The Bell объясняет 29 декабря 2019

Год разочарований: как инвесторы обожглись на американских IPO

2019 год должен был стать одним из лучших для рынка IPO в США, но преподнес инвесторам много неприятных сюрпризов — WSJ подводит его итоги.

Что случилось?

2019 год имел все шансы побить рекорд 1999 года по объему размещений, но даже не приблизился к его результату. 211 компаний, ставших публичными в США в этом году, вместе подняли около $62,3 млрд против почти $108 млрд 20 лет назад перед крахом доткомов. Но объем рынка — далеко не единственное разочарование.

  • По данным  Dealogic, акции технологических стартапов и других компаний, которые стали публичными в США в этом году, теперь в среднем торгуются с премией в 23% к цене размещения. Это немного, если учесть, что S&P 500 за то же время прибавил 30%.
  • Технологические компании проявили себя и того хуже: их оценка с момента IPO выросла в среднем только на 8%. Для сравнения: индекс Nasdaq Composite прибавил примерно 35%.
  • А едва ли не хуже всех дела обстоят у компаний, которые в ходе размещения привлекли больше $1 млрд. Всего таких было девять, включая сервисы такси Uber и Lyft, чья стоимость рухнула примерно на 30% по сравнению с ценой размещения, и компании из сектора телемедицины SmileDirectClub, которая подешевела на 60%.
  • Не удалось впечатлить инвесторов и одним из самых быстрорастущих стартапов — Pinterest и Slack подвели их убытки, а всемирной сети коворкингов WeWork и гиганту развлекательной индустрии Endeavor Group Holdings и вовсе пришлось отказаться от размещений.

Об этом говорят

«Мы нашли новую нормальность, — констатирует Эван Дамас из Morgan Stanley. — Инвесторы хотят платить за чуть большую определенность в вопросе прибыльности и чуть большую реалистичность в прогнозах роста». Это доказывают многочисленные примеры компаний, с более умеренной оценкой и понятной инвесторам арифметикой в финансах.

  • Компании с ограниченными убытками, прибылью или близкими сроками выхода на самоокупаемость показывают лучшие результаты: финансовый сервис Tradeweb Markets, онлайн-ритейлер товаров для животных Chewy Inc. и продавец химикатов Avantor Inc. торгуются сейчас на 30–75% дороже цены размещения.
  • Неплохо чувствует себя и группа технокомпаний из сектора облачных технологий — например, акции компании сервиса видеоконференций Zoom Video Communications торгуются на 80% дороже цены IPO. А разработчик облачной платформы для деловых платежей Bill.com Holdings подорожал с момента IPO в середине декабря больше чем на 70%.
  • И едва ли не больше всех инвесторы полюбили стартап Beyond Meat, специализирующийся на производстве заменителя мяса. После размещения  по $25 за акцию в мае в первый же день торгов стоимость бумаг удвоилась, а к июлю компания стоила уже в девять раз дороже. Первую прибыль Beyond Meat показала в октябре, и, несмотря на впечатляющее падение с июльских пиков, сейчас ее акции по-прежнему стоят значительно выше цены размещения — около $76, что соответствует капитализации в $4,6 млрд.

Что дальше

Инвесторы и дальше будут настороженно относиться к компаниям, которые генерируют одни убытки, пишет WSJ со ссылкой на андеррайтеров и других консультантов. Тем не менее 2020 год ожидается активным с точки зрения IPO — в основном к размещению готовятся небольшие и малоизвестные компании, но все внимание будет привлечено к сервису аренды жилья Airbnb. В марте 2017 года во время очередного раунда финансирования компанию оценили в $31 млрд, но неизвестно, готовы ли будут инвесторы предложить ту же цену в 2020 году. Airbnb все еще теряет деньги, но у нее остаются миллиарды на счетах и нет необходимости привлекать деньги. Скорее всего, по примеру Slack и Spotify компания выберет процедуру прямого листинга — без привлечения денег в капитал и затрат на дорогостоящие услуги банков-андеррайтеров.

Лада Шамардина