Долги крупнейших российских компаний достигли максимума со времен пандемии

Долговая нагрузка российского бизнеса продолжала расти весь прошлый год. Отношение чистого долга к EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) крупнейших российских компаний на конец 2025-го выросло на 0,4 до 2,2. Это стало самым большим значением с начала пандемии в 2020 году (тогда этот показатель был 2,3), говорится в опубликованном вчера обзоре финансовой стабильности ЦБ. В 2022–2024 годах отношение чистый долг / EBITDA колебалось в пределах от 1,1 до 1,8.

Самые закредитованные отрасли

В периметр оценки ЦБ включены крупнейшие 89 российских компаний нефинансового сектора, которые публикуют финансовую отчетность по стандартам МСФО. За 2025 год их общая выручка составила 74 трлн рублей (34% ВВП), а совокупный долг — 48 трлн рублей (47% от величины требований ко всем организациям).

Показатель чистый долг / EBITDA вырос из-за увеличения чистого долга крупнейших компаний на 6,5% и снижения их EBITDA на 4%.

Хуже всего ситуация в отраслях, которые столкнулись с наибольшим сокращением прибыли. В угольной отрасли, где кризис продолжается уже несколько лет, долговая нагрузка выросла до максимальных значений. В нефтегазовом секторе проблемы появились из-за ухудшения ситуации на рынке энергоносителей и введения санкций против крупных компаний. В транспортной отрасли снизилась погрузка и грузооборот, в металлургической — упал внутренний спрос.

Крупнейшие заемщики

Еще у крупнейших российских компаний стала хуже ситуация с обслуживанием долгов. ЦБ оценивает ее с помощью коэффициента покрытия процентов операционной прибылью — ICR. К компаниям с повышенной долговой нагрузкой регулятор относит те, у кого коэффициент покрытия процентов находится в диапазоне от 1 до 3. У действительно проблемных компаний он меньше 1.

ЦБ больше не называет количество компаний, которые испытывают явные проблемы с обслуживанием долга. В 2025 году их было 13 — и The Bell, повторив расчеты регулятора, удалось вычислить, о ком могла идти речь. Под критерии крупнейших проблемных заемщиков тогда подходили: VK, ОМЗ, OZON, Globaltruck, ОАК, РКК «Энергия», «М.Видео-Эльдорадо», «Мечел», ТГК-2, ТМК, АФК «Система», «Делимобиль» и «Русал».

Что дальше

На 2026 год у ЦБ сравнительно оптимистичный прогноз. Благодаря снижению ключевой ставки компаниям станет чуть легче обслуживать задолженность. Доля проблематичного долга от всей задолженности крупных компаний (ICR — 3), согласно ожиданиям ЦБ, сократится с 75,4% до 70,5%. Из них 8,4% придется на бизнес с ICR меньше 1 (9% на конец 2025 года).