Глобальный кризис, вызванный пандемией, отправил в мусорную корзину прогнозы развития большинства рынков. Венчурный рынок не исключение. Автор Telegram-канала proVenture, инвестиционный директор фонда Da Vinci Capital Денис Ефремов спросил у коллег, чего они ждут теперь и как адаптируются к новой реальности.
Кризис — время возможностей? Или правильнее затаиться? Что делать, если именно сейчас вы поднимаете капитал? Кто-то продолжает инвестировать? Как венчурные фонды работают в условиях тотального карантина? Эти и другие вопросы, тревожащие рынок и всю технологическую тусовку, я задал управляющим фондами с российскими корнями. Данные об американском и европейском рынках взял из аналогичных опросов.
Источники:
- В опросе, который я провел через мой Telegram-канал, приняли участие 52 инвестора: 29 представителей частных фондов, 8 бизнес-ангелов и 5 представителей фондов private equity. Далее я буду использовать определения «российский рынок» и «российские фонды», но важно уточнить: строго говоря, речь не о российских, а о русскоговорящих венчурных инвесторах или с российскими корнями. Они могут и не инвестировать в России. Также в опросе приняли участие 5 инвесторов с украинскими или белорусскими корнями, так что точнее речь даже может идти в большей степени об инвесторах из СНГ.
- Данные по Европе взяты из опроса Chausson Finance за неделю с 30 марта по 3 апреля. В опросе участвовали 146 инвесторов, в том числе Accel, DN Capital, Earlybird Ventures, EQT Ventures, Frog Capital, Index Ventures, Speedinvest и другие.
- Данные по США получены из опроса посевного фонда NFX (опрошены 114 венчурных компаний и 286 стартапов на посевной стадии или на стадии раунда А) и похожего исследования 500 Startups (139 инвесторов ранних стадий). В исследовании 500 Startups было мало вопросов, поэтому, когда я буду говорить о США, подразумеваться будет опрос NFX, а к опросу 500 Startups буду апеллировать отдельно с указанием источника.
В заключительной части материала я приведу развернутые мнения участников моего опроса.
Работа венчурных фондов в кризис действительно изменилась
Только 3% российских инвесторов утверждают, что пандемия никак не сказалась на их работе. Среди оставшихся 97% более четверти (28%) говорят, что их работа изменилась сильно. В США ситуация отличается: только 83% участников опроса 500 Startups сказали, что коронавирус так или иначе повлиял на их работу. Остальные, видимо, работают, как раньше.
Финансирование проектов: притормозили, но не заморозили
По данным аналитической компании CB Insights, общий объем финансирования частных компаний сократился в первом квартале 2020 года до $28 млрд (-7% год к году), число сделок — до 552 (-16%). В сравнении с четвертым кварталом 2019 года падение еще более ощутимое: -30% в общем объеме сделок, -25% в их числе.
Падение, конечно, не катастрофическое. Но во втором квартале ситуация может ухудшиться. До этого закрывались сделки, над которыми стороны работали уже давно. Теперь же нам предстоит увидеть результаты дистанционных переговоров.
Переговоры сейчас ведутся, показал мой опрос. 8% собеседников даже сказали, что стали общаться со стартапами интенсивнее. У 32% активных и 16% не очень активных (несколько сделок в год) ничего не изменилось. Лишь 6% признались, что временно не рассматривают новые проекты.
В Европе ситуация в целом тоже рабочая: 75% инвесторов планируют закрыть хотя бы одну сделку в течение следующих шести месяцев. В целом новые проекты рассматривают 86%.
Но сделки сейчас рассматриваются дольше. Об этом говорят 59% европейских фондов. Они больше сфокусированы на управлении портфельными компаниями или на сделках, которые уже находятся на продвинутой стадии. Только 22% работают как прежде.
Данные по рынку США — похожие. Только 11,5% стартаперов говорят, что инвесторы отвечают им так же быстро. При этом почти 42% заметили, что письменные ответы стали гораздо длиннее. 15% жалуются на то, что инвесторы перестали им отвечать совсем.
Более половины инвесторов готовы закрывать сделки полностью удаленно
53% инвесторов, которых я опросил, готовы закрывать сделки без личного общения. Если исключить тех, кто сейчас вообще не инвестирует, доля будет еще больше: 56%. Еще 22% (23% — если исключить тех, кто не инвестируют) готовы делать удаленно все, кроме комплексной проверки. 18% (19%) в удаленном режиме согласны продвинуться далеко, но не до финала.
В США — иначе: 78% инвесторов не будут закрывать сделки по видеосвязи. Вероятно, российским инвесторам было проще перестроиться из-за того, что в последние годы они активно участвуют как соинвесторы в глобальных сделках.
Каждый второй инвестор готов вложиться в пострадавшие от кризиса рынки
49% моих собеседников рассматривают инвестиции в стартапы, по которым ударила пандемия. Несколько инвесторов уже закрыли такие сделки. Но 22% рассуждают иначе: кризис обнажил неуспешные секторы, вкладываться в которые не стоит.
Отменяются ли подписанные сделки? Да, но не массово
Эту тему широко освещали глобальные медиа: TechCrunch, Sifted и многие другие. В США, согласно опросу 500 Startups, 30% инвесторов, согласовавших условия инвестиций до пандемии, в дальнейшем их изменили.
18% респондентов моего опроса отказались или готовы отказаться от обязательств, 4% не отказались, но скорректировали оценку или другие условия. Подавляющее большинство — 74% — не делали ни того ни другого. Но при этом почти половина — 43% — слышали или думают, что их коллеги условия сделок меняли.
Также я спрашивал инвесторов о том, как себя ведут стартапы. 80% видят, что предприниматели реагируют на происходящее адекватно: готовы пересматривать условия сделок и прогнозы, адаптируют бизнес-модели к новым условиям.
При этом параллельно стартаперы пытаются выйти на новых инвесторов. «Все стартапы увеличили фандрайзинговую активность, мы видим это по возросшему числу запросов и из Европы, и из Израиля. — отмечает управляющий директор Digital Horizon Владислав Тропко. — Активизировались даже те, кто недавно привлек финансирование, поскольку стремятся накопить ликвидность на ближайшие полтора-два года».
Новые проекты или работа с портфелем: мнения разделились
66% моих собеседников сказали, что основной фокус у них сейчас на портфельные компании. И в США похожая ситуация: 47% инвесторов отметили, что тратят больше времени на работу с портфелем (до кризиса таких было 32%), и только 25% концентрируются на новых сделках (до кризиса — 42%).
Влияет ли пандемия на стратегию
Большинство опрошенных мной инвесторов (72%) отметили, что только частично скорректировали стратегию инвестиций из-за кризиса: фокусируются на отраслях, которым предсказывают рост, и просчитывают риски цикличности. Только 2% сильно пересмотрели стратегию.
Похожие результаты показывает опрос американских инвесторов, проведенный NFX: только 3,5% респондентов будут значительно менять стратегию в связи с кризисом. Среди оставшихся половина инвесторов стратегию не планируют менять вовсе. 53% респондентов опроса 500 Startups также радикально ничего не меняют. При этом 47% и 42% соответственно выразили повышенный интерес к инвестициям в здравоохранение и сервисы для организации удаленной работы. Это одни из ключевых бенефициаров пандемии.
Влияние на венчурный рынок будет значительным
Под рынком в данном случае я подразумеваю инвестиционную активность русскоговорящих венчурных инвесторов, работающих как на локальном, так и на международных рынках.
Большинство считают, что кризис повлиял на активность фондов, и инвестиции теперь найти сложнее — так считают 53% респондентов. С другой стороны, 22% сказали, что кризис не повлиял на рынок. 24% считают, что определенное влияние есть, но ситуация скоро нормализуется.
«Очевидно, что в целом оценка компаний будет снижаться, что представляет отличную возможность для инвестиций венчурных фондов, — говорит управляющий партнер Ruvento Ventures Александра Зотова. — Тем не менее ключевой задачей является грамотный выбор отдельных секторов и конкретных компаний, так как оценки в основном снижаются у тех стартапов, которые чувствуют себя не очень хорошо».
88% инвесторов в Европе считают, что из-за кризиса снизятся оценки. 61% американских инвесторов видят, что оценки снижаются уже сейчас. При этом абсолютное большинство — почти 49% — отмечают, что снижение достигает 20%. 43% считают, что в скором будущем дисконт дойдет до 30%.
С другой стороны, 82% российских инвесторов считают, что текущий кризис не повлияет на чеки инвестиций. 16% планируют чеки сократить.
В США все иначе. Только 22% участников опроса NFX и 27% опрошенных 500 Startups отметили, что планируют вкладывать не меньше, чем раньше. Только 14% участников опроса 500 Startups сказали, что урежут инвестиции более чем вполовину.
Технологический рынок изменится. Есть и хорошие, и плохие новости
Глобальный карантин ускорил цифровую трансформацию. Удаленная работа будет внедряться активнее, онлайн-потребление будет проникать в новые сферы, уверены почти все участники моего опроса.
«Ожидаем роста электронной коммерции, онлайн-образования, телемедицины и проникновения теле- и онлайн- в другие сферы».
Андрей Филон, инвестиционный директор Zubr Capital
«Для многих продуктов, меняющих привычные паттерны потребления, крайне важно дать клиентам возможность (и даже заставить их) просто попробовать новое хотя бы раз. За время карантина такие вещи могут войти в привычку — если докажут эффективность и удобство использования».
Александр Зимин, партнер NP Capital
У некоторых инвесторов ожидания более скромные.
«Верю в гистерезис: в ряде отраслей все вернется практически к исходному состоянию».
Дмитрий Бергельсон, бизнес-ангел
«Удаленная работа, цифровая грамотность, доставка, онлайн-обучение и другие явления, проникновение которых до кризиса было на уровне 2 баллов из 10 (условно), теперь вышли на 8 баллов. Откат будет, но не обратно к 2 баллам, а к 4–5. Но и это будет огромный прорыв».
Алексей Соловьев, основатель инвестиционной компании A.Partners и венчурный партнер фонда Skolkovo Ventures
В числе других перспективных отраслей инвесторы отмечают сервисы для организации удаленной работы, продукты для AR/VR, которые позволяют перевести удаленное взаимодействие на иной уровень, здравоохранение. Киберспорт и игровая индустрия также могут оказаться одними из бенефициаров.
«Мы явно увидим приток новой аудитории в киберспорт, а также ожидаем роста числа зрителей трансляций онлайн-турниров и профессиональных игроков. В самом консервативном варианте, я думаю, это будет рост на 10–15% для крупных ивентов. А разработчики игр — одни из немногих, кто заработает куда больше денег в 2020 году, чем планировали изначально. Все сидят дома и играют днями напролет!»
Александр Зимин, партнер NP Capital
Также кризис может ускорить исход с рынка убыточных бизнес моделей.
«В целом больший упор будет на безубыточность и выживаемость бизнес-модели без долгого цикла инвестиций».
Юлий Зегельман, венчурный юрист, управляющий партнер Jaguar Capital Advisors
Те, кто выживет, станут более эффективными. Сейчас приходится принимать быстрые решения по вопросам, которые раньше требовали длительного анализа и большого количества согласований.
«У компаний, которые думали, что распределенные процессы невозможны, наконец откроются глаза».
Сергей Топоров, партнер Leta Capital
«Одно из интересных наблюдений: фонды, ранее общавшиеся в основном с партнерами, которые сидят рядом, сейчас стали демократичнее и готовы на равных общаться с инвесторами из других регионов».
Игорь Гонихин, инвестиционный директор RBV Capital
«Кризис — время возможностей для входа на меняющиеся рынки».
Константин Синюшин, управляющий партнер the Untitled Ventures
Это были хорошие новости. Но и негативные последствия уже очевидны. Большинство инвесторов ожидают уменьшения реальных доходов населения, опасаются снижения спроса, ждут усиления роли государства в экономике и предвосхищают консолидацию в ряде отраслей. На глобальном рынке технологические гиганты могут захватить доселе не охваченные сегменты рынка, в России просто рухнет предпринимательская активность.
«В России есть большой риск смыва нанослоя предпринимателей с поверхности нашей экономики. Останется только крупный бизнес».
Кирилл Белов, управляющий партнер Impulse VC
«Опасаюсь, что экономический кризис может отсеять бизнесы, которые зарабатывали сами, и оставит тех, кто существовал на нерыночной базе».
Антон Лаврентьев, генеральный директор Primer Capital
Некоторые настроены чуть оптимистичнее.
«Просто лет пять на восстановление — и все. Победит тот, у кого есть голова, репутация и деньги».
Алексей Соловьев, венчурный инвестор
Что инвесторы советуют компаниям
В кризис нужно думать о пивотах, увеличивать продажи онлайн, стараться максимизировать выручку и минимизировать дебиторскую задолженность. В первую очередь надо сократить неключевые операционные затраты.
«Зарабатывайте больше денег любой ценой».
Павел Черкашин, управляющий партнер Mindrock Capital
«Не откладывайте принятие решений. Режьте затраты, не работайте в убыток. Инвестируйте в увеличение доходов, а не в поддержание расходов. Рассчитывайте, что кризис может продлиться шесть и более месяцев».
Дмитрий Сутормин, управляющий партнер Yellow Rockets
«Не нужно пытаться побороть идеальный шторм, это невозможно. Можно лишь сохранить себя, выжить или переждать и быть готовым к мощному рывку после того, как стихнет буря».
Сергей Дашков, бизнес-ангел
«Если у вас осталось денег меньше чем на четыре месяца, начинайте разговоры с текущими и новыми инвесторами о бридж-раунде уже сейчас».
Юлий Зегельман, венчурный юрист, управляющий партнер Jaguar Capital Advisors
Мой опрос показывает, что фонды готовы помогать портфельным компаниям. 34% сообщили, что готовы помочь инвестициями (16% уже помогли), 54% сказали, что готовы помочь советом (и 40% уже работают с портфельными компаниями). Лишь 2% признались, что ничем не могут помочь. 4% сказали, что не будут этого делать принципиально.