убедить Конгресс в его необходимости. В этот раз и демократы, и республиканцы убеждены, что сильно устаревшая инфраструктура нуждается в обновлении и уже смогли договориться. Хотя сумма чуть меньше той, на которую рассчитывал Байден — $1,2 трлн, план получил поддержку обеих партий.

Средства будут выделены на:

  • Строительство железных дорог, и расширение использования более экологичных поездов
  • Строительство и ремонт мостов и дорог
  • Расширение сети электрозарядных станций для машин
  • Электрификацию школ и автобусов
  • Замену старых водопроводных труб
  • Расширение доступности сети интернет
  • Обновление энергетической инфраструктуры — линий электропередач, хранилищ, оборудования
  • Подготовку инфраструктуры для защиты от кибератак, ураганов

Все это значит, что отрасль строительных и инжиниринговых услуг в ближайшие годы получит мощный драйвер роста в виде госинвестиций. Инвесторам в этой связи стоит присмотреться к Hotchief, Quanta Services, Jacobs Engineering и Vulcan Materials. Эти компании обладают не только большими перспективами, но и стабильным финансовым положением.

Hochtief — подрядчик по строительству зданий, мостов и прочих сооружений по миру: в Европе, Азии и США. Компания базируется в Германии, но большую часть выручки зарабатывает в США (более 50%). Там она работает через свои дочерние фирмы — Turner и Flatiron. Flatiron — девятый по размеру подрядчик в сфере транспортного строительства. А Turner занял второе место в рейтинге ENR 2020 среди строительных подрядчиков на рынке США по размеру выручки в сфере строительства экологичных зданий, госпиталей, школ, офисов, отелей и других объектов. У Hotchief есть программа обратного выкупа акций, к тому же компания платит щедрые дивиденды — доходность по ним находится на уровне около 5% годовых в евро. Пока акции торгуются дешево, если посмотреть на мультипликаторы: EV/EBITDA составляет всего 3,8х, а P/E — 12х.

Quanta Services — компания специализируется на услугах в области строительства и обслуживания электросетей. Этот сегмент бизнеса приносит ей 70% выручки. В 2020 году из-за пандемии выручка немного просела, но прибыль продолжила расти. Прогнозы аналитиков, опрошенных Bloomberg, выглядят довольно оптимистично. В этом году прибыль компании может вырасти на 27%. Рынок не мог не заметить перспективы компании и ее прочное положение на рынке электрификации США: рыночная доля около 10%. По мультипликаторам Quanta Services стоит уже не так дешево, как хотелось бы. С другой стороны, потенциал роста прибыли в 15—20% в год позволяет считать акции компании перспективными даже на текущих уровнях.

Jacobs Engineering — компания покрывает довольно широкий спектр услуг в сфере инжиниринга — от строительства зданий до обслуживания Международной космической станции в партнерстве с NASA. Военно-промышленная часть бизнеса приносит 45% выручки, а большая часть работ и книга заказов, расписанная почти на три года вперед, у компании связаны со сферой строительства. В ее портфеле: мосты, тоннели, линии метро, станции очистки воды, ирригационные системы, опреснительные станции, проекты развития городов, госпитали, аэропорты и др. Только в этом году компания может нарастить прибыль на 27%, по прогнозам консенсуса аналитиков. В марте Jacobs Engineering решила расшириться и закрыла сделку по покупке английской компании PA Consulting. Главный минус и риск для инвестиций в компанию прямо сейчас — ее рыночная оценка. Акции торгуются уже довольно дорого по мультипликаторам из-за высоких ожиданий инвесторов.

Vulcan Materials — компания генерирует около 70% выручки с продаж строительных заполнителей, таких как песок, гравий, камни. Помимо строительных заполнителей, Vulcan Materials производит еще бетон, асфальтные смеси и прочие материалы похожего назначения. По данным компании, 90% выручки она получает из регионов, где занимает первое или второе место по рыночной доле. Как и в случае с Quanta Services, акции Vulcan Materials стоят уже недешево. Об этом говорит мультипликатор P/E, который приближается к отметке 40. Но потенциал роста прибыли этого игрока на 15—20% в год в ближайшие пару лет и сильные позиции на рынке могут оправдывать такую высокую рыночную оценку.

Дефицит полупроводников

В этом году международные корпорации столкнулись с неожиданным вызовом — нехваткой полупроводников, необходимых для производства компьютеров, электроники, систем управления автомобилями и в других сферах. Подробно мы рассказывали об этом здесь.

Еще с конца 2020 года многие компании, включая автопроизводителей, начали говорить о недостатке чипов для производства новой техники. Позже ситуацию усложнили авария на японском заводе Renesas Electronics и засуха на Тайване, где работает крупнейший производитель чипов TSMC (в процессе производства использует большое количество воды).

Все это привело к тому, что сроки ожидания чипов для покупателей выросли в несколько раз. Цены тоже начали расти. Дефицит вместе с высокими ценами, по всей видимости, сохранятся и в следующем году. Подпитывать рост будет спрос со стороны производителей электрокаров (около 40% стоимости авто приходится на электронику), а также политическая обстановка. Речь о противостоянии США и Китая на технологическом поприще. Крупнейшие экономики мира стремятся развивать собственные производства и снижать зависимость не только друг от друга, но и от крупнейшего производителя полупроводников — Тайваня.

Вот компании, за которыми стоит последить инвесторам.

Micron Technology — выиграет от роста спроса на рынке оперативной памяти. Сейчас компания как раз находится в новой фазе цикла роста спроса и цен, и показывает сильную отчетность каждый квартал. Цены на модули памяти DRAM и NAND растут благодаря локальному дефициту и растущему спросу на такие компоненты в электромобилях и других устройствах.

Lam Research, Applied Materials, ASML — производители капитального оборудования для создания чипов. Они показывают рекордные объемы продаж на фоне роста конкуренции между Китаем и США в сфере производства чипов — обе страны массово закупают оборудование. Такие крупные компании как Intel и TSMС уже объявляли о планах строительства новых фабрик производства микросхем в США, а Байден поддерживает инициативу стимулами на уровне государства. Эти три компании — мировые лидеры в своей сфере, и их продукты незаменимы для производства чипов по новейшим технологиям.

TSMC — крупнейший производитель (сборщик) чипов на планете. Компания производит микросхемы для Huawei, AMD, Xilinx, Apple, Nvidia, Qualcomm и многих других. Это самый явный бенефициар дефицита микросхем в 2021 году. Кроме того, компания практически является монополистом в своей сфере, занимая более 50% рынка в сегменте foundry.

Бум потребительской активности в США

За период пандемии население США накопило достаточно большую финансовую подушку. На начало мая сумма личных сбережений достигла $6 трлн — это в пять больше, чем до пандемии в конце 2019-го. А еще такой объем сбережений сопоставим примерно с 27% ВВП США.

По мере отмены ограничений американцы, скорее всего, начнут тратить свои избыточные сбережения на товары и активности, которые не могли себе до сих пор позволить. Произойти это может уже совсем скоро. Об этом говорят темпы вакцинации населения США и падающее число новых случаев заражения коронавирусом, которое приближается к минимумам с начала пандемии.

Победителями бума должны стать:

  • ресторанные сети (Darden Restaurants);
  • производители одежды (PVH и Crocs);
  • салоны красоты (Ulta Beauty);
  • авиакомпании (Delta Air Lines, Spirit Airlines);
  • банки, так как кредитные метрики их клиентов должны улучшиться (J.P. Morgan, Bank of America).

На рынке есть и много других компаний, которые могут выиграть от роста потребительской активности. Но бумаги многих из них стоят уже слишком дорого с фундаментальной точки зрения, даже с учетом хороших перспектив для их бизнеса. К ним относятся Estee Lauder, Yum! Brands, McDonald's, Deckers Outdoors, Levi Strauss, Starbucks.

Европа еще отстает, но уже догоняет

В прошлом году Европа первая после Китая столкнулась с коронавирусом. Тогда еще мир не знал, как бороться с этой заразой, поэтому в регионе стремительно рос уровень смертности заболевших. Такой неприятный опыт оставил свой отпечаток. До сих пор Европа придерживается наиболее строгих карантинных мер и в случае новых очагов сразу ограничивает мобильность населения.

Вторая проблема для региона — медленная вакцинация. Изначально еврозона прогадала с вакциной компании Sanofi, которая в итоге не случилась. Из-за этого она стала зависеть от поставок AstraZeneca, Pfizer и Moderna. Однако вакцина AstraZeneca тоже дала сбой: у некоторых привитых ею европейцев выявили тромбоз, что заставило многие страны ЕС отказаться от вакцины этого производителя.

Все это привело к тому, что европейский рынок пока восстанавливается медленнее США и развивающихся рынков. Это дает инвесторам возможность сделать ставку на то, что он их догонит. В этом ему может помочь более высокая концентрация акций стоимости (value-акций). Ведь именно они станут главными бенефициарами восстановления и роста экономик.

Выбор европейских акций, доступных российским неквалифицированным инвесторам, в последнее время растет благодаря усилиям Санкт-Петербургской биржи. Интересными в текущей ситуации выглядят акции Allianz, Deutsche Telekom, RWE, Bayer, Deutsche Post, Airbus, привилегированные акции Volkswagen.

Проблемы Китая — это новые возможности

Рынок Китая пока отстает даже от европейского. Причины — интервенции антимонопольных регуляторов, крах фонда Archegos Capital и осложнения отношений с США. Тем не менее, в ближайшие годы экономика Китая продолжит развиваться быстрыми темпами (благодаря мощному потенциалу китайского потребителя) и обгонять многие мировые экономики. По данным Bloomberg, через год его ВВП будет прибавлять в среднем по 5—6%, тогда как главный конкурент — США — будет расти на 3—4%.

Но инвесторам следует сначала разобраться в рисках. Основных рисков — два.

  • Первый риск — делистинг китайских компаний с американских бирж. Он возможен, если компании не начнут предоставлять в Комиссию по ценным бумагам США (SEC) отчетность согласно американским стандартам аудита. Но они не могут так просто взять и начать предоставлять свои данные, потому что этому препятствуют законы Китая о раскрытии информации иностранным структурам. Поэтому все зависит от кооперации между США и Китаем. На решение этого вопроса у властей есть еще два с половиной года. Но китайские компании готовят себе подушку безопасности уже сейчас, проводя дополнительные листинги в Гонконге. Это уже сделали китайские гиганты Alibaba, JD.com, Baidu, NetEase, BiliBili. Еще у одного мейджора — Tencent — основной листинг как раз в Гонконге, а в США торгуются только американские депозитарные расписки (АДР), причем на внебиржевом рынке. Риск делистинга ему не грозит.
  • Второй риск — антимонопольное регулирование. В этом году правящая партия Китая серьезно взялась за IT-компании и их практики ведения бизнеса. Власти хотят способствовать их развитию, но в то же время больше контролировать их деятельность, потому что их значимость и влияние на жизнь страны в последнее время резко возросли. Гигант электронной коммерции Alibaba уже получил штраф в размере $2,8 млрд, а Tencent вместе с ByteDance и финансовыми дочками Meituan, DiDi Chuxing, JD.com и Trip.com — претензии от регуляторов на свои платежные сервисы, которые сейчас не соответствуют регуляторным нормам. Но и тут ситуация не столь серьезна, как может показаться на первый взгляд. Крупнейшие компании уже обладают мощными платформами и даже без своих старых хитростей смогут развиваться и расти дальше. Даже мультимиллиардные штрафы не могут остановить их рост. В подтверждение тому кейс материнской компании Google — Alphabet, которую не раз штрафовал Евросоюз.

На китайском рынке по-прежнему стоит следить за Alibaba и Tencent, а консервативные инвесторы могут присмотреться к фондам Global X China Consumer ETF и Invesco China Technology ETF.

У IPO появился конкурент

Имя ему — SPAC. Это публичные компании, у которых нет собственного бизнеса, но есть много наличных на балансе. Они находят перспективные стартапы и проводят с ними слияния, чтобы вывести их на биржу. Этот процесс занимает меньше времени и не требует такой объемной подготовки документов, как при IPO. Текущие условия на рынках часто заставляют действовать быстро, поэтому неудивительно, что популярность SPAC в этом году бьет рекорды — более 300 SPAC-компаний уже вышли на биржу в 2021-м против 18 в прошлом году.

Главных преимуществ вложений в SPAC-компании — два.

  • Первое — нет проблем с аллокацией в отличие от IPO. Инвестор может купить сколько угодно акций, если его брокер дает доступ к ним.
  • Второе — инвестировать можно еще до того, как SPAC-компания выбрала цель для слияния. То есть в момент, когда она торгуется совсем с небольшой премией к наличности на балансе — в пределах 10—20%. Но как только появятся слухи о возможной цели, цена может начать расти. Учитывая, что большинство стартапов перед выходом на биржу оцениваются с высокими мультипликаторами к балансовой стоимости, потенциал роста акций SPAC может быть трехзначным.

Но и о рисках забывать не стоит. SPAC-компания может не найти цель для слияния или искать ее год и более. Получается, что все это время деньги инвесторов будут простаивать. И даже если она находит цель, то в дальнейшем бизнес может провалиться, а вместе с ним и акции.

Падение цен на долговом рынке

Для казначейских облигаций США первый квартал 2021 года оказался худшим с конца 2016 года. Инвесторы продавали их, ожидая роста инфляции и улучшений в экономике, и оказались правы. В апреле инфляция разогналась до 4,2% — это максимум за последние 12 лет, а уровень безработицы сократился до 6,1% (правда, в марте он был чуть ниже — 6%). Индексы деловой активности в производственном секторе и сфере услуг вообще установили исторические рекорды, добравшись до 61,5 и 70,1 соответственно в мае. В июне инфляция в США достигла уже 5,4% в годовом выражении.

Стоимость гособлигаций США, вероятно, продолжит падать, а доходность расти. Этот тренд будут поддерживать ожидания того, что экономика еще больше прибавит, а ФРС начнет раньше ужесточать политику. Сворачивание программы количественного смягчения может начаться с 2022 года, а повышение ставки — с 2023-го.

Так как американские гособлигации тянут за собой другие евробонды (номинированные в иностранной валюте) с инвестиционным рейтингом, то надежные выпуски сейчас выглядят не очень интересно. Но их можно использовать для диверсификации и контроля рисков. Для этого подойдут облигации BNP Paribas, Vale, Alibaba, Saudi Arabia, Berkshire Hathaway.

Другое дело — еврооблигации с высокой доходностью. Они, как правило, слабо реагируют на риск повышения процентных ставок. Поэтому инвесторы могут смело добавлять их в портфель для получения купонов. В долларах привлекательно выглядят выпуски Southwestern Energy, Unifin, MHP, Bahamas и Domodedovo, а в евро — Pemex, Credito Real, Credit Bank of Moscow, AMS AG и HSBC.

А что в России

В апреле США объявили о новых санкциях против российского госдолга. Под запрет подпадают только первичные размещения. То есть у американских инвесторов сохраняется доступ к российским гособлигациям, которые уже находятся в обращении. Но американские власти ясно дали понять, что могут пойти на более жесткие меры в будущем. Поэтому в среднесрочной и долгосрочной перспективе влияние новых санкций на рынок ОФЗ, безусловно, негативное. Все меньше зарубежных фондов будут рассматривать ОФЗ как надежный защитный инструмент на рынке развивающихся стран, и их участие будет постепенно снижаться.

Тем временем Банк России перешел к активным действиям в ответ на ускоренный рост цен в стране. Начиная с марта регулятор трижды повысил ключевую ставку, до 5,5%, и с большой долей вероятности продолжит это делать. Рынок ОФЗ уже начал закладывать в цены дальнейшее повышение. Поэтому инвесторам стоит выбирать рублевые облигации, срок обращения которых близок к инвестиционному горизонту, а также облигации, у которых купон привязан к рыночным ставкам или уровню ключевой ставки. Ко второй категории относятся:

  • ГТЛК выпуск 7 (RU000A0ZYNY4);
  • Роснано выпуск 8 (RU000A1008V9);
  • ПИК БО-П1 (RU000A0JXK40).

Что касается облигаций с фиксированным купоном, то это должны быть выпуски компаний с понятным бизнесом, невысокой долговой нагрузкой и перспективой роста бизнеса в ближайшие годы. Доходность таких облигаций чаще всего выше тех, что у ОФЗ, на 1,5—3%. Вот некоторые примеры:

  • Сегежа (RU000A101D13);
  • Селектел (RU000A102SG9);
  • ГК Самолет (RU000A102RX6);
  • О'Кей (RU000A1014B9);
  • СофтЛайн (RU000A1029T9).

На курс рубля будут влиять риск новых санкций, возможный отток иностранных инвесторов из ОФЗ, а также политика Банка России. Курс до осени 2021 года, скорее всего, будет в диапазоне 72—77 рублей за доллар США.

А вот влияние санкций на российский рынок акций не столь существенен. Российская экономика в основном связана с добычей и экспортом, и буквально каждая вторая компания выигрывает от роста цен на сырье и возможного падения рубля. В топе экспортеров, которые могут заработать в этом году рекордные прибыли, — “Северсталь”, “Норильский никель”, “ФосАгро”, “Русал” (но в случае с металлургами следует иметь в виду объявленный правительством курс на рост налоговой нагрузки).

В качестве компаний, которые выигрывают от восстановления экономической активности, можно выделить Сбербанк, “Детский мир” и HeadHunter. “Детский мир” практически безболезненно пережил коронакризис, а в этом году аналитики ждут от компании роста прибыли на 45% год к году. К тому же не стоит забывать о щедрых дивидендах с потенциальной доходностью на уровне 8—9% годовых. Сбербанк может показать рост прибыли на 30% за счет расформирования резервов на возможные потери, созданные за время пандемии. HeadHunter должен выиграть от восстановления рынка найма. Компания планирует нарастить выручку на 40% в этом году.

Еще одна интересная IT-компания с большими перспективами — Ozon. Акции онлайн-ритейлера недавно добавили в индекс MSCI Russia. Это важно, потому что многие активные фонды, которые инвестируют в развивающиеся рынки, ориентируются на страновые индексы, а пассивные фонды вообще следуют им.

Disclaimer

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты.

Скопировать ссылку
Москва не Россия. Как супермаркеты «Светофор» из Красноярска захватили всю страну
20 апреля 2021
«Мы увидим больше налогов». О чем говорили на главной экономической сессии ПМЭФ-2021
3 июня 2021
«Силовой захват и блокировка деятельности». Что происходит с Natura Siberica
2 июня 2021

Клиент говорит. Как речевая аналитика побеждает неловкое молчание и экономит бизнесу миллионы

Будущее из фантастических романов наступило незаметно: роботы научились понимать человеческую речь и сами отвечают так, что сложно заметить подмену. Нейросети и речевая аналитика теперь помогают бизнесу понимать истинные чувства клиентов и обращать гневные звонки в колл-центр на пользу компании.

Котировки WeWork выросли в первый день торгов

Котировки сети коворкингов WeWork, вышедшей на биржу через механизм с поглощением после легендарного провала IPO в 2019 году, выросли в первый день торгов.

Как Илья Сачков построил один из самых успешных IT-бизнесов в России и за что мог быть обвинен в госизмене

В ночь на 29 сентября в московском офисе Group-IB прошли обыски, а спустя несколько часов Лефортовский суд столицы арестовал на два месяца основателя компании Илью Сачкова. Предпринимателя обвинили в государственной измене (ст. 275 УК России — до 20 лет лишения свободы), но никаких деталей уголовного дела не раскрыли. The Bell изучил версии дела Сачкова и вспомнил, как выпускник Бауманки вырастил бутиковое кибердетективное агентство в один из самых известных в стране IT-бизнесов.
Москва не Россия. Как супермаркеты «Светофор» из Красноярска захватили всю страну
20 апреля 2021
«Мы увидим больше налогов». О чем говорили на главной экономической сессии ПМЭФ-2021
3 июня 2021
«Силовой захват и блокировка деятельности». Что происходит с Natura Siberica
2 июня 2021

Обвиняемому в хищениях ректору Шанинки проводят экстренную операцию на сердце

Помещенному под домашний арест ректору Шанинки Сергею Зуеву понадобилась экстренная операция на сердце — по словам его адвоката, после этого его подзащитного должны перевести в реанимационную палату.

«Люди чувствуют себя обманутыми». Предприниматели о новом локдауне и многомиллионных потерях

С 28 октября по 7 ноября в Москве и Подмосковье будет действовать локдаун для бизнеса, объявили в четверг власти столицы и региона. Обслуживать клиентов не смогут предприятия сферы торговли и услуг, спорта, культуры, отдыха, развлечений, кинопоказа и других (исключение — продажа лекарств, продуктов питания и иных товаров первой необходимости). Предпринимателям останутся доступны лишь дистанционная продажа товаров и работа навынос (для общепита). В столице и области также будут запрещены массовые культурные, зрелищные, спортивные, рекламные, развлекательные и прочие мероприятия. The Bell спросил у представителей пострадавших отраслей, какого ущерба они ждут от недельного простоя, планируют ли принимать помощь от государства и как в целом относятся к сценарию жесткого локдауна.

Pfizer опубликовал результаты исследования эффективности третьей дозы вакцины

BioNTech/Pfizer опубликовал долгожданные результаты исследования эффективности ревакцинации третьей дозой, проведенного уже в условиях преобладания дельта-штамма. Основной вывод — третья доза практически полностью восстанавливает защиту, и это сильный аргумент в пользу ревакцинации, отмечает Bloomberg.
Москва не Россия. Как супермаркеты «Светофор» из Красноярска захватили всю страну
20 апреля 2021
«Мы увидим больше налогов». О чем говорили на главной экономической сессии ПМЭФ-2021
3 июня 2021
«Силовой захват и блокировка деятельности». Что происходит с Natura Siberica
2 июня 2021

Немецкая FlixMobility выкупит автобусный сервис Greyhound в США

Бренд автобусов дальнего следования Greyhound, давно ставший иконой в США, остается в руках европейцев, пишет Bloomberg. Британский владелец марки FirstGroup согласилась на ее продажу немецкой компании FlixMobility, работающей под брендом FlixBus.

Российские операторы запускают сервис шеринга смартфонов

Российские операторы связи запускают шеринг смартфонов: МТС, например, начнет предоставлять в аренду последние три линейки iPhone на срок от одного месяца до года, пишет «Коммерсант».

Южная Корея не смогла вывести на орбиту спутник собственной ракетой

У Южной Кореи не получилось с ходу войти в клуб "коммерческих" космических наций, но до этого остался один шаг. Ее ракета Nuri (KSLV-II) вышла в космос, но не смогла вывести на орбиту полезную нагрузку.