ЦБ прервал цикл снижения ключевой ставки и оставил ее без изменений на уровне 7,5%. До этого он снижал ее шесть раз подряд после резкого повышения до 20% в феврале.

Что случилось?

Регулятор отметил разнонаправленность факторов, которые оказывают влияние на инфляцию. Темпы роста потребительских цен остаются низкими, способствуя замедлению годовой инфляции. В сентябре она замедлилась до 13,7% после 14,3% в августе, а к 21 октября — до 12,9%. Но инфляционные ожидания населения и бизнеса выросли по сравнению с летом и находятся на повышенном уровне.

ЦБ также оценил влияние частичной мобилизации на инфляцию. По его мнению, она будет сдерживать динамику потребительского спроса и инфляции в ближайшие месяцы, но в дальнейшем ее эффекты будут проинфляционными из-за усиления ограничений на стороне предложения. Подробнее о первых оценках влияния мобилизации на экономику мы рассказывали здесь.

Дальнейшие решения по ставке ЦБ будет принимать «с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков».

Об этом говорят

Рынок ожидал, что ЦБ не будет менять ставку. 22 из 26 опрошенных Reuters аналитиков прогнозировали такое решение.

Рынку и регулятору потребуется больше времени, чтобы «переварить» события сентября и понять, насколько они отразятся на экономике, отмечали экономисты «Ренессанс Капитала» Софья Донец и Андрей Мелащенко. Они обращают внимание, что через шесть недель начнет действовать нефтяное эмбарго — один из ключевых факторов неопределенности для прогноза экономической активности России.

ЦБ решил сохранить осторожность главным образом из-за инфляционных ожиданий и в этой связи не понизил ставку в этот раз и не дает однозначно позитивного сигнала на будущее, пояснил The Bell макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. По его мнению, регулятор возьмет перерыв и не будет менять ставку, чтобы оценить последствия событий последних месяцев. «Сейчас мы видим, что никаких однозначных сигналов от экономики на продолжение смягчения нет. Эффект от коррекционного снижения цен, который проявлялся с мая, иссякает. Мы сейчас находимся в такой ситуации, когда цены близки к своему равновесному значению в текущих реалиях, и дальше совсем не очевидно, что дезинфляция продолжится месяц к месяцу или неделя к неделе», — отмечает экономист. Пространство для дальнейшего снижения ставки есть, но оно возможно только при благоприятном сценарии, считает он. 

Пауза в смягчении денежно-кредитной политики продлится как минимум до конца года, считает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист. «Согласно новому среднесрочному прогнозу ЦБ, средняя ключевая ставка в этом году составит 10,6%. В таком случае в период с 31 октября до конца года ставка должна составлять 7,4–7,6% — это нынешний уровень», — объясняет он. По мнению эксперта, на более длинном горизонте, к примеру, ближе ко второй половине следующего года, ЦБ вполне может возобновить снижение ключевой ставки — по мере того как будет снижаться инфляционное давление. Об этом говорит тот факт, что ЦБ не стал пересматривать прогноз по ключевой ставке на ближайшие годы и все еще ждет среднюю ключевую ставку на уровне 6,5–8,5% в 2023 году и 6–7% в 2024 году.

Что мне с этого?

«В текущих условиях выжидательная тактика — единственно верная, — комментирует директор по инвестициям „Локо-инвеста“ Дмитрий Полевой. — Ставки по кредитам и стоимость корпоративного долга сейчас на приемлемых уровнях, и можно подождать. Призывы г-на Дерипаски о ставке 5% из-за „запредельно-высокой“ стоимости кредита вновь несколько оторваны от количественной реальности, все далеко не так мрачно».

«ЦБ остается на развилке трех дорог (ставку повышать, понижать или сохранять неизменной) — мы считаем, что будущее позволит ему свернуть по пути, предполагающем небольшое смягчение политики в 2023 году до 6,50–6,75%, — пишет Полевой. — Для классических бондов это фактор поддержки, доходности ОФЗ могут опуститься на 25–50 б.п. Рубль продолжит жить своей жизнью — дальнейшее сокращение торгового баланса будет его медленно смещать ближе к 65 рублям за доллар к концу 2022 года и 65–70 в 2023-м».