The Bell объясняет 19 октября 2019

Что происходит с Gram: цены, настроение инвесторов, перспективы в суде

Все главные новости недели происходили вокруг криптовалютного проекта Павла Дурова TON. В прошлую пятницу иск Комиссии по ценным бумагам США заблокировал запуск его криптовалюты Gram, запланированный на 31 октября. Telegram и SEC готовятся к долгим переговорам и судебному разбирательству, а инвесторы TON поставлены перед выбором — ждать исхода конфликта или получить назад 77% вложений. Пока похоже, что победит аппетит к риску. Но, как выяснил The Bell, часть инвесторов уже не прочь продать Gram по номиналу закрытого ICO — и это оказывается не так просто.

Что происходит. После того как в прошлую пятницу SEC объявила об иске к дочерним компаниям Telegram и добилась временного судебного запрета на продажу криптовалюты Gram, стороны начали готовиться к долгому судебному разбирательству.

  • Telegram предложил суду снять запрет в обмен на обещание перенести запуск блокчейна и запуск Gram в открытую продажу до конца апреля 2020 года — до этого момента компания будет вести переговоры с SEC. Вчера SEC в ответном письме в суд потребовала не снимать с размещения судебный запрет.
  • Одновременно Telegram предложил согласиться на перенос запуска TON инвесторам. Если большинство покупателей первых двух раундов ICO проголосует против, компания пообещала им вернуть 77% вложений. Покупатели должны принять решение до 23 октября. На следующий день представители Telegram встретятся с SEC для обсуждения ситуации.
  • Сегодня окружной суд Южного округа Манхэттена назначил первое слушание по иску на 18 февраля.

Что думают инвесторы. The Bell поговорил с тремя инвесторами ICO Telegram и их знакомыми, а также людьми с рынка деривативов на Gram. В разговорах все они демонстрируют оптимизм, но источники The Bell говорят как минимум о двух попытках продать крупные партии Gram по номиналу второго раунда ICO, одна из которых была неудачной.

  • По словам опрошенных The Bell инвесторов TON, требовать возврата денег или продавать Gram в убыток никто не собирается. Из событий последней недели следует, что у Telegram и TON есть тактика, кроме того, долгосрочные планы компании рассчитаны на 10 лет, говорит один из них. Цена Gram абсолютно непредсказуема, но многие рассчитывают, что в случае выхода на открытый рынок она останется примерно такой же, как они рассчитывали, — $2–4.
  • Один из собеседников The Bell указывает на котировки фьючерсов на Gram, которые после резкого скачка в день подачи иска SEC вернулись к прежнему тренду. Сейчас, например, фьючерс на Gram на бирже Bitforex торгуются по $3,24 — немного дороже, чем за день до подачи иска, и в 2,5 раза дороже цены второго раунда закрытого ICO ($1,33). «На внебиржевом рынке мы не заметили каких-то изменений цены. Есть спрос по ценам выше цены покупки, инвесторы в целом готовы продавать — кто-то по $2–2,5, крупные пакеты по $1,7», — говорит еще один собеседник The Bell, связанный с торговлей контрактами на Gram.
  • Но другие источники The Bell слышали о двух попытках продать крупные партии Gram по цене второго раунда ICO ($1,33) — то есть «в ноль». Один из них был готов продать чуть меньше чем миллион Gram по $1,33, но пока не нашел покупателя, рассказал The Bell его знакомый. Второй кейс — готовящаяся сделка на $4 млн, где Gram продают также по цене, которую инвесторы заплатили во втором раунде ICO, рассказал инвестор, знакомый с деталями сделки.
  • Формально соглашение TON с инвесторами запрещает продавать Gram до его выхода на открытый рынок. Основной риск лежит на покупателе, чьи токены могут быть аннулированы. Но продавцы находят способы обойти ограничения. Например, японская биржа Liquid продает Gram через эскроу-счета, с которых продавец не сможет забрать деньги, пока продавец не получит токены. Российская инвесткомпания «Атон» предлагает купить акции компании, инвестировавшей в Gram. Одновременно на нескольких криптобиржах торгуются деривативы на криптовалюту Дурова.
  • В последней октябрьской презентации «Атона» (есть у The Bell) указан тот же диапазон оценки Gram, что и летом, — $2,1–8 за Gram.

Что дальше. Первые слушания по иску SEC к дочерним компаниям Telegram назначены на 18 февраля. В оставшиеся 4 месяца стороны наверняка попробуют договориться. Прецедентных судов между SEC и эмитентами цифровых токенов, которые были бы полностью аналогичны делу Telegram, нет. Но споры, которые или идут прямо сейчас, или уже завершены, развиваются не в пользу ответчиков.

  • Канадский мессенджер с криптовалютой. Больше всего похожа на кейс TON история канадского мессенджера Kik. В сентябре 2017 года он провел ICO на $100 млн, продав инвесторам токены Kin, которые, как и Gram, должны были стать внутренней валютой для платформы, построенной вокруг мессенджера и приложений для него. Как и Павел Дуров, основатели Kik провели ICO уже после доклада SEC о платформе DAO, в котором цифровые токены были признаны ценными бумагами. Как и TON, они подали в комиссию уведомление по форме D (о выпуске инструмента, не подлежащего регистрации). Летом 2019 года SEC подала к Kik иск о запрете оборота Kin с такими же точно обоснованиями, как к Telegram. Но компания, которая и ICO-то проводила из-за нехватки денег на продукт, оказалась не готова к долгому суду. Kik пришлось объявить сбор $5 млн на юристов с помощью краудфандинга, сократить число сотрудников со 151 до 19. В конце сентября основатель компании Тед Ливингстон объявил, что компания закрывает мессенджер и будет заниматься только криптовалютой и судом с регулятором. «После 18 месяцев переговоров с SEC она оставила нам только один выбор — зарегистрировать Kin ценной бумагой или биться с ними в суде. Такая регистрация убивает смысл любой криптовалюты», — написал Ливингстон в своем блоге. Он рассчитывает на начало судебного процесса в феврале 2019 года.
  • ICO на $4 млрд. Остальные криптовалютные эмитенты, к которым предъявляет претензии SEC, предпочитают договариваться в досудебном порядке. Самый известный пример — ICO компании Block.One, собравшей в 2017–2018 году $4 млрд на блокчейн-платформу с открытым кодом. Претензии к Block.One были точно такими же, как к TON (продажа ценных бумаг без регистрации), но у компании было смягчающее обстоятельство — она начала ICO до появления доклада SEC о DAO. В конце сентября 2019 года SEC и Block.One объявили об урегулировании спора — компании пришлось заплатить $24 млн штрафа, но возвращать деньги инвесторам не пришлось. Впрочем, договоренности с SEC бывают и куда менее удачными — 1 октября компания Nebulous в рамках такой же досудебной сделки заплатила $220 000 штрафа за размещение, в ходе которого привлекла всего $180 000.
  • Вернули $133 млн без суда. Есть и примеры, когда криптоэмитентам приходилось возвращать инвесторам деньги в полном размере. В конце 2018 года у SEC возникли претензии к компании Intangible Labs, разрабатывавшей стейблкоин Basecoin (в отличие от других стейблкоинов, привязанных к доллару или другим традиционным инструментам, стабильность курса Basis должны были обеспечивать интервенции основателей в случае резких скачков). В числе инвесторов ICO Intangible Labs были Google Ventures, Andreessen Horowitz и другие фонды первого ряда. После переговоров с SEC основатели компании пришли к выводу, что регистрация криптовалюты как ценной бумаги — единственный возможный выход, и предпочли вернуть инвесторам $133 вложенных миллиона.

Петр Мироненко, Валерия Позычанюк