На бегство инвесторов из бигтехов в акции компаний малой капитализации и акции стоимости, о котором мы писали в прошлом выпуске рассылки, уже невозможно не обращать внимания — оно тянет вниз весь рынок. «Медведи», указывавшие на высокие оценки рынка, начинают потирать руки. Что делать инвестору, который хочет снизить риски падения американского рынка?
Что случилось
Сильные данные по американской экономике, вышедшие в четверг, только ускорили продолжающуюся уже больше двух недель ротацию. Из-за высокой доли крупных технологических компаний снижается и S&P 500: с максимумов 16 июля к пятнице он снизился на 4,9%.
Сравнительно небольшое снижение все равно заставило инвесторов всерьез задаться вопросом: сохранится ли этот тренд или это только временная коррекция в рамках безудержного ралли S&P 500, продолжающегося уже 1,5 года. Стоит отметить, что снижение индекса на 2,3% в среду — это первое за 356 дней снижение более чем на 2% за день. И это была самая продолжительная серия без таких дневных падений с 2007 года.
Чтобы попробовать ответить на этот вопрос, лучше смотреть на рынок глазами долгосрочного инвестора, который обращает внимание на фундаментальные показатели, а не только на настроения на рынках.
Американский рынок сейчас стоит очень дорого по историческим меркам: P/E Шиллера, который учитывает циклически скорректированный уровень прибыли компаний, составляет 35,8 против среднего за 150 лет 17,2.
Это все еще меньше показателей, наблюдавшихся в конце 1990-х. Тем не менее это не мешает многим аналитикам вновь и вновь проводить параллели с пузырем доткомов — прежде всего из-за высокой концентрации капитализации S&P 500 в нескольких крупных технологических компаниях. Кроме 1999 года, выше текущего уровня индекс Шиллера был только в ноябре 2021-го. За этим последовало падение S&P 500 на 25%.
Текущие высокие оценки не означают, что инвесторам стоит непременно ждать падения рынков в ближайшее время. За последние 1,5 года о том, что рынок США торгуется с высокими оценками, говорило много аналитиков и стратегов, но он все продолжал расти. Попытки угадать лучшее время для входа и выхода с рынка обычно приводят к тому, что инвесторы упускают большую часть роста, поэтому долгосрочный инвестор заниматься этим, скорее, не будет.
В начале июля активно обсуждалось увольнение главного стратега JPMorgan, «селебрити» в мире аналитиков Марко Колановича, который оставался «медведем», пока другие инвестбанки повышали свои таргеты. WSJ и Bloomberg тут же провели параллели с пузырем доткомов, когда из инвестбанков также были уволены известные «медведи», причем некоторые из них — всего за несколько недель до начала схлопывания пузыря.
В начале июля стратег компании Piper Sandler вовсе отказался от присвоения таргета, отметив, что зависимость динамики S&P 500 от нескольких компаний делает невозможным прогнозы по уровню индекса. Это очень редкое событие, которое другие аналитики интерпретировали как «медвежий» сигнал. Ранее от таргета отказался стратег Canaccord Genuity.
Но есть и оптимисты, которые указывают на более низкие оценки и другие отличия текущей ситуации от пузыря доткомов.
- Сейчас концентрация в акциях бигтехов может быть оправданной в случае, если прогнозы по росту их прибыли сбудутся, отмечал Goldman Sachs.
- Кроме того, бума IPO, наподобие того, что был в 1990-е, не намечается: все-таки сейчас компаний с непонятной бизнес-моделью гораздо меньше. А капитализация тех компаний, которые можно отнести к этой категории, заметно снизилась в 2022-м.
Если все же гадать, куда пойдут рынки, то ответить можно так: концентрация делает S&P 500 зависимым от ситуации в нескольких компаниях, поэтому все зависит от проходящего сейчас сезона отчетности. Главная тема, которая волнует инвесторов, — отдача от огромных вложений крупных технологических компаний в ИИ. Вышедший во вторник отчет Alphabet показал, что инвесторам стоит запастись терпением. Подробнее об отчете материнской компании Google мы рассказали в закрытом телеграм-канале для подписчиков рассылки.
Нужны ли сейчас инвесторам другие рынки
Вы видите только часть этого материала
Этот материал был написан специально для нашей еженедельной рассылки Bell.Инвестиции. Это платный продукт. Чтобы прочитать статью целиком и иметь доступ ко всему контенту The Bell для инвесторов, подпишитесь на рассылку.